投資要點 　　寫在前面的話：隨着公司剝離水泥資產轉型小貸等類金融業務，以及擬收購第三方支付公司海科融通，新力金融的核心推薦邏輯在於未來通過“支付”入口，打造的支付與類金融業務協同的金融生態體系，憑藉支付提供流量與數據，以及類金融業務在供銷社體系之下在業務拓展和風控把握等方面的先天優勢，公司具備長期成長性。 　　擬收購海科融通，第三方支付牌照稀缺+打開與類金融業務協同空間。支付作爲金融業務的入口，是流量和數據的攫取來源，我們認爲公司擬收購海科融通在享受第三方支付行業增長和業績貢獻的同時，也將會與現有類金融業務形成顯著協同。海科融通綜合收單費率由2015 年的0.116%提升至2016 年1-7 月的0.155%，在2016 年9 月6 日“銀行卡刷卡手續費定價”改革實施之後，憑藉線下收單市場中的先發優勢以及相對較強的行業議價能力，海科融通綜合收單費率仍保持在0.14%的水平。海科融通在交易額、日均交易額銀行流水以及覆蓋商戶數量上保持高增速，2016 年1-7 月的交易額、日均交易額銀行流水以及覆蓋商戶數量分別達到2883.78 億元、13.54 億元以及210.6 萬戶，同比增速分別達165.95%、335.74%以及157.89%。 　　類金融業務（租賃、小貸、典當、P2P、擔保）憑藉安徽供銷社所形成的業務生態體系，在業務拓展和風控把握等方面的具備優勢。類金融業務在2015 年和2016 年上半年分別實現淨利潤2.26 和1.39 億元，ROE 穩定在11%左右。我們預計公司類金融業務可以超額完成大股東新力投資的業績承諾，預計公司2016-2018 年類金融業務淨利潤分別爲2.8、3.2、4.2 億元，我們認爲類金融業務作爲供銷體系下對中小微企業、商戶、農戶等融資途徑的重要支持和補充，是公司長期成長性的業績保障。 　　投資建議：我們看好公司打造的支付與類金融業務協同的金融生態體系，憑藉支付提供流量與數據，以及類金融業務在供銷社體系之下在業務拓展和風控把握等方面的先天優勢，在長期成長性之下持續打開市值空間。由於公司擬收購海科融通目前仍具有不確定性，在盈利預測與估值方面我們分兩種情況分類討論。不考慮海科融通並表情形：若不考慮海科融通並表，公司業績將完全由類金融業務貢獻，預計公司2016-2018年淨利潤爲1.88、2.35、3.25 億元，攤薄每股收益爲0.78、0.97、1.34 元。考慮海科融通並表，合理假設海科融通於2017 年7 月並表：在海科融通於2017 年7 月實現並表的合理假設之下，公司業績將由類金融業務和第三方支付業務共同貢獻，預計公司2016-2018 年淨利潤爲1.88、3.27、6.18 億元，攤薄每股收益爲0.78、0.82、1.56 元。我們依據該情形下給出公司的目標市值爲164.44 億元，對應發行後股本3.96 億股，目標價爲41.5 元，首次覆蓋給予“買入”評級。 　　風險提示：類金融業務發展低於預期；擬收購海科融通進程不確定性。