核心觀點： 　　公司公告2016 年業績快報 　　全年營收20.49 億元，同比增長8.54%，淨利潤1.83 億元，同比增長10.77%，其中第四季度單季營收同比增長11.38%，淨利潤增長988.73%，較前三季度進一步加快。第四季度單季淨利潤大幅增長，主要是由於一方面去年同期基數爲負，2015 年整體經濟不景氣，四季度收入增長低於預期，同時2015 年電商和經銷的增長較快，但電商和經銷的毛利率相對較低，所以整體毛利率略有降低，另一方面公司2016 年加強了成本費用的有效控制。 　　公司龍頭優勢進一步凸現 　　從已公告業績的國內高端內衣公司的情況看，公司業績表現穩健，優於同行，我們認爲主要是受益於公司在渠道拓展上一直十分謹慎，且更加註重單店效益的提升，另外公司電商業務佔比更高，2016 年雙十一公司主品牌曼妮芬交易指數排名第二，其他四大高端內衣品牌僅黛安芬進入第十。 　　公司將直接受益於消費升級 　　我國高端內衣市場份額遠低於成熟經濟體中高端內衣的市場份額， 發展空間巨大。國外經驗表明，伴隨人均GDP 的提升，內衣市場將會出現顯著的消費升級，高端內衣的市場份額將顯著提升。我們認爲中國內衣市場將有可能在幾年內遇到消費升級的拐點。 　　預計2016-18 年EPS 爲0.84 元，0.91 元和1.04 元目前股價對應2017 年P/E 爲36 倍，估值水平處在歷史平均，基於線上銷售保持高速增長，同時化妝品業務可能超預期，維持公司買入評級。 　　維持公司“買入”評級。 　　風險提示 　　受經濟增速放緩影響較大的風險；未能適應消費者需求變化的風險；