投资要点：
电子感光化学品国内领跑者，业绩稳定增长。公司自设立以来，聚焦于PCB感光油墨、光刻胶及配套化学品、特种油墨三大系列多种规格的电子化学品的研发、生产和销售，三大类主营产品收入占营业收入98%以上，主营业务突出。公司掌握了树脂合成、光敏剂合成、配方设计及织造工艺控制等18 项电子感光化学品核心发明专利，建立具备自主创新能力的研发体系。截至2016年9 月，公司前三季度实现收入2.28 亿元，同比增加11.75%；实现归属净利润0.28 亿元，同比增长34.28%；实现EPS0.46 元/股。
PCB 产业大力带动PCB 油墨市场，公司盈利稳定有保障。作为电子产品之母，PCB 的应用几乎渗透于电子产业的各个终端领域中，极大推动了PCB 油墨的发展，根据Prismark 预测，2017 年PCB 感光油墨市场空间估计为60 亿元。
PCB 油墨占公司主营业务的95.11%，公司的PCB 感光线路油墨在业内同类产品市场占有率居榜首，其PCB 感光阻焊油墨的占有率排名前五，主要客户包括深南电路、无锡健鼎、景旺电子、奥士康等。同时，PCB 油墨产品也是公司毛利的主要来源，2016 年上半年PCB 油墨产品对公司综合毛利率贡献上升至 33.63%。公司投入大量资金支持技术研发，新研发的静电喷涂油墨和IC 载板油墨将进一步提升PCB 油墨的毛利率，保证公司稳定的盈利水平。
高度重视技术研发，光刻胶和特种油墨成为赢利新重点。光刻胶是微细加工领域的必备材料，2015 年我国光刻胶市场规模已突破50 亿，目前80%的市场被日本TOK、东经化学等外国企业垄断，实现进口替代后国内拓展空间较大。
光刻胶产品科技含量高，目前公司已获得4 项光刻胶方面的发明专利，公司已经量产中档正、负性光刻胶，广泛应用于平板显示，LED 等领域。主要客户包括彩虹蓝光、莱宝高科、方正等。目前公司正在研发高档i 线光刻胶，主要应用在集成电路领域。新研制的TFT 用光刻胶、OC 胶进展顺利，将会成为公司新的拳头产品。公司另一个赢利重点是根据客户需求个性化定制的特种油墨，特种油墨的毛利率高且销售收入增长迅速。公司当前的主要品种为玻璃保护油墨和五金遮蔽保护油墨，目前正大力研发耐氢氟酸油墨和3D 曲面玻璃油墨等创新产品。在PCB 油墨盈利稳定的优势上，公司力争在3-5 年内光刻胶、特种油墨的销售额达到或超过现在的PCB 感光油墨的规模，为公司创造新的盈利突破点。
募集资金投资新项目，产能有望上升一个台阶。公司首次公开发行2000 万股普通股，发行后总股本为8000 万股，募集资金1.648 亿元。公司此次募集的资金将投资于建设目标年产10,000 吨的印制电路板感光油墨项目和目标年产1,000 吨的光刻材料及其配套化学品项目，项目预计2017 年底投产，建成后产能将大幅提高。此外，公司将新建一个研究开发中心并补充流动资金。IPO募集资金将推进公司加大科研投入，改善现有产品质量、稳定性和均一性，也有利于公司产品结构的调整，发挥PCB 感光油墨、光刻胶两类产品之间的协同效应，从而提升公司的盈利和抵御风险的能力。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2016-2018 年的EPS 为0.42、0.50、0.58 元。目前公司由于费用率较高业绩仍处于底部，故公司目前估值较高；预计未来新增产能释放后经营效率有望得到提升，因此暂不给予评级。
风险提示。油墨产品价格下跌、电子化学品市场下滑、新产品投产低于预期。
投資要點：
電子感光化學品國內領跑者，業績穩定增長。公司自設立以來，聚焦於PCB感光油墨、光刻膠及配套化學品、特種油墨三大系列多種規格的電子化學品的研發、生產和銷售，三大類主營產品收入佔營業收入98%以上，主營業務突出。公司掌握了樹脂合成、光敏劑合成、配方設計及織造工藝控制等18 項電子感光化學品核心發明專利，建立具備自主創新能力的研發體系。截至2016年9 月，公司前三季度實現收入2.28 億元，同比增加11.75%；實現歸屬淨利潤0.28 億元，同比增長34.28%；實現EPS0.46 元/股。
PCB 產業大力帶動PCB 油墨市場，公司盈利穩定有保障。作為電子產品之母，PCB 的應用幾乎滲透於電子產業的各個終端領域中，極大推動了PCB 油墨的發展，根據Prismark 預測，2017 年PCB 感光油墨市場空間估計為60 億元。
PCB 油墨佔公司主營業務的95.11%，公司的PCB 感光線路油墨在業內同類產品市場佔有率居榜首，其PCB 感光阻焊油墨的佔有率排名前五，主要客户包括深南電路、無錫健鼎、景旺電子、奧士康等。同時，PCB 油墨產品也是公司毛利的主要來源，2016 年上半年PCB 油墨產品對公司綜合毛利率貢獻上升至 33.63%。公司投入大量資金支持技術研發，新研發的靜電噴塗油墨和IC 載板油墨將進一步提升PCB 油墨的毛利率，保證公司穩定的盈利水平。
高度重視技術研發，光刻膠和特種油墨成為贏利新重點。光刻膠是微細加工領域的必備材料，2015 年我國光刻膠市場規模已突破50 億，目前80%的市場被日本TOK、東經化學等外國企業壟斷，實現進口替代後國內拓展空間較大。
光刻膠產品科技含量高，目前公司已獲得4 項光刻膠方面的發明專利，公司已經量產中檔正、負性光刻膠，廣泛應用於平板顯示，LED 等領域。主要客户包括彩虹藍光、萊寶高科、方正等。目前公司正在研發高檔i 線光刻膠，主要應用在集成電路領域。新研製的TFT 用光刻膠、OC 膠進展順利，將會成為公司新的拳頭產品。公司另一個贏利重點是根據客户需求個性化定製的特種油墨，特種油墨的毛利率高且銷售收入增長迅速。公司當前的主要品種為玻璃保護油墨和五金遮蔽保護油墨，目前正大力研發耐氫氟酸油墨和3D 曲面玻璃油墨等創新產品。在PCB 油墨盈利穩定的優勢上，公司力爭在3-5 年內光刻膠、特種油墨的銷售額達到或超過現在的PCB 感光油墨的規模，為公司創造新的盈利突破點。
募集資金投資新項目，產能有望上升一個臺階。公司首次公開發行2000 萬股普通股，發行後總股本為8000 萬股，募集資金1.648 億元。公司此次募集的資金將投資於建設目標年產10,000 噸的印製電路板感光油墨項目和目標年產1,000 噸的光刻材料及其配套化學品項目，項目預計2017 年底投產，建成後產能將大幅提高。此外，公司將新建一個研究開發中心並補充流動資金。IPO募集資金將推進公司加大科研投入，改善現有產品質量、穩定性和均一性，也有利於公司產品結構的調整，發揮PCB 感光油墨、光刻膠兩類產品之間的協同效應，從而提升公司的盈利和抵禦風險的能力。
盈利預測與投資評級。我們預計公司2016-2018 年的EPS 為0.42、0.50、0.58 元。目前公司由於費用率較高業績仍處於底部，故公司目前估值較高；預計未來新增產能釋放後經營效率有望得到提升，因此暫不給予評級。
風險提示。油墨產品價格下跌、電子化學品市場下滑、新產品投產低於預期。
