投资要点:
事件:2017年1月20日,勤上光电发布公告,与北京凹凸教育咨询有限公司(以下简称“凹凸教育”)、长沙思齐教育咨询有限公司(以下简称“思齐教育”)就股权收购事宜分别达成意向。公司拟以现金的方式增资及/或收购凹凸教育不低于10%的股权,凹凸教育交易投前估值2.6亿元;拟以现金的方式增资及/或收购思齐教育不低于10%的股权,思齐教育投前估值6亿元。首次持股完成后,未来公司计划通过发行股份或现金支付方式完成对凹凸教育和思齐教育剩余全部股权的收购。
股权结盟优质教培机构,资金优势下教育外延持续。凹凸教育是一家集直营、直盟、委托管理于一身的全国性教育集团,主要从事中小学的个性化教育,为被教育对象量身定制教育计划、培训方法并整合有效的教育资源。凹凸教育拥有成熟的业务模式与教育理念,成长快速,本次交易将进一步巩固公司在个性化教育领域的领先优势。思齐教育是中小学教育培训机构,拥有文化培优、个性化教育、国际教育等多个业务板块。思齐教育全面布局湖南、湖北,开设有60多个学习中心,在湖南乃至中南地区拥有良好的教学口碑和品牌影响力,是区域龙头品牌,本次交易将助力公司K12教育实现快速的区域扩展。结合之前已并购的广州龙文等企业,公司在K12辅导领域布局进一步完善,从而大力提升公司在民办教育行业的综合竞争力,助力公司持续稳定快速发展。
收购龙文顺利完成,战略投资和管理能力,资金实力可观。2016年8月1日,公司并购广州龙文方案获得证监会核准批复;18日,广州龙文资产过户完成。同年11月,公司完成配套募集资金和股权支付。根据2016年3季报和公司定增方案,我们预计公司截至2016年末的账面现金在25亿以上,资产负债率低于20%。公司有充分的再融资能力,能够为外延发展提供有序的资金支持。并购完成后华夏人寿持股11.15%,成为公司第二大股东。强势战略投资人加盟,能够为公司带来持续的项目、管理、投资支持。从2016年公司公告转型至今,勤上光电陆续公告了收购广州龙文、参股英伦教育、收购红帽子、爱迪教育等的方案。公司资本实力、执行能力在转型教育,借力外延的企业中是当之无愧的标杆。
投资建议及业绩预测:公司并购广州龙文进入K12课外辅导市场,积累了一定的先发优势。公司资本、团队实力突出,外延并购执行力显著。教育板块产业化程度正不断提高,民促法修订案三审过会,民办教育资产证券化空间打开。公司正不断通过并购,实现资本平台嫁接优质教育资产,积极拥抱行业发展机遇。暂不考虑除广州龙文之外的标的并购情况,我们预测2016-2018年公司净利润分别为1.33亿、2.60亿、3.28亿元,对应EPS分别为0.09元、0.17元、0.22元。考虑到教育行业整体估值增高;公司传统主业基本面扎实,并购广州龙文顺利落地盈利能力和增速双增;公司近期持续外延预计将带来利润水平的较大增长,我们给予公司2017年整体80倍PE,对应目标价13.6元,买入评级。
风险提示:外延布局推进不及预期,课外辅导市场风险等。
投資要點:
事件:2017年1月20日,勤上光電發佈公告,與北京凹凸教育諮詢有限公司(以下簡稱“凹凸教育”)、長沙思齊教育諮詢有限公司(以下簡稱“思齊教育”)就股權收購事宜分別達成意向。公司擬以現金的方式增資及/或收購凹凸教育不低於10%的股權,凹凸教育交易投前估值2.6億元;擬以現金的方式增資及/或收購思齊教育不低於10%的股權,思齊教育投前估值6億元。首次持股完成後,未來公司計劃通過發行股份或現金支付方式完成對凹凸教育和思齊教育剩餘全部股權的收購。
股權結盟優質教培機構,資金優勢下教育外延持續。凹凸教育是一家集直營、直盟、委託管理於一身的全國性教育集團,主要從事中小學的個性化教育,為被教育對象量身定製教育計劃、培訓方法並整合有效的教育資源。凹凸教育擁有成熟的業務模式與教育理念,成長快速,本次交易將進一步鞏固公司在個性化教育領域的領先優勢。思齊教育是中小學教育培訓機構,擁有文化培優、個性化教育、國際教育等多個業務板塊。思齊教育全面佈局湖南、湖北,開設有60多個學習中心,在湖南乃至中南地區擁有良好的教學口碑和品牌影響力,是區域龍頭品牌,本次交易將助力公司K12教育實現快速的區域擴展。結合之前已併購的廣州龍文等企業,公司在K12輔導領域佈局進一步完善,從而大力提升公司在民辦教育行業的綜合競爭力,助力公司持續穩定快速發展。
收購龍文順利完成,戰略投資和管理能力,資金實力可觀。2016年8月1日,公司併購廣州龍文方案獲得證監會核準批覆;18日,廣州龍文資產過户完成。同年11月,公司完成配套募集資金和股權支付。根據2016年3季報和公司定增方案,我們預計公司截至2016年末的賬面現金在25億以上,資產負債率低於20%。公司有充分的再融資能力,能夠為外延發展提供有序的資金支持。併購完成後華夏人壽持股11.15%,成為公司第二大股東。強勢戰略投資人加盟,能夠為公司帶來持續的項目、管理、投資支持。從2016年公司公告轉型至今,勤上光電陸續公告了收購廣州龍文、參股英倫教育、收購紅帽子、愛迪教育等的方案。公司資本實力、執行能力在轉型教育,借力外延的企業中是當之無愧的標杆。
投資建議及業績預測:公司併購廣州龍文進入K12課外輔導市場,積累了一定的先發優勢。公司資本、團隊實力突出,外延併購執行力顯著。教育板塊產業化程度正不斷提高,民促法修訂案三審過會,民辦教育資產證券化空間打開。公司正不斷通過併購,實現資本平臺嫁接優質教育資產,積極擁抱行業發展機遇。暫不考慮除廣州龍文之外的標的併購情況,我們預測2016-2018年公司淨利潤分別為1.33億、2.60億、3.28億元,對應EPS分別為0.09元、0.17元、0.22元。考慮到教育行業整體估值增高;公司傳統主業基本面紮實,併購廣州龍文順利落地盈利能力和增速雙增;公司近期持續外延預計將帶來利潤水平的較大增長,我們給予公司2017年整體80倍PE,對應目標價13.6元,買入評級。
風險提示:外延佈局推進不及預期,課外輔導市場風險等。