瑞凌股份（300154.SZ）是国内焊接行业领先企业，致力于“成为国际一流的综合性焊接企业集团”。公司持续加大对高端焊接设备产品技术投入，增强行业竞争力。公司焊接机器人业务在客户服务、技术储备方面的优势显著，或成为公司盈利亮点。我们预计公司2016-2018 年分别实现净利润0.87 亿元、0.96 亿元、1.01 亿元，EPS 分别为0.19 元、0.22 元、0.23 元，当前股价对应PE 分别为51X、46X、44X。目前公司市值仅为46 亿，而公司账上货币资金接近13 亿，再考虑壳资源价值（保守估计为30 亿），安全边际相对充足。公司重点布局高端焊接设备、焊接机器人业务，市值弹性较大，首次覆盖，给予【强烈推荐】评级。
瑞凌股份——国内焊接行业领先企业：瑞凌股份（300154.SZ）是国内焊接行业领先企业，坚守焊接主业，在焊接机械基础上发展高端焊接设备、及焊接机器人本体，致力于“成为国际一流的综合性焊接企业集团”，持续提升产品竞争力。公司主营业务涵盖逆变焊割设备、焊接自动化系列产品和焊接配件类产品的研发、生产、销售和服务，其中高端焊接设备、焊接机器人是公司未来发展的重点。截至2015 年底，公司在国内逆变焊割设备市场占有率位居第一，且拥有发明专利18 项，科研力量雄厚、技术储备充足。受焊接行业下游市场需求低迷、市场竞争激烈影响，2016 年Q1-Q3，公司实现营业收入4.01 亿元，同比上年降低11.43%，实现归属上市公司股东净利润0.73 亿元，同比上年降低6.99%。总体而言，公司财务谨慎，应收账款、库存控制较低，且业绩较为稳健，近几年净利润约在1 亿左右。
高端焊接设备领域实力持续增强，深刻受益行业洗牌整合红利：公司持续加大对高端焊接设备产品技术投入，并加快对已有技术成果的产业转化，提升公司产品在高端焊接设备产品的竞争力。目前公司与CLOOS合作项目系列产品、场管Ⅱ代产品系列已进入小批量试制阶段。并设立美国子公司、拟设立德国子公司，进一步开拓海外焊接市场。相比国外，中国焊接行业市场集中度相对较低，厂商规模普遍较小、技术实力偏弱。
随着焊接市场竞争加剧，领先企业的规模效应增强，及客户对高效、节能环保产品需求加大，预期焊接行业产能将加速出清，并提升市场集中度。公司作为国内焊接设备行业领先企业，将深刻受益行业洗牌整合红利。
焊接机器人应用环境复杂，公司进军焊接机器人业务优势显著，未来有望成为盈利亮点：随着我国人口红利的结束，人工成本攀升及掌握高级技术的焊接工人短缺，焊接用户对自动化焊接装备的需求将持续扩大，焊接自动化和高效焊接成为焊接领域未来发展方向。目前，国内装备制造业正由传统装备向先进制造装备转型升级，在人力成本和产业结构升级的需求驱动下，我国工业机器人产业将蓬勃发展。焊接领域是工业机器人的应用最广泛的领域之一，对机器人在硬件、软件、通信、工艺执行等方面的要求相对更复杂，而公司在焊接机器人应用领域，拥有长期的客户服务实践经验积累和专业技术储备，开展焊接机器人业务的优势更为显著。为此，公司成立了机器人事业部，完成弧焊机器人用全数字电源关键技术研发，并正在积极寻求与国内外优秀的机器人企业进行合作，以加速发展焊接机器人业务，未来焊接机器人业务将成为公司盈利亮点。
风险提示：焊接行业下游市场需求持续低迷风险；高端焊接设备研发不及预期风险；焊接机器人市场开拓进程受阻风险。
