投资要点：
产品结构调整初现成效，转型环保推动环保服务总包商战略转型。公司是国内余热锅炉设计制造的骨干企业，在产业整体景气度不高的背景下，公司适时进行产品结构调整，余热锅炉在营业收入中的占比由2011 年的78%下降至2015 年的53%。2015 年开始进行环保产业的布局，目前已形成“余热锅炉及压力容器产品+核电设备+环保”多业务并举的发展格局，逐渐由单一设备制造商向集系统设计、设备制造、工程建设、运营服务为一体的环保服务总包商转型。
余热锅炉及压力容器设计制造具有竞争优势。公司余热锅炉整体毛利率水平约23%，下游覆盖钢铁、有色、焦化、建材、石化、化工、造纸、电力等八个应用领域，产值在国内仅次于杭州锅炉，在干熄焦锅炉、氧气转炉、有色冶金、硫酸等余热锅炉细分领域占据领先地位。公司具备大型及特种材质压力容器生产技术，在原油价格上涨为现有煤化工提供机遇以及环保趋严的双重催化下，公司有望受益于存量化工设备提标改造带来的市场机会。
核电重启带来设备需求增幅明显。公司生产的吊篮筒体是核电站反应堆内构件的重要组成部分，2006 年以来已生产近40 套，在“华龙一号”、CAP1400 三代核电技术、具有四代安全特征的高温气冷堆核电技术的应用上均有应用。2016 年通过自主承接核电产品订单，上半年实现收入已接近2014-2015 两年之和，2015 年以来核电重启有望为公司核电设备制造与销售带来更多订单。
环保+新能源开启新增长点。2013 年和2015 年相继收购瑞士RH 公司和格锐环境、参股镇江和合，切入废物焚烧处理、环保工程及重金属固废处理领域。此外，公司还出资设立张家港海陆新能源有限公司，进行风电、光伏等新能源的开发、建设与运营，有望培育公司新的利润增长点。
首次覆盖给予公司“增持”评级：公司在余热锅炉设备制造领域具有显著的竞争优势，掌握核电反应堆核心设备的制造技术与工艺，2015 年收购格锐环境进军环保、设立子公司开始发展光伏及风电新能源项目，公司“余热锅炉及压力容器产品+核电设备+环保+新能源”多业务并举的发展格局为公司带来转型增长预期， 我们预计2016-2018 年EPS 分别为0.15、0.18、0.23 元，对应当前股价PE分别为56.38、44.89、35.98 倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。
风险提示：设备下游行业发展不达预期风险；核电发展不达进度预期风险；项目进度不达预期风险。
投資要點：
產品結構調整初現成效，轉型環保推動環保服務總包商戰略轉型。公司是國內餘熱鍋爐設計製造的骨幹企業，在產業整體景氣度不高的背景下，公司適時進行產品結構調整，餘熱鍋爐在營業收入中的佔比由2011 年的78%下降至2015 年的53%。2015 年開始進行環保產業的佈局，目前已形成“餘熱鍋爐及壓力容器產品+核電設備+環保”多業務並舉的發展格局，逐漸由單一設備製造商向集系統設計、設備製造、工程建設、運營服務為一體的環保服務總包商轉型。
餘熱鍋爐及壓力容器設計製造具有競爭優勢。公司餘熱鍋爐整體毛利率水平約23%，下游覆蓋鋼鐵、有色、焦化、建材、石化、化工、造紙、電力等八個應用領域，產值在國內僅次於杭州鍋爐，在幹熄焦鍋爐、氧氣轉爐、有色冶金、硫酸等餘熱鍋爐細分領域佔據領先地位。公司具備大型及特種材質壓力容器生產技術，在原油價格上漲為現有煤化工提供機遇以及環保趨嚴的雙重催化下，公司有望受益於存量化工設備提標改造帶來的市場機會。
核電重啟帶來設備需求增幅明顯。公司生產的吊籃筒體是核電站反應堆內構件的重要組成部分，2006 年以來已生產近40 套，在“華龍一號”、CAP1400 三代核電技術、具有四代安全特徵的高温氣冷堆核電技術的應用上均有應用。2016 年通過自主承接核電產品訂單，上半年實現收入已接近2014-2015 兩年之和，2015 年以來核電重啟有望為公司核電設備製造與銷售帶來更多訂單。
環保+新能源開啟新增長點。2013 年和2015 年相繼收購瑞士RH 公司和格鋭環境、參股鎮江和合，切入廢物焚燒處理、環保工程及重金屬固廢處理領域。此外，公司還出資設立張家港海陸新能源有限公司，進行風電、光伏等新能源的開發、建設與運營，有望培育公司新的利潤增長點。
首次覆蓋給予公司“增持”評級：公司在餘熱鍋爐設備製造領域具有顯著的競爭優勢，掌握核電反應堆核心設備的製造技術與工藝，2015 年收購格鋭環境進軍環保、設立子公司開始發展光伏及風電新能源項目，公司“餘熱鍋爐及壓力容器產品+核電設備+環保+新能源”多業務並舉的發展格局為公司帶來轉型增長預期， 我們預計2016-2018 年EPS 分別為0.15、0.18、0.23 元，對應當前股價PE分別為56.38、44.89、35.98 倍，首次覆蓋給予公司“增持”評級。
風險提示：設備下游行業發展不達預期風險；核電發展不達進度預期風險；項目進度不達預期風險。
