投资要点:
表面工程化学品行业第一股,业绩稳定增长。公司是一家拥有自主创新知识产权的国家级高新技术企业,也是国内最早的表面工程化学品供应商之一,为下游行业生产加工企业提供三大系列、超过 300 种涂镀添加剂,主营业务涵盖电镀添加剂、电镀中间体、电镀特殊化学品、PCB 化学助剂、电子化学品、涂料添加剂、聚碳酸亚酯多元醇等化学品及配套环保设备。其中,公司的新型环保涂镀中间体聚碳酸亚酯多元醇(PPC)已经通过广州市科技和信息化局的成果鉴定,产品技术水平处于国内领先地位。2015 年度营业收入较上年减少1232.6 万元,增长率为-9.2%,但在2016 年前三季度中,公司营业收入同比增速回升,业绩重回上升通道。
募投项目启动两大研发基地,市场份额将进一步扩大。公司此次公开发行1750 万股,募集资金将投资于大亚湾生产基地一期建设项目和研发中心建设项目。其中大亚湾生产基地一期建设项目将新增表面工程化学品11000 吨,除涂镀添加剂6000 吨外,还包括新型涂镀中间体聚碳酸亚酯多元醇(PPC)5000 吨。PPC 采用廉价工业废气二氧化碳作为主要原材料,生产成本比被替代产品低20%~30%。达志科技现有2000 吨PPC、PEC 生产线,市场前景广阔。募投项目达产后,将形成年产7000 吨PPC 的国内最大规模企业,项目将优化公司主营产品之间的收入结构,更好地发挥涂镀添加剂和涂镀中间体两大类产品之间的协同效应。我们认为通过此次产能扩张将大幅降低产品的综合生产成本,形成规模效应,率先抢占国内涂镀用PPC 蓝海市场。
新型环保表面工程化学品行业成为新增长点,政策推动公司发展。国外更加严格的环保法规(如 RoHS 指令、EuP 指令)对我国表面工程化学品行业下游的电子、家电、玩具、家具等终端产品的环保要求都设置了更高的门槛;国内《石油和化学工业“十二五”发展指南》、《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020 年)》等政策均强调了加大传统产业的改造升级,实现行业向绿色环保型的转换。公司还积极参与国家标准和行业标准制订,这既体现了公司领先的核心技术优势,又能使公司准确把握本行业的政策导向和发展趋势,为公司在市场竞争中确立领先优势奠定基础。
收购天泽科技达成长期战略合作,形成优势互补局面。达志科技拟以总价1800 万元收购天泽科技实业有限公司10%的股权,天泽科技是一家专业从事金属、非金属表面处理产品开发、生产、销售的国家高新技术企业,凭借卓越的信誉与国际多家知名企业以及国内数家科研院所建立技术合作关系。收购后将促进双方联合进行新产品开发、技术应用等方面的合作,发挥各自的产品和客户市场优势,开展联合营销,共同开拓新市场。我们认为,随着合作双方的优势互补局面的形成,达志科技在表面工程专用化学品领域将进一步建立领先地位。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2016-2018 年的EPS 为0.59、0.71 和0.92 元。公司是国内表面工程化学品行业第一股,多年来专注表面工程化学品的开发与生产,技术领先。由于国内没有与公司处于同一细分行业的上市公司,故选取业务相近的涂覆材料行业上市公司作为可比公司。目前公司股价对应2017 年估值约为96 倍,远高于可比公司平均估值水平,因此首次覆盖暂不评级。
风险提示。原材料价格波动风险,募投项目不达预期的风险。
投資要點:
表面工程化學品行業第一股,業績穩定增長。公司是一家擁有自主創新知識產權的國家級高新技術企業,也是國內最早的表面工程化學品供應商之一,為下游行業生產加工企業提供三大系列、超過 300 種塗鍍添加劑,主營業務涵蓋電鍍添加劑、電鍍中間體、電鍍特殊化學品、PCB 化學助劑、電子化學品、塗料添加劑、聚碳酸亞酯多元醇等化學品及配套環保設備。其中,公司的新型環保塗鍍中間體聚碳酸亞酯多元醇(PPC)已經通過廣州市科技和信息化局的成果鑑定,產品技術水平處於國內領先地位。2015 年度營業收入較上年減少1232.6 萬元,增長率為-9.2%,但在2016 年前三季度中,公司營業收入同比增速回升,業績重回上升通道。
募投項目啟動兩大研發基地,市場份額將進一步擴大。公司此次公開發行1750 萬股,募集資金將投資於大亞灣生產基地一期建設項目和研發中心建設項目。其中大亞灣生產基地一期建設項目將新增表面工程化學品11000 噸,除塗鍍添加劑6000 噸外,還包括新型塗鍍中間體聚碳酸亞酯多元醇(PPC)5000 噸。PPC 採用廉價工業廢氣二氧化碳作為主要原材料,生產成本比被替代產品低20%~30%。達志科技現有2000 噸PPC、PEC 生產線,市場前景廣闊。募投項目達產後,將形成年產7000 噸PPC 的國內最大規模企業,項目將優化公司主營產品之間的收入結構,更好地發揮塗鍍添加劑和塗鍍中間體兩大類產品之間的協同效應。我們認為通過此次產能擴張將大幅降低產品的綜合生產成本,形成規模效應,率先搶佔國內塗鍍用PPC 藍海市場。
新型環保表面工程化學品行業成為新增長點,政策推動公司發展。國外更加嚴格的環保法規(如 RoHS 指令、EuP 指令)對我國表面工程化學品行業下游的電子、家電、玩具、傢俱等終端產品的環保要求都設置了更高的門檻;國內《石油和化學工業“十二五”發展指南》、《國家中長期科學和技術發展規劃綱要(2006-2020 年)》等政策均強調了加大傳統產業的改造升級,實現行業向綠色環保型的轉換。公司還積極參與國家標準和行業標準制訂,這既體現了公司領先的核心技術優勢,又能使公司準確把握本行業的政策導向和發展趨勢,為公司在市場競爭中確立領先優勢奠定基礎。
收購天澤科技達成長期戰略合作,形成優勢互補局面。達志科技擬以總價1800 萬元收購天澤科技實業有限公司10%的股權,天澤科技是一家專業從事金屬、非金屬表面處理產品開發、生產、銷售的國家高新技術企業,憑藉卓越的信譽與國際多家知名企業以及國內數家科研院所建立技術合作關係。收購後將促進雙方聯合進行新產品開發、技術應用等方面的合作,發揮各自的產品和客户市場優勢,開展聯合營銷,共同開拓新市場。我們認為,隨着合作雙方的優勢互補局面的形成,達志科技在表面工程專用化學品領域將進一步建立領先地位。
盈利預測與投資評級。我們預計公司2016-2018 年的EPS 為0.59、0.71 和0.92 元。公司是國內表面工程化學品行業第一股,多年來專注表面工程化學品的開發與生產,技術領先。由於國內沒有與公司處於同一細分行業的上市公司,故選取業務相近的塗覆材料行業上市公司作為可比公司。目前公司股價對應2017 年估值約為96 倍,遠高於可比公司平均估值水平,因此首次覆蓋暫不評級。
風險提示。原材料價格波動風險,募投項目不達預期的風險。
