投資要點： 　　轉型穩步推進，三木有望17 年一季度併入報表。楚天高速7 月份宣佈收購三木智能100%股權，8 月19日獲湖北省國資委備案通過，9 月9 日獲證監會受理，9 月30 日收到證監會一次反饋意見，11 月26 號通過證監會審核，作爲國企改革標杆企業，轉型之路十分順利，我們預計17Q1 三木智能將正式進入楚天高速報表，增厚17 年利潤。 　　高速板塊增長仍具有2 億左右空間。楚天高速旗下核心資產主要包括滬渝高速公路漢宜段、麻竹高速公路大隨段、武漢城市圈環線高速公路黃咸段等三段高速公路。雖然主要盈利來源漢宜路已相當成熟，整體增長較慢，但大隨、黃咸均爲斷頭路，現處於扭虧狀態，每年虧損在2 億左右，隨着兩頭路段的開建，未來3 年打通後有望在1-2 年內實現盈虧平衡，高速板塊利潤仍具有40%的增長空間。 　　ODM+“現金牛”，資金和資源對接實現協同。三木智能是國內ODM 龍頭企業，行業排名10-15，主要向印尼、印度等東南亞地區品牌廠商銷售手機/平板等業務。根據備考，16 年公司將實現15 億收入，約1億利潤，實現出貨量約600 萬臺。楚天嫁接之後，我們認爲至少有兩個方面的協同性：一方面，三木智能優勢在於供應鏈管理、硬件設計等能力，但核心劣勢在於資金不足，靠供應鏈融資無法支撐印度及國內優質客戶的超長賬期，因此規模難以做大，而楚天高速的強項恰好在優質的現金流和良好的授信，未來3-5 年內，國內市場硬件廠商迎來混戰，三木藉助資金優勢有望勝出；2、收購完成後，三木智能將成爲完全市場化的“國資公司”，有望進一步與國企資源，尤其是湖北省國企資源對接，比如智慧高速設備投入等，具有較大的想象空間。 　　轉型、混改、員工持股，楚天已成國企改革標杆。本次收購有兩個方面亮點：一方面，楚天高速本次轉型跳出以往高速轉型集中的金融、地產、光伏、環保等行業，創新性的引入電子領域民營資本三木智能，轉型的同時實現混合所有制改革，走在改革的最前列；另一方面，在國企改革大背景下，楚天高速的本次收購創新性的引入的管理層持股，目前爲止是唯一一家完成管理層持股的高速公路企業，在經營風險增加的同時，實現管理層激勵得到改善，市場化氛圍更加濃厚，業績有望進一步突破。 　　估值仍在高速中樞位置，三木價值尚未反應，維持買入評級。考慮到三木16 年將併入楚天報表，我們預計整體利潤將大概率達到5 億以上，以5 億計算現有PE 估值水平在20X 左右，處於100 億以下高速企業的估值中樞。我們認爲，市場尚未反應三木智能的價值，以及三木整合後未來協同性帶來的利潤增長空間，因此當前股價雖創短期新高，但我們仍維持買入評級。我們維持盈利預測，預計2016 年至2018年楚天高速營業收入分別爲28.10 億元、31.44 億元、34.99 億元，淨利潤分別爲4.30 億元、4.76 億元、5.20 億元，攤薄後EPS 分別爲0.25 元、0.27 元、0.30 元，對應現在股價PE 分別爲25 倍、23 倍、21倍，維持買入評級。