預測公司2016 年盈利同比下降20.8% 　　電子城公佈了2016 年業績快報，全年預計實現收入15.2 億元，同比下降12.9%，預計實現歸母淨利潤4.1 億元，同比下降20.8%，低於預期。 　　關注要點 　　2016 年下半年結算量偏低，拖累全年業績。公司2016 年預計實現收入15.2 億元，同比下降12.9%，其中下半年預計實現收入11.5 億元，同比下降27.2%，主要由於期內項目竣工較少，結算量偏低所致。公司2016 年營業利潤率爲36.2%，較2015 年下降3.5 個百分點，主要由於公司期內計提了應收賬款減值以及管理費用提升。受收入和利潤率下降的雙重影響，公司2016 年預計實現歸母淨利潤4.1 億元，同比下降20.8%。 　　京外項目加速佈局。公司於去年9 月份與廈門集美區政府簽署合作意向書，12 月份已在集美區競得10.3 萬平米產業園地塊（建面約56 萬平米，地上40 萬平米，地下16 萬平米），土地成本僅1.94 億元，樓面均價僅爲485 元/平米，擬打造成以移動互聯、創意創新、軟件信息三大產業爲核心的創新發展平台。集美項目的落地是公司繼天津西青產業園之後的又一次京外項目拓展，我們認爲公司的京外佈局在16/17 年正式進入加速期，京外項目將成爲未來一大看點。 　　估值與建議 　　我們根據公司最新結算情況，相應下調公司2016/17 年盈利預測30%/8%至每股0.51/0.86 元，並引入2018 年盈利預測每股1.09 元。公司當前股價對應2017/18 年市盈率15.1/11.9 倍，較NAV 折讓31%，我們繼續維持公司“推薦”評級及目標價14.0元。 　　風險 　　宏觀經濟下行風險。