投资要点

事件:近日我们调研了上海复旦张江生物医药股份有限公司,该公司成立于1996 年,是一家以研发为核心的生物医药创新企业。

艾拉:独家产品,销售额稳健增长。艾拉是公司的两个核心产品之一,2015年实现销售收入约2.3 亿元,占公司产品销售收入的40%。目前该产品已度过快速增长期,逐渐进入稳步增长阶段。综合考虑新一轮招标以及销量的稳定增长,预计该产品2016-2018 年销售额增速将保持在10%-20%。

里葆多:增速稳定,未来有望于美国上市。里葆多是公司另一项核心产品,2015 年销售额约为3.3 亿元,占公司产品销售收入的57%。综合分析量价,预计该产品2016-2018 年增速亦将保持10%-20%。此外,公司还积极推进里葆多在美国的上市计划,预计将于2017 年提交ANDA申请,有望在2019年初获批上市。

复美达:罕见病症鲜红斑痣患者的福音。复美达属于1.1 类新药,预计于明年年初上市,主要用于治疗罕见病症鲜红斑痣,市场空间可观。由于该产品采用DTP 营销模式,预计上市后将保持较高增速,将可能成为公司第三个核心产品,有望为公司贡献2 亿元以上的营业收入。

研发是公司的核心竞争力。作为一家创新型药企,公司大力投入研发,研发费用约占公司营业收入的20%左右。公司主要的研发平台包括基因工程药物、光动力药物以及纳米药物。目前,公司是国内唯一在光动力治疗领域有所建树的企业,同时也是国际上最具实力的光动力治疗药物研发机构之一。在研产品方面,进度最快的产品目前处于临床二期,预计上市时间约在2020 年后。因此,短期内公司将无新产品上市。

盈利预测。我们预计公司2016-2018 年营业收入为6.67/7.80/9.23 亿元,净利润为1.49/1.78/2.18 亿元,EPS 分别为0.16、0.19、0.24 元,当前股价对应PE 为35.2 倍、29.4 倍、24.0 倍,考虑到公司良好的产品线梯队和研发能力,我们认为公司中长期增长的前景广阔,首次覆盖给与“增持”评级。

风险提示:复美达销售不及预期;现有产品增速下滑。