瑞凌股份（300154.SZ）是國內焊接行業領先企業，致力於“成為國際一流的綜合性焊接企業集團”。公司持續加大對高端焊接設備產品技術投入，增強行業競爭力。公司焊接機器人業務在客户服務、技術儲備方面的優勢顯著，或成為公司盈利亮點。我們預計公司2016-2018 年分別實現淨利潤0.87 億元、0.96 億元、1.01 億元，EPS 分別為0.19 元、0.22 元、0.23 元，當前股價對應PE 分別為51X、46X、44X。目前公司市值僅為46 億，而公司賬上貨幣資金接近13 億，再考慮殼資源價值（保守估計為30 億），安全邊際相對充足。公司重點佈局高端焊接設備、焊接機器人業務，市值彈性較大，首次覆蓋，給予【強烈推薦】評級。
瑞凌股份——國內焊接行業領先企業：瑞凌股份（300154.SZ）是國內焊接行業領先企業，堅守焊接主業，在焊接機械基礎上發展高端焊接設備、及焊接機器人本體，致力於“成為國際一流的綜合性焊接企業集團”，持續提升產品競爭力。公司主營業務涵蓋逆變焊割設備、焊接自動化系列產品和焊接配件類產品的研發、生產、銷售和服務，其中高端焊接設備、焊接機器人是公司未來發展的重點。截至2015 年底，公司在國內逆變焊割設備市場佔有率位居第一，且擁有發明專利18 項，科研力量雄厚、技術儲備充足。受焊接行業下游市場需求低迷、市場競爭激烈影響，2016 年Q1-Q3，公司實現營業收入4.01 億元，同比上年降低11.43%，實現歸屬上市公司股東淨利潤0.73 億元，同比上年降低6.99%。總體而言，公司財務謹慎，應收賬款、庫存控制較低，且業績較為穩健，近幾年淨利潤約在1 億左右。
高端焊接設備領域實力持續增強，深刻受益行業洗牌整合紅利：公司持續加大對高端焊接設備產品技術投入，並加快對已有技術成果的產業轉化，提升公司產品在高端焊接設備產品的競爭力。目前公司與CLOOS合作項目系列產品、場管Ⅱ代產品系列已進入小批量試製階段。並設立美國子公司、擬設立德國子公司，進一步開拓海外焊接市場。相比國外，中國焊接行業市場集中度相對較低，廠商規模普遍較小、技術實力偏弱。
隨着焊接市場競爭加劇，領先企業的規模效應增強，及客户對高效、節能環保產品需求加大，預期焊接行業產能將加速出清，並提升市場集中度。公司作為國內焊接設備行業領先企業，將深刻受益行業洗牌整合紅利。
焊接機器人應用環境複雜，公司進軍焊接機器人業務優勢顯著，未來有望成為盈利亮點：隨着我國人口紅利的結束，人工成本攀升及掌握高級技術的焊接工人短缺，焊接用户對自動化焊接裝備的需求將持續擴大，焊接自動化和高效焊接成為焊接領域未來發展方向。目前，國內裝備製造業正由傳統裝備向先進製造裝備轉型升級，在人力成本和產業結構升級的需求驅動下，我國工業機器人產業將蓬勃發展。焊接領域是工業機器人的應用最廣泛的領域之一，對機器人在硬件、軟件、通信、工藝執行等方面的要求相對更復雜，而公司在焊接機器人應用領域，擁有長期的客户服務實踐經驗積累和專業技術儲備，開展焊接機器人業務的優勢更為顯著。為此，公司成立了機器人事業部，完成弧焊機器人用全數字電源關鍵技術研發，並正在積極尋求與國內外優秀的機器人企業進行合作，以加速發展焊接機器人業務，未來焊接機器人業務將成為公司盈利亮點。
風險提示：焊接行業下游市場需求持續低迷風險；高端焊接設備研發不及預期風險；焊接機器人市場開拓進程受阻風險。
