近期，北信源（300352.SZ）發行無限售期定增，4 家基金機構出資12.62 億元參與定增，發行價18.98 元/股，定增股票上市當日即可流通。上市後3 個交易日，北信源公告“10 轉增20”的高送轉預案，股價逆勢大漲。若4 家基金在上市當日並未馬上賣出，上市5 個交易日後，它們已經浮盈26%。更可疑的是，在增發之前，北信源每股資本公積金不足3 分錢，此次定增募資的公積金“剛好”用來轉增，財務遊戲嫌疑較大。這是北信源的個例還是創業板無限售期定增的“紅利”二級市場投資者能否享受到這種“紅利”呢我們對此做了研究並梳理了其中的交易機會： 　　交易策略①：如果在確定定增屬於無限售期定增後介入，宜在公告日後馬上買入，並持有10 個交易日左右。如果在公司公告定增價後開盤直接介入，一籃子股價穩步上升，在T+10 日後相對穩定，累計超額收益率在8%到10%之間，勝率可以保持在60%左右的水平，T+10 日勝率可達68%的高值。 　　交易策略②：在項目融資和配套融資的公司中可以針對性選擇實施項目融資的公司。按照增發目的，創業板上市公司發行無限售期股票主要有項目融資和配套融資兩種。我們比較了這兩類融資基於定增價公告日的收益率和勝率，項目融資明顯優於配套融資。收益率方面，項目融資類公司在經過15 個交易日後達到了10%到15%的收益率，並在接下來30 個交易日左右保持穩定，45 個交易日後收益率再次上揚，並在第60 交易日後達到了平均32.4%的收益率。 　　交易策略③：如果投資者能在定價基準日確定增發無限售期，宜在定價基準日後第一個交易日開盤時買入，並在第15 到18 個交易日之間賣出。在定價基準日之後（T 日），股價幾乎穩步上漲，相對創業板指的累計超額收益在T+24日達到了最高點（14.1%），其中，T+1 至T+18 日之間是超額收益最明顯的階段。從勝率來看，無論哪一時間點退出，這一策略獲得超額收益的概率穩定在65%以上。 　　事件 　　1 月4 日，公司發佈公告，定增順利完成，向包括實際控制人陳國鷹家族旗下國脈集團在內的7 家機構非公開發行發行1.23 億股，共募集資金14.4 億元，發行價爲11.74 元/股。 　　簡評 　　溢價發行，凸顯投資者對公司發展信心 　　本次定增發行對象包括國脈集團、北信瑞豐、中財裕富、衆邦資產、農銀投資、安信基金和華福證券，其中國脈集團系實際控制人陳國鷹家族旗下，認購1.5 億元，鎖定期爲3 年，其餘機構鎖定期爲1 年。定增價格11.74 元/股即發行底價，爲申購報價日前一交易日公司收盤價11.18 元/股的105.01%，溢價發行，凸顯投資者對公司未來發展的信心。 　　募投項目助力，向ICT 綜合服務供應商升級 　　公司作爲通信行業服務商，自上市前後近十年中，專注於通信技術（CT）服務，擁有完整的電信服務產業鏈，核心業務涵蓋電信網絡技術服務（設計諮詢、網絡運維、業務流程外包、人力資源外包）、系統集成、教育培訓，具有通信行業勘察設計的甲級資質、定位高端的專業運維服務能力、國家高等本科的教育培訓資質，構建了Juniper、Teradata、Packet Design 等國際設備商在中國的全方位服務基地。 　　隨着CT 、IT 行業日漸融合，公司的業務延伸至IT，爲電信、政府、醫療、教育等行業客戶提供完整的“產品+服務”ICT 整體解決方案，成爲信息通信技術（ICT）綜合解決方案提供商。 　　公司共募集資金14.4 億元，其中8 億元投向物聯網大數據運營平台，5 億元投向雲健康醫學中心，1.4 億元用於補充流動資金。