投資要點: 影視、綜藝、體育持續發力,四季度業績可期。公司前三季度實現營收18.7億元(+27.46%),歸母淨利潤1.8 億元(-6.50%)。公司影視、綜藝板塊開發的部分精品項目在三季度未具備確認條件,三季度盈利有所下降,根據公司三季報顯示,《我的新衣》、《深夜食堂》等優質作品大概率能在四季度確認收入,業績將迎來集中釋放期。 優質影視項目儲備豐富,網絡化、年輕化進程加速中。公司影視板塊實力強勁,行業資源豐富,人才方面擁有王俊等六大導演,IP 項目儲備豐富,16 年已確認收入的電視劇有《角力之城》、《愛情萬萬歲》、《臥虎》、《亂世麗人行》、《獵人》等,由蔡嶽勳執導、黃磊領銜主演精品IP 劇《深夜食堂》發行良好,創造了公司電視劇單集價格記錄,將於17 年登陸浙江、北京衛視播出。未來計劃製作的項目已達13 部之多,其中《蔓蔓青蘿》、《驪姬傳》等優質項目有望成爲爆款。 從公司作品來看,影視板塊的網絡化、年輕化戰略已全面推進,有望以厚積薄發之勢走出去年低谷,重回電視劇行業龍頭。 綜藝口碑持續發酵,綜藝龍頭地位顯現。公司綜藝業務的創新能力和節目開發運營能力行業領先,綜藝表現亮眼。 2016 年公司主打推出《旋風孝子》(第一季)、《跨界歌王》(原《最美和聲》)、《我的新衣》(原《女神的新衣》)、《來吧,說做就做》(檔期推遲)等綜藝節目,實現了口碑和收視的雙豐收。2017 年公司計劃將有 7 大項目橫跨2017 年全年四個季度,並進軍網絡綜藝推出兩檔頂尖網綜,同時聯合國內優秀製作公司共推央視三套綜藝節目。公司未來將以該版圖爲基礎,發揮在綜藝行業的經驗積澱和業務資源,有望在綜藝行業實現爆發式發展。 體育板塊規模發展快,未來想象空間巨大。公司2015 年6 月進軍體育產業,至今營收規模實現了跨越式發展。公司體育板塊前三季度營收2.31 億元,已大幅超過去年該板塊全年0.58 億元營收,有望成爲公司新的盈利增長點。 盈利預測與估值。我們預計公司2016/2017 年歸母淨利潤4.48 億元、6.02億元;對應EPS 分別爲0.63 元和0.85 元。參考內容行業和營銷行業估值水平,給予公司略高於行業均值16 年43 倍PE,目標價27 元,鑑於公司近期回調較大,股價處在歷史低位,且四季度業績向好,評級調高至“買入”。 風險提示。影視業務開發不及預期,政策風險。