事項： 　　公司於12 月16 日晚間公告，公司全資子公司香港勤上與Aidi Education、北京澳展簽訂，《主要條款備忘錄》、《備忘錄修改協議》、《三方協議》，對此我們點評如下： 　　愛迪教育估值29 億，是國內知名國際教育服務商 交易內容：香港勤上擬以現金收購Aidi Education 持有的NIT Education Group（愛迪教育集團）100%股權，愛迪教育集團通過VIE 架構控制位於中國的若干教育資產和辦學業務。交易初步估值爲29 億元人民幣的等值美元，不排除與相關方合作設立基金等方式進行。 　　愛迪教育1997 年進入中國，旗下主要的教育實體是北京愛迪國際教育園區，位於朝陽區樓梓莊路7 號，佔地面積556 畝，在校學生2600 多人。園區擁有北京澳大利亞國際學校、北京愛迪國際學校、北京市愛迪外國語學校及北京愛迪幼兒園四所不同類型的國際學校，爲中外籍學生提供幼兒園到高中的全英文和雙語兩種模式課程。學校實行封閉式寄宿管理，班額限定在25 人-30 人，每個年級控制在10 個班級以內。 　　愛迪教育擁有豐富的課程體系。幼兒園課程包括英文課程，國學、美德、東西方禮儀等特色文化課程，奧爾夫音樂、美工等藝術課程。小學課程主要包括基礎課+英語+信息技術+藝術等內容。初中開設IGCSE 的三門必修課，數學，英文，科學，學生可以獲得由劍橋大學國際考試委員會頒發的初中階段完成證書。高中階段擁有澳大利亞國際高中（WACE）、美國國際高中（ASE）、英國國際高中（A-LEVEL）和國際大學預科課程及英語培訓課程等類別，同時愛迪也是IELTS、WACE\TEE、A-LEVEL、TOFEL、ACT 等五大考試的官方考點。截止目前，愛迪已成功輸送11000 多名學生留學海外，已發展成爲國內赴澳、英、聯邦國家或地區龍頭性的國際教育機構。 　　愛迪國際學校收費17-24 萬/年。愛迪國際學校幼兒園收費17 萬/年，小學、初中收費17.2 萬/年，澳洲高中部18.95 萬/年，英國高中部高一、高二收費18.95 萬/年、高三收費22.95 萬/年，美國高中部高一收費18.95 萬/年，高二、高三收費23.95 萬/年。高中學生如需上語言部，學費5 萬/年。據此，按愛迪國際學校學生平均學費在20 萬/年左右、2600 人在校生測算，學校營收規模預計5 億元左右，按40%左右淨利率推算利潤規模在2 億元左右。 　　勤上教育版圖已頗具規模 　　公司目前已經形成以龍文教育爲代表的K12 培訓（預計2017 年淨利潤約1.5 億），小紅帽爲代表的幼兒教育（2016-2019 年承諾淨利潤分別爲5000/5750/6613/7604 萬元），愛迪教育（估計2016 年淨利潤約1.5 億元-2 億元）、英倫教育（2016-2019 年承諾淨利潤分別爲1000/1300/1690/2197 萬元）爲代表的國際教育三大核心業務構成的“K12+3”、“校內+校外”全覆蓋教育版圖。假設收購均順利完成，且均以上市公司爲主體實施收購，公司2017年教育板塊備考淨利潤達3.8 億元-4.3 億元，成爲國內盈利規模僅次於新東方和好未來的民辦教育集團。考慮到公司賬面現金尚不足以直接完成愛迪教育的收購，預計需通過設立基金或認購基金份額等方式完成該項收購，因此具體的盈利貢獻尚待交易結構設定確定。 　　風險因素。併購整合不及預期的風險。 　　盈利預測與估值評級。鑑於此次交易具體如何安排交易結構尚不清晰，暫不考慮愛迪教育貢獻，維持業績預測：基於龍文Q4 並表假設，預計公司2016-2018 年全面攤薄EPS 爲0.05/0.14/0.17 元。當前股價（9.41 元）對應2017 年PE 估值爲66X。考慮到愛迪教育的交易方式尚不明確，如僅考慮小紅帽、英倫教育等項目帶來的利潤，公司2017 年教育板塊備考利潤約2.5 億元左右。如考慮小紅帽、英倫教育、愛迪教育等項目帶來的利潤，公司2017 年教育板塊備考利潤預計將達4 億元左右，按照40X 的PE 估值對應160 億元市值。公司原有LED 業務淨利潤體量預計維持在5000 萬元左右，按照按照30X 的PE 估值對應15 億元市值，合計市值達175 億元。公司當前市值140 億元，仍具上漲空間，維持“買入”評級。建議積極關注愛迪教育項目交易進展，並擇機配置以享勤上“教育大平台”的成長紅利。