投資建議 　　上調中海石油化學評級由“中性”至“推薦”。上調目標價78%至3.2 港元，對應16 倍的2017 年預期市盈率和1 倍的市淨率。 　　理由如下： 　　最壞的時候已經過去。公司發佈盈利預警，由於海南尿素生產線部分停產以及產品價格下行等原因，公司2016 年淨虧損可能達到2~2.5 億元（2015 年淨利潤爲8.3 億元）。2012 年至2014 年期間，公司已經進行了累計約15 億元的資產減值。儘管行業下行，尿素價格下滑明顯，2016 年上半年，公司仍保持了經營現金流爲正，同時資本支出同比減少了80%至7800 萬元。截至2016 年上半年末，公司在手淨現金約40 億元，幾乎與2015 年末持平。 　　產能利用率有望回升，燃氣成本下行優勢。我們估算，2016 年公司的尿素產能利用率可能由2015 年的106%跌至86%左右，主要由於海南尿素裝置先後因突發故障，以及計劃升級進行了階段性停產。我們預計今年的尿素產能利用率可能增長至94%以上。 　　中海油DF13-2 號氣田將於2018 年4 季度起，作爲新的補充氣源，向公司海南生產基地供應天然氣，天然氣成本可能進一步下降。 　　尿素及磷肥價格有望繼續上漲。由於嚴控過量施肥近期成爲政府監管重點，過剩尿素產能可能永久性關停。磷肥行業產量紀律加強，各廠家互派員工進行限產監控，國內磷酸二胺產量下降趨勢可能繼續持續。 　　我們與市場的最大不同？我們認爲未來兩年中海石油化學可能實現量價齊升。 　　潛在催化劑：產品價格上漲；特別股息等。 　　盈利預測與估值 　　上調2017 年預期每股盈利82%至0.18 元。引入2018 年每股盈利預期0.22 元。 　　風險 　　需求疲弱；新產能超預期；突發停產；天然氣短缺等。