事件:公司2 月20 日發佈公告,擬終止並撤回2015 年A 股定增事項,方案調整後重新申報其向威海保利和保利壹期定增10.7 億元預案,預計定增完成後保利繫累計持股6.59%。 攜手保利系與中國兵工集團兩大巨頭:公司定增10.7 億用於投資軍用特種車和外骨骼機器人,定增對象一般合夥人均爲保利防務,其中威海保利有限合夥人爲中國兵器工業集團,發行成功後保利系將持股6.59%成爲公司二股東,引入兩大軍工企業集團後的深度合作值得期待。 軍工領域多方面深度合作:公司16 年9 月與保利防務簽署戰略協議:保利防務投資擬爲公司對接海外防務基地建設與公司有關的業務機會;公司與保利防務基金實現全面資源共享與戰略合作(現已認繳2 億保利防務基金)。公司作爲民營企業引入央企背景軍工巨頭,落地可能性及空間得到了重要支撐,建議持續關注後續催化。 地產主業根基夯實持續突破、業績高增長可期:公司14 年通過定增獲得大股東東銀控股地產開發業務全部注入,自此確立了地產大主業+專用車雙輪驅動佈局。公司16 年地產銷售約230 億,將向300 億梯隊進軍,同時今年地產布將持續加碼大上海區域,南京、杭州、蘇州等地,儲備更加健康;公司公告披露16 年全年業績增速約60%-80%;此外公司還推出股權激勵,未來三年業績相對13-15 年平均業績(3.48億)將保持至少10%、20%、30%的增速。 國防軍工前景廣闊,軍民融合打開空間:十八屆三中全會提出國防戰略由積極防禦向攻防兼備轉變,後軍民融合發展上升爲國家戰略,15 年國防支出9087 億,同比增長9.63%,16 年本級國防支出同比增長7.61% ,未來國防投入仍有較大空間。公司作爲國家重點高新技術企業,防彈專用車領域國內市場佔有率長期居首位。憑藉出色的軍用車研發生產能力及經驗,配合與軍工巨頭保利防務的資源共享和戰略合作優勢,公司新型軍用特種車輛的銷售前景較好。此外,國家出臺一系列扶持政策鼓勵推進機器人相關的行業發展,外骨骼機器人可廣泛應用於軍事、公共安全等軍用領域,也可應用於醫療康復等民用領域,市場需求未來空間可期。 投資建議:公司地產主業根基夯實、業績持續突破,爲公司帶來穩定現金回款。公司定增新政出來之後第一時間上報新方案,雖爲地產公司,但定增項目募投方向爲軍工科技,並不在地產再融資受限範圍內。憑藉公司多年在軍工行業厚實積澱及與保利防務達成戰略合作的利好,我們持續看好公司的長遠發展,預計公司16-18年的EPS 分別爲0.33、0.45、0.58,6 個月內目標價爲10.6 元。維持買入-A 的評級。 風險提示:再融資政策風險,未能完成業績目標。