事件：公司公告2016 年度业绩快报，公司实现营业收入8.38 亿元，同比下滑1.28%，归母净利润4786 万元，同比增长114.09%；基本每股收益0.03 元，同比下滑50%。
点评：
减值减少+教育板块小部分并表推动业绩反弹，：公司收入小幅下滑主要源于经济增速趋缓以及LED 行业竞争常态化，而由于此前年份资产计提减值准备充分（2015 年计提资产减值占收入比重超过11%，而2016Q3 资产减值占收入比重为1.71%），加之收购广州龙文在12月份完成股份新增上市，故龙文业绩仅并表12 月份，因此基数较低+教育部分并表推动归母净利同比翻番。
教育板块推动节奏快速有序，教育整合先发优势突出：去年公司并购龙文进入K12 培训，10 月现金增资收购英伦教育40%股权试水国际教育，11 月签署框架协议拟收购小红帽不低于80%股权进入幼教领域；12 月收购爱迪教育集团合作框架协议进一步深耕国际教育市场，1 月签署合作协议拟收购凹凸以及思齐教育不低于10%股权，2月进一步停牌筹划重大资产重组，连番快节奏先发圈占优质教育资产，表明公司高效决策以及坚定围绕K12+3 领域深度布局。民促法修订以及相关细则通过的后时代，预计营利性民营教育资产证券化进程加快，公司跑马圈地后有望加快推进资产进入上市公司。在当前教育资产估值趋高以及市场依然有所担忧背景下教育外延缺乏后劲，公司跑马圈占丰富优质资产以及高效布局的稀缺性凸显。
后整合时代优化管理与整合，2017 年将迎来教育业绩释放：教育资产的成长性有赖跨区域扩张带来校、生数量的快速增长以及人均ARPU 值提高，复制扩张的节奏的稳健有序直接影响上市公司成长性，需要公司在管理与资产协同和资源整合方面发力，后续公司将积极推进资源与标的的协同整合以及管理优化，围绕品牌进行推广，整合旗下诸多教育资产在师资、理念、内容、地域等方面优质资源，“跑马圈地”力度不减，协同与管理也将持续推进。此外公司二股东为通过定增锁定三年方式进入，所持股份目前尚在锁定期，依然关注2017年教育资产业绩迎来释放。
盈利预测与估值：暂不考虑此次定增资产业绩的备考，假设LED板块2017 年剥离，假设考虑目前旗下已有教育资产的业绩备考，我们预计2016-2018 年公司旗下资产备考业绩为：0.48 亿元、4.27亿元、5.22 亿元，对应当前估值分别为：285×、32×、26×倍PE。我们认为公司教育龙头地位凸显，跑马圈地后将积极进行整合与协同，规模效应与先发优势凸显。维持强烈推荐评级。
风险提示：LED 行业回暖缓慢、项目推进不达预期、整合困难。
事件：公司公告2016 年度業績快報，公司實現營業收入8.38 億元，同比下滑1.28%，歸母淨利潤4786 萬元，同比增長114.09%；基本每股收益0.03 元，同比下滑50%。
點評：
減值減少+教育板塊小部分並表推動業績反彈，：公司收入小幅下滑主要源於經濟增速趨緩以及LED 行業競爭常態化，而由於此前年份資產計提減值準備充分（2015 年計提資產減值佔收入比重超過11%，而2016Q3 資產減值佔收入比重為1.71%），加之收購廣州龍文在12月份完成股份新增上市，故龍文業績僅並表12 月份，因此基數較低+教育部分並表推動歸母淨利同比翻番。
教育板塊推動節奏快速有序，教育整合先發優勢突出：去年公司併購龍文進入K12 培訓，10 月現金增資收購英倫教育40%股權試水國際教育，11 月簽署框架協議擬收購小紅帽不低於80%股權進入幼教領域；12 月收購愛迪教育集團合作框架協議進一步深耕國際教育市場，1 月簽署合作協議擬收購凹凸以及思齊教育不低於10%股權，2月進一步停牌籌劃重大資產重組，連番快節奏先發圈佔優質教育資產，表明公司高效決策以及堅定圍繞K12+3 領域深度佈局。民促法修訂以及相關細則通過的後時代，預計營利性民營教育資產證券化進程加快，公司跑馬圈地後有望加快推進資產進入上市公司。在當前教育資產估值趨高以及市場依然有所擔憂背景下教育外延缺乏後勁，公司跑馬圈佔豐富優質資產以及高效佈局的稀缺性凸顯。
後整合時代優化管理與整合，2017 年將迎來教育業績釋放：教育資產的成長性有賴跨區域擴張帶來校、生數量的快速增長以及人均ARPU 值提高，複製擴張的節奏的穩健有序直接影響上市公司成長性，需要公司在管理與資產協同和資源整合方面發力，後續公司將積極推進資源與標的的協同整合以及管理優化，圍繞品牌進行推廣，整合旗下諸多教育資產在師資、理念、內容、地域等方面優質資源，“跑馬圈地”力度不減，協同與管理也將持續推進。此外公司二股東為通過定增鎖定三年方式進入，所持股份目前尚在鎖定期，依然關注2017年教育資產業績迎來釋放。
盈利預測與估值：暫不考慮此次定增資產業績的備考，假設LED板塊2017 年剝離，假設考慮目前旗下已有教育資產的業績備考，我們預計2016-2018 年公司旗下資產備考業績為：0.48 億元、4.27億元、5.22 億元，對應當前估值分別為：285×、32×、26×倍PE。我們認為公司教育龍頭地位凸顯，跑馬圈地後將積極進行整合與協同，規模效應與先發優勢凸顯。維持強烈推薦評級。
風險提示：LED 行業回暖緩慢、項目推進不達預期、整合困難。
