事件：公司发布2016 年业绩快报，实现营业收入12.69亿元（+47.80%）、归母净利润4.23 亿元（+69.09%）。
业绩明显超预期，估计增量主要来自EV71 疫苗。公司三季报预告全年净利润为3.28-3.83 亿元，同比增长31-53%。实际净利润比预告上限要高4000 万元左右，估计主要来自于EV71 疫苗放量超预期。分业务来看：1）化工业务基本稳定，2014-2015 年净利润均在8000-9000 万左右，结合三季报估计全年也在9000 万左右。2）医药业务的净利润估计在3.3 亿左右，超过借壳上市承诺的3亿净利润。结合公司半年报数据和PDB 数据，估计鼠神经生长因子的增速在20%左右，干扰素基本持平。最大的增量来自EV71 疫苗，估计销量不低于100万份，未来3 年内迎来快速成长期。
重磅品种EV71 疫苗市场空间大，科兴生物私有化是大概率事件。手足口病在我国被列为法定报告的丙类传染病，2008-2015 年期间共报告约1380 万例，平均年发病率为147 /10 万，死亡3300 多人，严重威胁儿童健康。EV71 病毒（肠道病毒71 型）是手足口病的主要病因之一。在手足口病患者中，EV71 病毒阳性的比例是44%排名第一，在重症和死亡病例中的占比更是分别高达74%和93%。因此接种EV71 疫苗有助于控制手足口病传播。公司参股子公司科兴生物（持股比例26.91%）的EV71 疫苗于2016 年5 月份开始上市销售。CDC 建议在6-12 个月内完成接种，每人2 剂次，间隔1 个月。对标水痘，手足口病病情更加严重，死亡人数更多，对儿童威胁更大，估计EV71 疫苗的市场需求不低于水痘疫苗。水痘疫苗已上市超过10 年，年批签发量为1500-2000 万人份，估计EV71 疫苗的销量峰值不低于2000 万人份。如科兴生物市占率达到40%，峰值销量或不低于800 万人份，参照188 元的中标价，终端销售峰值预计有望达到14 亿，出厂销售收入预计超过10 亿。且公司已提交科兴生物私有化方案，如能顺利私有化回归，或将显著增厚公司业绩。
盈利预测与投资建议。预计2016-2018 年EPS 分别为0.64 元、0.79 元、0.92元，对应PE 分别为36 倍、29 倍、25 倍，考虑到EV71 疫苗放量带来的业绩高增长和科兴生物私有化的催化剂，我们首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：EV71 疫苗销售或低于预期的风险；科兴生物私有化或低于预期的风险；鼠神经生长因子销售或低于预期的风险。
事件：公司發佈2016 年業績快報，實現營業收入12.69億元（+47.80%）、歸母淨利潤4.23 億元（+69.09%）。
業績明顯超預期，估計增量主要來自EV71 疫苗。公司三季報預告全年淨利潤為3.28-3.83 億元，同比增長31-53%。實際淨利潤比預告上限要高4000 萬元左右，估計主要來自於EV71 疫苗放量超預期。分業務來看：1）化工業務基本穩定，2014-2015 年淨利潤均在8000-9000 萬左右，結合三季報估計全年也在9000 萬左右。2）醫藥業務的淨利潤估計在3.3 億左右，超過借殼上市承諾的3億淨利潤。結合公司半年報數據和PDB 數據，估計鼠神經生長因子的增速在20%左右，幹擾素基本持平。最大的增量來自EV71 疫苗，估計銷量不低於100萬份，未來3 年內迎來快速成長期。
重磅品種EV71 疫苗市場空間大，科興生物私有化是大概率事件。手足口病在我國被列為法定報告的丙類傳染病，2008-2015 年期間共報告約1380 萬例，平均年發病率為147 /10 萬，死亡3300 多人，嚴重威脅兒童健康。EV71 病毒（腸道病毒71 型）是手足口病的主要病因之一。在手足口病患者中，EV71 病毒陽性的比例是44%排名第一，在重症和死亡病例中的佔比更是分別高達74%和93%。因此接種EV71 疫苗有助於控制手足口病傳播。公司參股子公司科興生物（持股比例26.91%）的EV71 疫苗於2016 年5 月份開始上市銷售。CDC 建議在6-12 個月內完成接種，每人2 劑次，間隔1 個月。對標水痘，手足口病病情更加嚴重，死亡人數更多，對兒童威脅更大，估計EV71 疫苗的市場需求不低於水痘疫苗。水痘疫苗已上市超過10 年，年批簽發量為1500-2000 萬人份，估計EV71 疫苗的銷量峯值不低於2000 萬人份。如科興生物市佔率達到40%，峯值銷量或不低於800 萬人份，參照188 元的中標價，終端銷售峯值預計有望達到14 億，出廠銷售收入預計超過10 億。且公司已提交科興生物私有化方案，如能順利私有化迴歸，或將顯著增厚公司業績。
盈利預測與投資建議。預計2016-2018 年EPS 分別為0.64 元、0.79 元、0.92元，對應PE 分別為36 倍、29 倍、25 倍，考慮到EV71 疫苗放量帶來的業績高增長和科興生物私有化的催化劑，我們首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：EV71 疫苗銷售或低於預期的風險；科興生物私有化或低於預期的風險；鼠神經生長因子銷售或低於預期的風險。
