公司是西藏水泥龍頭，施工、商砼業務共同構建產業鏈一體化。公司水泥生產線佈局西藏，目前通過控股、參股方式擁有4 條水泥熟料生產線，合計熟料產能約248 萬噸。2015 年公司水泥銷量超過300 萬噸，佔西藏水泥總產量60%以上。除水泥業務外，公司施工（公路、水利、鐵路、建築）和商砼業務2015 年合計收入佔比約34%；2013-2015 年公司水泥業務毛利佔比在80%上下，是公司主要利潤來源。 　　西藏供需持續偏緊，水泥盈利水平全國最佳。西藏地區前期基建等配套設施較爲薄弱，區域投資增速長期保持較高水平，2009-2016 年西藏城鎮固定資產投資、公路建設固定資產投資、水泥產量CAGR 分別爲25%、30%、19%。 　　全西藏6 條水泥生產線基本處於滿產狀態，部分水泥需向青海等外省採購。 　　2016 年區域高標水泥價格分別於4 月、6 月上漲60 元/噸和150 元/噸、至760 元/噸，打破了2009 年以來價格保持平穩的態勢，區域水泥價格和盈利水平大幅超過全國其他區域。 　　2017 年公司新線投產，公司盈利向上彈性強。目前僅祁連山和公司在西藏有新線規劃，其中公司4000t/d 生產線預計將於2017 年9 月投產，新增熟料產能50%，將驅動公司盈利大幅增長。 　　首次覆蓋，給予“買入”評級。近期西藏自治區交通運輸工作會議提出2017年西藏計劃完成交通固定資產投資520 億元，同比增長約30%。西藏基礎設施較爲薄弱，未來固定資產投資有望長期保持較快增長，公司水泥及基建施工業務將長期受益。我們預計公司2016-2018 年EPS 約0.37 元、0.75 元、1.12 元，給予2017 年PE 20 倍，目標價15 元。 　　風險提示。需求超預期下滑，原材料價格超預期上漲。