2016 年业绩符合预期

　　百盛集团公布2016 年业绩：收入46 亿元，同比下降2.8%；净利润1.47 亿元（2015 年为净亏损），对应每股盈利0.06元。公司实现扭亏，主要受益于出售北京物业所得。剔除该一次性因素，营业利润-2.02 亿元（2015 年为-9400 万元）。

　　业绩基本符合预期。

　　2016 年4 季度同店销售增速转正，达到1.4%（2016 年前3 季度下降9%，2015 年下降8%），主要受益于低基数（2015年4 季度同店销售下降13%）和零售行业复苏。

　　发展趋势

　　虽然百盛集团有望受益于近期线下零售行业的复苏趋势，我们对公司的长期发展仍较为担忧。

　　1） 公司超过50%的门店店龄超过5 年，在激烈的竞争下市场份额逐步下降；2） 公司正在积极探索商场开发机会。但是一般而言，商场模式的销售效率和回报率低于百货商店模式，因此短期可能加剧亏损。

　　盈利预测

　　我们将2017 年每股盈利预测从-0.08 元上调5%至-0.07 元。

　　估值与建议

　　目前，公司股价对应0.5 倍2017 年市净率。我们维持回避的评级，但将目标价上调8.77%至0.62 港元（0.3 倍2018年市净率），较目前股价有36.73%下行空间。

　　风险

　　潜在整合和资本运作。