一、 事件概述

　　公司发布2016 年年度报告，公司2016 年实现营业收入3.44 亿元，同比增长2.47%，实现归属于上市公司股东的净利润4265.50 万元，同比下降0.59%。

　　二、 分析与判断

　　收入总体保持稳定，隧道、工民建业务增长迅猛公司近年来收入总体保持稳定增长，2016 年公司隧道类、民用和工业类产品成为增长亮点，同比分别增长39.99%和35.53%，成为收入稳定增长的重要动力，占总体应收比重分别提升至17.23%和21.45%。公司2016 年初被确定为万达商业地产的风机供应商，民用风机业务增长较为理想。2016 年公核电类产品实现收入904.28万元，同比增长36.06%。公司承担的“CAP1400 安全壳再循环冷却风机机组”通过验收，有望带动核电业务板块快速增长。 “十三五”期间，我国预计新建地铁2500公里，CAGR 达到11.38%，2020 年前，我国规划建设隧道5000 座，长度超过9000公里。随着地铁、隧道等基建投资增长，公司主业将持续向好。

　　公司现金流大幅改善，应收账款计提一定程度影响业绩表现公司2016 年加大应收账款催还力度，经营活动、投资活动、筹资活动现金流均有大幅改善。公司2016 年总体现金及现金等价物增加额为-1429.35 万元，较2015 年大幅改善，同比增长92.96%。同时，公司应收账款达到5.15 亿元，同比增长7.41%，但从应收账款增速来看，2013 年以来逐步趋缓。公司2016 年坏账计提8962.59 万元，较2015 年增加2612.03 万元。应收账款和坏账计提仍然是影响公司净利润表现的重要因素。

　　关注公司并购进展，转型军工大有可为

　　公司目前正积极推进红相科技、中强科技并购及配套募资事宜，并购完成后，公司将改变产品类别相对单一的现状，向红外成像、紫外成像、气体成像高端设备研发制造，以及军用伪装产品生产研发领域拓展。公司通风设备在舰船、大型军事掩体中有广泛应用，未来有望与中强科技、红相科技在军工领域深度融合。并购标的均属各自领域的优质企业，均给予了较高的业绩承诺，有望大幅改善上市公司业绩。

　　三、盈利预测与投资建议：

　　不考虑本次并购影响，预计公司2017 年到2019 年EPS 分别为0.35、0.49、0.58。

　　考虑本次重组影响，公司2017 年到2019 年备考业绩分别为2.01 亿元、2.66 亿元、3.39 亿元，本次增发及配套募资后股本为2.7 亿股，对应EPS 分别为0.74 元、0.98元、1.25 元，对应PE 分别为59 倍、45 倍、35 倍，维持“强烈推荐”评级。

　　四、风险提示

　　地铁、隧道建设进度放缓，重大资产重组受阻，并购标的业绩不达预期。