5G 将成为物联网推进器。我们相信5G 将大幅提升用户的上网速度,并在数据传输中呈现出明显的低时延,高可靠、低功耗的特点。随着4G 进入规模商用阶段,面向2020 年及未来的5G 已成为全球研发热点。目前全球各大国家及地区包括日本、韩国、欧盟及美国都开始启动5G 商用计划。而国内同样积极推进5G 发展,2015 年9 月马凯副总理在出席中欧5G 战略合作联合声明中就提出,中国将力争在2020 年实现5G 网络的商用。5G 将成为物联网发展的推进器,提供用户所需的连接灵活性,和提供驱动标准物联网构建模块通信所需的核心工具。我们相信科通芯城旗下的硬蛋平台作为物联网时代的创新创业平台将充份受益行业增长盛宴。
3Q2016 整体GMV 同比增长54.2%。公司2016 年第3 季度整体GMV 同比大幅增长54.2%至57.7 亿元人民币,其中自营/第三方平台/供应链融资业务占比分别59%/27.3%/13.7%。整体收入同比增长38%至34.5 亿元人民币,毛利率维持约8.2%。以上带动净利润同比大幅增长50.8%至1.33 亿元人民币。截止2016 年9 月底,公司在线交易客户同比大幅增加104.6%至17,420 名,其中蓝筹/中小企业客户占比分别达1.1%/98.9%。注册客户数则同比增加77.2%至81,262 名。
硬蛋平台发展迅猛,未来将物色外延增长机会。公司旗下供应链服务一站式物联网创新创业平台「硬蛋」平台截止2016 年9 月30 日已吸引超过1,610 万名粉丝及超过16,000 个物联网项目。硬蛋平台于3Q2016 贡献GMV 达17 亿元人民币,占总GMV 约29.5%。另一方面,公司于期内完成以每股作价12.50港元配售1.6 亿股新股予包括大成国际等机构投资者。是次配售筹得约20 亿港元将用作物色并购机会,主要方向包括i) 实现地域扩张,加快进入如美国、韩国、台湾等地区市场;以及ii) 丰富公司平台上产品及服务。
重申“买入“评级。我们认为科通芯城为智能硬件领域稀缺性标的,预计i) IC 产业O2O 拓展加快、ii) 供应链金融推广快于预期、及iii) 硬蛋平台货币化快于预期将成为股价向上催化剂。我们重申公司“买入”评级,并以DCF 估值法,给予目标价14.80 港元。
风险提示:i) IC 行业电商化步伐慢于预期;ii) 硬蛋平台货币化步伐慢于预期;iii) 市场竞争激烈拖累毛利率下滑。
5G 將成為物聯網推進器。我們相信5G 將大幅提升用户的上網速度,並在數據傳輸中呈現出明顯的低時延,高可靠、低功耗的特點。隨着4G 進入規模商用階段,面向2020 年及未來的5G 已成為全球研發熱點。目前全球各大國家及地區包括日本、韓國、歐盟及美國都開始啟動5G 商用計劃。而國內同樣積極推進5G 發展,2015 年9 月馬凱副總理在出席中歐5G 戰略合作聯合聲明中就提出,中國將力爭在2020 年實現5G 網絡的商用。5G 將成為物聯網發展的推進器,提供用户所需的連接靈活性,和提供驅動標準物聯網構建模塊通信所需的核心工具。我們相信科通芯城旗下的硬蛋平臺作為物聯網時代的創新創業平臺將充份受益行業增長盛宴。
3Q2016 整體GMV 同比增長54.2%。公司2016 年第3 季度整體GMV 同比大幅增長54.2%至57.7 億元人民幣,其中自營/第三方平臺/供應鏈融資業務佔比分別59%/27.3%/13.7%。整體收入同比增長38%至34.5 億元人民幣,毛利率維持約8.2%。以上帶動淨利潤同比大幅增長50.8%至1.33 億元人民幣。截止2016 年9 月底,公司在線交易客户同比大幅增加104.6%至17,420 名,其中藍籌/中小企業客户佔比分別達1.1%/98.9%。註冊客户數則同比增加77.2%至81,262 名。
硬蛋平臺發展迅猛,未來將物色外延增長機會。公司旗下供應鏈服務一站式物聯網創新創業平臺「硬蛋」平臺截止2016 年9 月30 日已吸引超過1,610 萬名粉絲及超過16,000 個物聯網項目。硬蛋平臺於3Q2016 貢獻GMV 達17 億元人民幣,佔總GMV 約29.5%。另一方面,公司於期內完成以每股作價12.50港元配售1.6 億股新股予包括大成國際等機構投資者。是次配售籌得約20 億港元將用作物色併購機會,主要方向包括i) 實現地域擴張,加快進入如美國、韓國、臺灣等地區市場;以及ii) 豐富公司平臺上產品及服務。
重申“買入“評級。我們認為科通芯城為智能硬件領域稀缺性標的,預計i) IC 產業O2O 拓展加快、ii) 供應鏈金融推廣快於預期、及iii) 硬蛋平臺貨幣化快於預期將成為股價向上催化劑。我們重申公司“買入”評級,並以DCF 估值法,給予目標價14.80 港元。
風險提示:i) IC 行業電商化步伐慢於預期;ii) 硬蛋平臺貨幣化步伐慢於預期;iii) 市場競爭激烈拖累毛利率下滑。
