广电行业竞争压力日趋严重，各方诉求推动广电+VR 以及大增值业务顺利推进。虽然过去数年互联网所引领的视频等行业有了翻天覆地的发展，但广电运营商在体制、监管的束缚下，仍然发展迟缓。
由此，有线电视行业面临互联网、电信运营商等各方业态的竞争挤压，普遍有积极推动转型的动力。例如湖北广电等积极试点广电+VR，我们认为其他广电运营商也有望在各方推动下推进，佳创视讯布局大增值业务、广电+VR 服务正好切合了广电大带宽优势和诉求，有望在新阶段成为引领者。
公司在广电大增值业务持续大力布局。公司在视频方面斥资2 亿元投资优朋普乐（2016 年已投1 个亿），在教育方面向指尖城市（“润”
教育）投资0.6 亿元，在游戏方面向IPTV 游戏开发商纷腾互动投资1.5 亿，在VR 技术领域通过向意景技术投资1 亿元进行布局。从而在大增值业务中完成了“视频内容精细化运营”、“电视游戏”、“教育”、“线上线下并进”、“VR 与全景视频”等部署，未来通过内容提升、整合包装高价值套餐、精细化运营等提升开机率、转化率、消费率、续费率，从而提升ARPU 值，进而使得公司获得行业增量收益。
公司在广电+VR 技术领先，布局前沿，引领行业，具备成功所需要的条件。公司自2016 年3 月份宣布与四个国家重点实验室签署“虚拟现实+广播电视合作协议”以来，于2016 年4 月设立意景技术、与天威视讯签署“虚拟现实+广播电视合作协议”、与湖北广电签署“虚拟现实产业化合作运营协议”，于2016 年5 月与吉视传媒签署“虚拟现实+广播电视产业化合作协议”，于2016 年9 月投资优朋普乐以及收购纷腾互动，体现了公司和合作方对广电+VR 的坚定看好以及较强的执行力。此外，公司自身所具备终端（多终端厂商合作经验及业务能力）、资金（负债率低、上市公司平台、评级高）、技术、运营（团队、内容、UI 设计运营）、体制（民企、市场化体制）五项能力和优势，有条件有动力完成上述战略部署。公司于近期展示了其VR 直播和VR 点播技术在广电网络的应用，以及VR 视频、全景视频内容在广电网络的播出等均属于国内首创，国际上也未找到同类技术，具有国际领先水平，也是目前唯一一家能解决相关技术问题的公司。广电的标准及技术门槛非常高，因此这次的技术突破具有行业里程碑的意义。
有线电视风口可能正在来临，公司布局前瞻坚定，有望崛起于有线电视新时代。1）技术进步下，电视将从过去的工具时代，转变为家庭娱乐中心的智能时代，使得电视所承载的功能和在此产生的消费增加，提升ARPU 值；2）电视渠道渗透率高，2015 年中国OTT 保有量已经达到1.65 亿台，获客成本相对较低，OTT 成为亟待开发的高价值蓝海市场。
盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计2017-2019 公司将实现净利润0.18/0.22/0.30 亿元，对应EPS 分别为0.04/0.05/0.07 元，对应2017 年2 月27 日收盘价PE 分别为259/209/153 倍，估值较高。考虑到2016 年12 月中旬公司实际控制人承诺1 年内不减持，且三个月内拟以1500 万元人民币增持公司股份；2016 年归母净利润大幅增长90.38%，2017Q1 业绩预告虽然亏损，但主要出于公司业务模式特征，预计未来季度将会回升。首次覆盖，给予公司“增持”评级。
风险提示：有线电视行业发展低于预期风险；技术研发不达预期风险；产品的用户接受度不达预期风险；等。
廣電行業競爭壓力日趨嚴重，各方訴求推動廣電+VR 以及大增值業務順利推進。雖然過去數年互聯網所引領的視頻等行業有了翻天覆地的發展，但廣電運營商在體制、監管的束縛下，仍然發展遲緩。
由此，有線電視行業面臨互聯網、電信運營商等各方業態的競爭擠壓，普遍有積極推動轉型的動力。例如湖北廣電等積極試點廣電+VR，我們認為其他廣電運營商也有望在各方推動下推進，佳創視訊佈局大增值業務、廣電+VR 服務正好切合了廣電大帶寬優勢和訴求，有望在新階段成為引領者。
公司在廣電大增值業務持續大力佈局。公司在視頻方面斥資2 億元投資優朋普樂（2016 年已投1 個億），在教育方面向指尖城市（“潤”
教育）投資0.6 億元，在遊戲方面向IPTV 遊戲開發商紛騰互動投資1.5 億，在VR 技術領域通過向意景技術投資1 億元進行佈局。從而在大增值業務中完成了“視頻內容精細化運營”、“電視遊戲”、“教育”、“線上線下並進”、“VR 與全景視頻”等部署，未來通過內容提升、整合包裝高價值套餐、精細化運營等提升開機率、轉化率、消費率、續費率，從而提升ARPU 值，進而使得公司獲得行業增量收益。
公司在廣電+VR 技術領先，佈局前沿，引領行業，具備成功所需要的條件。公司自2016 年3 月份宣佈與四個國家重點實驗室簽署“虛擬現實+廣播電視合作協議”以來，於2016 年4 月設立意景技術、與天威視訊簽署“虛擬現實+廣播電視合作協議”、與湖北廣電簽署“虛擬現實產業化合作運營協議”，於2016 年5 月與吉視傳媒簽署“虛擬現實+廣播電視產業化合作協議”，於2016 年9 月投資優朋普樂以及收購紛騰互動，體現了公司和合作方對廣電+VR 的堅定看好以及較強的執行力。此外，公司自身所具備終端（多終端廠商合作經驗及業務能力）、資金（負債率低、上市公司平臺、評級高）、技術、運營（團隊、內容、UI 設計運營）、體制（民企、市場化體制）五項能力和優勢，有條件有動力完成上述戰略部署。公司於近期展示了其VR 直播和VR 點播技術在廣電網絡的應用，以及VR 視頻、全景視頻內容在廣電網絡的播出等均屬於國內首創，國際上也未找到同類技術，具有國際領先水平，也是目前唯一一家能解決相關技術問題的公司。廣電的標準及技術門檻非常高，因此這次的技術突破具有行業里程碑的意義。
有線電視風口可能正在來臨，公司佈局前瞻堅定，有望崛起於有線電視新時代。1）技術進步下，電視將從過去的工具時代，轉變為家庭娛樂中心的智能時代，使得電視所承載的功能和在此產生的消費增加，提升ARPU 值；2）電視渠道滲透率高，2015 年中國OTT 保有量已經達到1.65 億台，獲客成本相對較低，OTT 成為亟待開發的高價值藍海市場。
盈利預測和投資評級：首次覆蓋，給予“增持”評級。我們預計2017-2019 公司將實現淨利潤0.18/0.22/0.30 億元，對應EPS 分別為0.04/0.05/0.07 元，對應2017 年2 月27 日收盤價PE 分別為259/209/153 倍，估值較高。考慮到2016 年12 月中旬公司實際控制人承諾1 年內不減持，且三個月內擬以1500 萬元人民幣增持公司股份；2016 年歸母淨利潤大幅增長90.38%，2017Q1 業績預告雖然虧損，但主要出於公司業務模式特徵，預計未來季度將會回升。首次覆蓋，給予公司“增持”評級。
風險提示：有線電視行業發展低於預期風險；技術研發不達預期風險；產品的用户接受度不達預期風險；等。
