報告要點 　　轉型文化傳媒業，打造中南明星夢工廠 　　公司由於主營業務受宏觀經濟波動影響明顯，爲增強盈利的穩定性和可持續性，積極轉型佈局傳媒業，於2014 年3 月收購大唐輝煌進軍影視劇製作，之後又通過不斷外延擴張，涉及影視劇、藝人經紀、電影、遊戲、IP 資源、音樂、網劇網絡電影等，不斷完善大文化產業鏈的佈局。同時爲了配合轉型戰略，公司引入了劉春、常繼紅、洪濤等文化傳媒業內重量級人士掌舵。轉型初見成效，盈利能力增強：2015 年公司歸母淨利潤同比增加112.43%，2016 前三季度歸母淨利潤同比增加65.45%。 　　解構影視產業鏈，頭部IP 和藝人資源是關鍵影視劇產業鏈製作發行方比較分散，傳統下游渠道衛視強勢，購劇看重IP 和明星；互聯網視頻網站的進入，優質劇目搶佔激烈，精品內容製作方已經受益；隨着互聯網視頻網站直接切入上游製作，對內容製作方依賴降低，也導致了頭部IP 爭奪越發白熱化。IP 劇具有流量聚集效應，頭部IP 價值凸顯；我國藝人片酬飛漲，構成影視劇成本的很大部分，所以我們看好提前佈局頭部IP 資源和藝人培養的公司。 　　頭部IP 帶動全產業鏈，培養藝人搶佔稀缺資源公司通過收購新華先鋒擁有了大量的頭部IP 儲備以及明星作家資源，具有很強的IP 孵化能力，頭部IP 孵化帶動公司泛娛樂佈局變現落地。IP 帶動影視劇、遊戲開發形成資源共享和真正的聯動。打造藝人階梯培養體系，搶佔稀缺人才資源，形成多層級的藝人結構：一線成熟藝人、專業影視學院學生、偶像網紅，強制藝人資源制高點；與湖南衛視、芒果TV、唱吧深度合作發揮協同作用。 　　以人爲聯結整合資源，深度綁定芒果生態圈 　　公司與芒果通過人才資源共享整合資源建立了深度合作。芒果參與公司3 億定增股權緊密聯繫；通過簽訂戰略合作協議，在影視綜藝遊戲等業務上深度對接；同時公司還是芒果文創基金GP 股東和最大LP。 　　投資建議 　　預計公司2016-2018 的EPS 爲0.33 元、0.66 元、0.88 元，對應PE 分別爲47 倍、24 倍、18 倍，給予“買入”評級。 　　風險提示： 1. 宏觀經濟波動對傳統主營業務造成影響的風險；2. 併購協同效應不及預期的風險； 　　3. 政策監管的風險。 　　4. 公司在產量方面增長將