投资要点:
BT 水电工程再签订单。3 月11 日,九洲电气发布公告,公司与嫩江德馨水电开发有限公司签署了关于《嫩江县红石砬水电站工程项目BT 总承包工程》,合同总价款3.24 亿元,占16 年度未经审计营业收入的22.72%,预计未来两年确认,对业绩增厚显著。
新能源BT 总包业务助力业绩反转。截止目前由公司承建的新能源电站总规模近350MW,已有部分并网发电;我们预计公司16 年工程业务收入约为9 亿,贡献业绩约为1 个亿左右,带来业绩的大幅提升。根据公司过去两年签订的风电工程合同,目前未执行订单预计在20 亿左右,本次再签3 个多亿合同,为公司未来两年收入及业绩的大幅增长奠定了较强的基础。
昊诚电气业绩超预期。公司分别于2015 年11 月和2016 年3 月,分两次,以发行股份和现金收购的方式,对价4.5 亿人民币收购了昊诚电气100%的股权, 15-17年承诺业绩3750 万、4500 万、5100 万,公司公告16 年昊诚净利润4881 万,超业绩承诺8.5%。增厚业绩的同时收购昊诚使公司积累了核心技术,丰富了产品结构,打通了进入国网招标的渠道,拓展了未来充电桩的销售渠道,一举多得。
传统自有业务景气提升,电源模块技术优势明显。16 年中报数据显示公司传统变压器、电气控制自动化设备毛利率反转明显,这得益于公司传统产业订单反转,产能利用率逐步提升,亏损额逐渐降低。
股权激励彰显公司对未来发展信心。公司于2015 年12 月18 日向81 名激励对象授予限制性股票,授予价格为6.62 元,共767.60 万股,激励覆盖率达8.72%。按照解锁条件,2015-2017 年公司扣非净利润不低于3000 万、1 亿元、2 亿元。此举将股东、公司、经营者利益有效结合起来,能够充分调动公司经营管理层和员工的工作积极性,是未来实现业绩承诺的有力保障。
盈利预测与评级。公司16 年新能源BT 总包业务助力业绩反转,并购昊诚电气显著增厚业绩,同时公告布局储能产业,有望进一步做大做强,同时通过股权激励保障业绩承诺的实现。预计公司16-18 年EPS 分别为0.42 元、0.61 元、0.89元,按照行业平均估值,给予17 年30 倍PE,对应目标价18.3 元,给予“买入”评级。
风险提示。EPC 工程业务进展不及预期,外延拓展不及预期。
投資要點:
BT 水電工程再簽訂單。3 月11 日,九洲電氣發佈公告,公司與嫩江德馨水電開發有限公司簽署了關於《嫩江縣紅石砬水電站工程項目BT 總承包工程》,合同總價款3.24 億元,佔16 年度未經審計營業收入的22.72%,預計未來兩年確認,對業績增厚顯著。
新能源BT 總包業務助力業績反轉。截止目前由公司承建的新能源電站總規模近350MW,已有部分併網發電;我們預計公司16 年工程業務收入約為9 億,貢獻業績約為1 個億左右,帶來業績的大幅提升。根據公司過去兩年簽訂的風電工程合同,目前未執行訂單預計在20 億左右,本次再籤3 個多億合同,為公司未來兩年收入及業績的大幅增長奠定了較強的基礎。
昊誠電氣業績超預期。公司分別於2015 年11 月和2016 年3 月,分兩次,以發行股份和現金收購的方式,對價4.5 億人民幣收購了昊誠電氣100%的股權, 15-17年承諾業績3750 萬、4500 萬、5100 萬,公司公告16 年昊誠淨利潤4881 萬,超業績承諾8.5%。增厚業績的同時收購昊誠使公司積累了核心技術,豐富了產品結構,打通了進入國網招標的渠道,拓展了未來充電樁的銷售渠道,一舉多得。
傳統自有業務景氣提升,電源模塊技術優勢明顯。16 年中報數據顯示公司傳統變壓器、電氣控制自動化設備毛利率反轉明顯,這得益於公司傳統產業訂單反轉,產能利用率逐步提升,虧損額逐漸降低。
股權激勵彰顯公司對未來發展信心。公司於2015 年12 月18 日向81 名激勵對象授予限制性股票,授予價格為6.62 元,共767.60 萬股,激勵覆蓋率達8.72%。按照解鎖條件,2015-2017 年公司扣非淨利潤不低於3000 萬、1 億元、2 億元。此舉將股東、公司、經營者利益有效結合起來,能夠充分調動公司經營管理層和員工的工作積極性,是未來實現業績承諾的有力保障。
盈利預測與評級。公司16 年新能源BT 總包業務助力業績反轉,併購昊誠電氣顯著增厚業績,同時公告佈局儲能產業,有望進一步做大做強,同時通過股權激勵保障業績承諾的實現。預計公司16-18 年EPS 分別為0.42 元、0.61 元、0.89元,按照行業平均估值,給予17 年30 倍PE,對應目標價18.3 元,給予“買入”評級。
風險提示。EPC 工程業務進展不及預期,外延拓展不及預期。
