雅各臣科研制药宣布将以5.68 亿港币的总对价收购Victor Luck Limited及Happy Echo Limited。目标集团主要从事何济公品牌仿制药的生产、营销和销售,该品牌享有较高的声誉并在止痛剂领域拥有强劲的市场份额。从对价中扣除资产价值,我们计算得出该品牌购买价格对应12.5 倍16 财年市盈率。考虑到收购,我们将18 财年盈利预测上调17%。维持13 倍18财年预期市盈率的估值基础,将目标价上调至2.42 港币。重申买入评级。
支撑评级的主要因素
充实产品组合。何济公是专注于止痛剂治疗领域的知名OTC 品牌。我们同时认为,通过向何济公产品家族注入更多优质新仿制药,雅各臣有能力提升何济公的品牌价值。
缓解产能吃紧的压力并加快增长。目标集团近年来产能吃紧。我们认为在雅各臣的管理下,产能吃紧的问题很容易得到解决,因为雅各臣可与目标集团协调并分享闲置产能。有了产能协同效应,我们相信未来几年增长将有所加快。
财务影响正面,盈利能力改善。16 财年目标集团的净利润率为45%,远远高于雅各臣的现有业务。我们预测与目标集团的整合将为雅各臣带来利润率扩张。
评级面临的主要风险
由于招标过程中的竞争和严格要求,公营界别药品招标可能存在竞标风险;药品注册及更新中的不确定性。
估值
考虑到收购,我们将18 财年盈利预测上调17%。我们将估值基础仍维持在13 倍18 财年预期市盈率,将目标价由2.07 港币上调至2.42 港币。重申买入评级。
雅各臣科研製藥宣佈將以5.68 億港幣的總對價收購Victor Luck Limited及Happy Echo Limited。目標集團主要從事何濟公品牌仿製藥的生產、營銷和銷售,該品牌享有較高的聲譽並在止痛劑領域擁有強勁的市場份額。從對價中扣除資產價值,我們計算得出該品牌購買價格對應12.5 倍16 財年市盈率。考慮到收購,我們將18 財年盈利預測上調17%。維持13 倍18財年預期市盈率的估值基礎,將目標價上調至2.42 港幣。重申買入評級。
支撐評級的主要因素
充實產品組合。何濟公是專注於止痛劑治療領域的知名OTC 品牌。我們同時認爲,通過向何濟公產品家族注入更多優質新仿製藥,雅各臣有能力提升何濟公的品牌價值。
緩解產能喫緊的壓力並加快增長。目標集團近年來產能喫緊。我們認爲在雅各臣的管理下,產能喫緊的問題很容易得到解決,因爲雅各臣可與目標集團協調並分享閒置產能。有了產能協同效應,我們相信未來幾年增長將有所加快。
財務影響正面,盈利能力改善。16 財年目標集團的淨利潤率爲45%,遠遠高於雅各臣的現有業務。我們預測與目標集團的整合將爲雅各臣帶來利潤率擴張。
評級面臨的主要風險
由於招標過程中的競爭和嚴格要求,公營界別藥品招標可能存在競標風險;藥品註冊及更新中的不確定性。
估值
考慮到收購,我們將18 財年盈利預測上調17%。我們將估值基礎仍維持在13 倍18 財年預期市盈率,將目標價由2.07 港幣上調至2.42 港幣。重申買入評級。
