事件：公司發佈2016 年年報，2016 年實現營收3.1 億元，同比+38.3%；歸母淨利潤6537 萬元，同比+3.2%；扣非後歸母淨利潤4901 萬元，同比-8.2%；經營性現金流量淨額6216 萬元，同比-8.4%；EPS0.26 元。公司同時發佈第二期員工持股計劃（草案），覆蓋公司中高管及核心員工不超過80 人，自籌資金5000萬，借款不超過5000 萬，優先劣後比例爲1：1，總規模不超過2 億元。 　　業績略低於預期，二線產品表現優異。公司2016 年實現收入3.1 億元，同比+38.3%，利潤6537 萬元，同比+3.2%。收入增速快於利潤增速的主要原因在於珠海祥樂並表，扣除並表因素，公司收入2.4 億元，同比+7.2%，歸母淨利潤4432 萬元，同比-30.1%。利潤大幅下滑主要原因在於費用增加：1）財務費用同比增加993 萬元；2）聯營公司虧損，同比增加588 萬；3）新產品推廣費用加大，銷售費用同比增加1974 萬元。分產品線看，公司拳頭品種腦膜建2016年實現收入1.73 億，同比-3.5%，但二線品種胸膜和B 型硬腦膜同比增速分別爲65.0%和56.6%。考慮到人工眼角膜的發力和部分業績拖累因素的消除，預計2017 年母公司業績有望大幅好轉。 　　再生醫學爲醫藥產業未來發展方向，全球唯一以脫盲爲指標的人工眼角膜有望快速上量。再生醫學與傳統治療方法最大優勢在於治癒而不是目前的有限緩解疾病，因此在治療慢性病領域具有重大的社會和經濟意義，是醫藥產業未來發展方向。2016 年4 月，公司可脫盲復明的人工眼角膜獲批上市，爲全球唯一以脫盲爲標準的人工角膜。目前全國角膜盲患者達400-500 萬人，每年新增10 萬人左右，保守測算存量市場400 億，每年增量市場空間10 億元。考慮到新產品的獨特性及與公司原有銷售渠道不同，公司戰略性併購珠海祥樂。珠海祥樂主營業務爲人工晶體的進口和銷售，擁有143 個經銷商，業務覆蓋1400 多家醫院，我們認爲珠海祥樂有望助力人工眼角膜快速上量。 　　國內生物再生材料平台型公司，新產品+強渠道模式助力公司產品快速上量。公司爲生物再生材料平台性公司，稀缺性強，公司通過不斷疊加獨家高壁壘新產品，目前已形成強大產品梯隊。公司優得清角膜爲全球唯一以脫盲復明爲治療標準的人工角膜，優勢明顯，國內眼角膜市場規模達百億元，收購珠海祥樂持續延伸角膜產業鏈，產品有望迅速上量，業績有望爆發。我們認爲優德清+珠海祥樂，正在申報生產批件的新藥苯烯莫德+擬收購的惠迪森，爲公司新產品+強渠道結合典範，未來公司有望繼續通過該模式做大做強新產品。 　　盈利預測與投資建議。考慮到費用拖累的影響，我們小幅下調盈利預測，預計2017-2019 年淨利潤分別爲1.25 億元、1.5 億元和1.8 億元；若考慮惠迪森並表，則2017 年備考業績爲2.85 億元，對應增厚後市值PE 爲37 倍。考慮到公司生物再生材料平台的稀缺性，我們看好公司長期發展空間，故維持“買入” 　　評級。 　　風險提示：研發進度和優得清市場推廣或不及預期、外延進度或不及預期、併購企業業績實現或不及承諾。