核心觀點 　　三季度業績增速回暖，全年增長較爲確定。受醫保控費和招標降價等因素影響，公司15 年實現營收13.96 億元、同比下降13.89%。16 年一季度、半年度和前三季度營收分別爲4.31/8.85/11.93 億元， 同比增速爲-6.10%/0.22%/4.17%；對應扣非後歸母淨利潤0.90/1.96/2.63 億元，同比增速-1.03%/4.78%/5.67%；營收和淨利潤逐步止跌回升。考慮到15 年第四季度公司營收和淨利潤基數較小，公司全年業績有望實現較大反彈，進入上升通道。 　　痰熱清將成系列產品，促進公司業績增長。公司圍繞痰熱清注射液打造系列產品，包括膠囊、口服液、兒童5ml 劑型和霧化研究。其中，痰熱清膠囊已經於15 年上市銷售，口服液正處於Ⅲ期臨床研究，兒童劑型正在完善補充審批意見。多個品種的推出，將有效填補目前空白市場，進而促進公司業績增長。 　　在研品種漸豐富，抗腫瘤用藥或將進入收穫期。通過購買和合作開發，公司先後獲得熊膽滴丸、丁桂油軟膠囊、疏風止痛膠囊、花丹安神合劑等在研新藥，在研產品線更加豐富。15 年底，公司增資上海誼衆生物，合作開發“注射用紫杉醇膠束”；16 年8 月，公司增資上海歌佰德生物，獲得“注射用度拉納明”優先購買權。目前，這兩種抗腫瘤藥物都處於臨床後期，有可能較快上市進入收穫期。 　　財務預測與投資建議 　　我們預計公司 2016-2018 年可實現淨利潤3.06/3.26/3.43 億元，對應EPS爲 0.37/0.39/0.41 元，參考可比公司平均估值水平給予公司17 年31 倍市盈率，對應目標價12.09 元，維持公司“買入”評級。 　　風險提示 　　如果公司新藥開發和審批進度不及預期，對公司長期發展有一定的影響。 　　如果中藥注射液臨床使用出現不良反應事件，將會對公司痰熱清注射液銷售產生不利影響。