在物聯網加速向行業應用和公衆應用擴展的ICT 行業趨勢及背景下，物聯網大數據運營平台和國脈雲健康醫學中心項目實施，有助於公司實現以“物聯網+大數據”平台運營爲核心，以“ICT+重點垂直行業應用（智能交通、能源管理、環境監測、智慧城市建設等重點應用領域）”爲切入點，“線上平台+線下實體”形成閉環服務體系，驅動公司成爲領先的物聯網綜合服務提供商，助力公司從專業的ICT 綜合服務提供商，向基於ICT 產業多元化的綜合服務供應商轉型。 　　構建物聯網大數據平台，向車聯網TSP 邁進 　　物聯網被稱作全球下一個萬億元級規模的新興產業，已被列爲國家五大新興戰略性產業之一，也是5G 核心應用，市場潛力巨大。根據Gartner 數據，2016 年全球物聯網設備總數將達64 億臺，同比增加30%，預計到2020 年將增長到208 億臺。 　　公司全力發展物聯網大數據運營平台，具備優勢如下：1）公司擁有具備自主知識產權的雲平台、海量存儲及大數據解決方案，擁有云計算、大數據、物聯網的自主知識產權及平台建設運營經驗，並已應用於交通、醫療衛生、政府、公安、電信、教育等行業，具備成爲物聯網綜合服務提供商的先發優勢；2）福建省政府大力鼓勵扶持公司物聯網平台運營發展，明確將物聯網作爲發展重點內容，將在資金、融資服務、基礎設施建設、公共信息資源共享、政府信息服務購買等方面給予支持。3）車聯網是物聯網的重要分支，具備硬件切入優勢。國脈集團控股子公司慧翰股份（新三板上市，代碼：832245）核心產品車聯網控制系統（TCU/T-BOX）可支持多種車聯網服務和應用，已進入國內汽車製造廠家包括上汽乘用車、上海大衆、上汽大通、奇瑞汽車、江淮汽車、北京汽車、北京福田汽車等，車輛前裝動態數據（位置、姿態、CAN 總線核心整車數據）彙集豐富。公司在車聯網關鍵的大數據獲取環節優勢巨大，未來有望成爲車聯網服務運營商（TSP）。 　　車聯網數據變現：UBI 保險與二手車交易信息服務慧翰科技在前裝TBOX 市場份額領先，未來將加大後裝市場開拓。公司物聯網大數據平台，或將通過前/後裝及不同車廠的數據交換，有望獲得車聯網最全數據拼圖，未來有望通過UBI 保險及二手車交易信息服務變現。 　　1）車險市場空間巨大，UBI 滲透率處於持續增長狀態。與傳統車險相比，UBI 車險可以：（1）降低保險公司理賠現場頻次，減少騙保，提升盈利水平；（2）提升定價的科學性、公平性，不同車主獲得差異化的費率；（3）提供數據支持，有效監測交通情況。當前，國外保險公司已經開始採用UBI 模式的車險，國內市場積極推進中。 　　2）2015 年全國二手車累計交易942 萬輛，累計交易額5535 億元，二手車交易量只有新車交易量的23%，佔汽車保有量的5.5%，遠遠低於發達國家水平。如果按發達國家2:1 的二手車與新車流通量比例計算，到2020年，我國二手車交易量將達到4000 萬輛左右，萬億市場空間。參考美國發展情況，國內有望出現美國Carfax（二手車信息服務公司，提供車輛歷史信息記錄報告，營收規模50 億元）商業模式，保障二手車交易的可信、公平、透明，公司具備先發優勢。 　　教育板塊穩定產出，產、學、研融合協同效應強1）公司創辦福州理工學院，2015 年獲得本科資質（本科生學費爲專科2 倍以上，學制爲4 年，在校生規模持續增長），2016 年本科專業由5 個增至10 個，隨着本科學生規模4 年累計增加，公司將從投入期進入穩定產出期；2）學院爲公司發展的技術支撐平台，與公司電信網絡技術主業和物聯網發展戰略緊密結合，爲公司提供人才與技術支撐，產、學、研融合的模式帶來良好的協同效應。 　　盈利預測與投資建議 　　公司傳統業務穩健增長，房地產項目開盤銷售，教育進入穩定產出期，同時公司藉助慧翰科技TBOX，有望率先成爲車聯網TSP，構築物聯網+大數據產業平台。我們預測公司16-18 年淨利潤分別爲：0.9 億元、2 億元、3 億元，公司定增底價11.74 元，當前股價10.79 元，安全邊際足，維持“增持”評級！