投資要點 事項： 2017年2月15日晚間，英唐智控發佈2016年年報及2017年一季度業績預告， 2016年公司實現營收42.22億元（138.35% YoY），歸屬母公司股東淨利潤2.01 億元（435.50% YoY），擬每10股派發現金紅利1.20元。2017年一季度業績預告顯示，歸母淨利潤約2300-2800萬元，同比下降66.65%-59.4%。 平安觀點： 16年業績大增逾四倍，一季度經營性淨利倍增：英唐智控2016年實現營收42.22億元，同比增長138.35% ，歸屬母公司股東淨利潤2.01億元，同比增長435.50% 。主要因爲以下幾點：1）公司轉型分銷商初見成效，華商龍納入合併，拓展及優化元器件產品線和客戶，加強了智能芯片、新能源汽車、安防、軌道交通智能化等行業客戶的佈局；2）公司對外加大資源整合力度，對內加強費用控制、定單管理、組織優化等內部管理，管理費用佔營業額的比率同比降低47.76%；3）公司2016年一季度進行股權轉讓帶來約六千萬投資收益。2017年一季度業績預告顯示，歸母淨利潤約2300-2800萬元，同比下降66.65%-59.4%。考慮剔除16年一季度投資收益後，公司經營性淨利潤同比增長115.09%-161.85%。 併購整合分銷行業，強化行業領導力：公司在完成整合華商龍後，2016年5月5日，公司公告與柏健電子深度合作，柏健電子是國際知名IC品牌（樓氏、MicroChip、ISSI、Winbond和Diodes等）在大陸及香港地區重要的代理商和合作夥伴。2016年6月24日，華商龍對深圳海威思進行增資，認購深圳海威思60%的股權，成爲深圳海威思的控股股東。2016年海威思營業收入達10億元以上，未來幾年將繼續快速增長，其產品主要爲電容觸摸屏驅動、重力加速度、磁傳感器、陀螺儀、指紋傳感器等大量技術領先及市場前景廣闊的產品。2016年11月21日，公司與深圳市思凱易科技有限公司、思凱易科技（香港）有限公司建立長期的合作伙伴關係，思凱易的主要產品爲桑普拉斯、MPS及三墾的導體及半導體產品，主要應用在家電、消費電子及工業製造等方面。2017年1月21日，公司擬以4845萬港元收購聯合創泰48.45%股權。聯合創泰是一家有豐富的代理分銷經驗電子元器件產品的授權分銷商，目前是全球第二大主控芯片品牌MTK和全球第二大存儲器SK海力士的供應商。公司在分銷產業不斷整合，提升了公司綜合業務能力，大大增強了企業的行業競爭力和公司行業領導地位。 　　擬回購公司股份，長期價值顯現：一月底公司針對公司股票連續下滑，基於管理層對公司未來前景及對公司價值的認可，同時爲了提高公司資產盈利能力，保護投資者利益，公司擬以不超過10.32元/股的價格回購不超過4億元股票，若全額回購預計佔總股本的3.62%。在此之前，公司於2016年6月20日公告完成員工持股計劃，通過二級市場買入2081萬股，佔公司股本的1.945%，買入均價爲10.065元，合計買入2.09億元。公司在此價格區間先後進行員工持股和股份回購，彰顯了公司對未來發展的信心，長期價值凸顯。 　　投資策略：英唐智控轉型分銷商初見成效，16年業績實現高增長，在分銷領域整合吸納了SK海力士、MTK、樓氏、德信、微芯、匯頂、三墾等衆多優質品牌。同時16年以10.065元的均價在二級市場買入進行員工持股，目前正積極推進4億元股份回購，彰顯公司信心。我們預計公司2017-2019年營業收入分別爲50.99/56.09/61.70億元，歸母淨利潤分別爲2.46 /2.66/2.97億元，對應的EPS分別爲0.23/0.25/0.28元，對應PE爲40/37/33倍，維持“推薦”評級。 　　風險提示：併購整合不及預期；行業競爭加劇；代理權限風險。