公司近况
科泰电源发布2016 年度业绩快报，全年收入同比小幅下滑0.27%至8.15 亿元，归属上市公司股东的净利润同比增长17.28%至4,834 万元。公司发电机组主业的稳健增长弥补了捷星新能源收入的大幅下滑，同时智光节能的持续增长以及转让捷星的股权也带来了可观的投资收益，公司整体业绩增长符合预期。
评论
发电机组增长稳健，海外市场有望贡献增量。公司维持了国内柴油发电机组领域的领先地位，稳固在通信行业优势的同时，在数据中心领域迅速扩大大功率产品的收入规模，全年板块收入增长近30%。2017 年公司有望在数据中心领域继续扩大市场份额，持续增长可期。在海外市场，公司收购的发电机组制造商香港泰德（Tide Power）2017 年有望贡献500 万元以上的净利润增量（业绩承诺）。
电动物流车租赁业务2017 年将贡献业绩，但仍存不确定性。新能源汽车国补政策已经正式出台，专用车补贴退坡幅度符合预期。
虽然公司购车成本可能有所上升，但鉴于电动车的使用成本优势以及快递公司对物流车电动化替代的强劲需求，公司租赁业务的推广依然稳步推进，2017 年计划新增3,000~4,000 辆车，将开始逐步贡献利润。同时，公司将持续在新能源汽车产业链投资布局，未来有望提供业绩弹性。然而由于行业在补贴退坡后及新能源车目录重审期间需要经历一段调整期，公司物流车租赁业务及后续投资进展尚存不确定性。
估值建议
我们维持公司2016/17/18 年0.15/0.22/0.31 元的每股盈利预测不变。维持15.32 元的目标价（基于分部估值法，对应2017年69x P/E）。当前公司股价对应2017/18 年73/52x P/E，估值仍相对较高，维持中性评级。
风险
电动物流车运营业务推广放缓；海外业务拓展低于预期。
公司近況
科泰電源發佈2016 年度業績快報，全年收入同比小幅下滑0.27%至8.15 億元，歸屬上市公司股東的淨利潤同比增長17.28%至4,834 萬元。公司發電機組主業的穩健增長彌補了捷星新能源收入的大幅下滑，同時智光節能的持續增長以及轉讓捷星的股權也帶來了可觀的投資收益，公司整體業績增長符合預期。
評論
發電機組增長穩健，海外市場有望貢獻增量。公司維持了國內柴油發電機組領域的領先地位，穩固在通信行業優勢的同時，在數據中心領域迅速擴大大功率產品的收入規模，全年板塊收入增長近30%。2017 年公司有望在數據中心領域繼續擴大市場份額，持續增長可期。在海外市場，公司收購的發電機組製造商香港泰德（Tide Power）2017 年有望貢獻500 萬元以上的淨利潤增量（業績承諾）。
電動物流車租賃業務2017 年將貢獻業績，但仍存不確定性。新能源汽車國補政策已經正式出臺，專用車補貼退坡幅度符合預期。
雖然公司購車成本可能有所上升，但鑑於電動車的使用成本優勢以及快遞公司對物流車電動化替代的強勁需求，公司租賃業務的推廣依然穩步推進，2017 年計劃新增3,000~4,000 輛車，將開始逐步貢獻利潤。同時，公司將持續在新能源汽車產業鏈投資佈局，未來有望提供業績彈性。然而由於行業在補貼退坡後及新能源車目錄重審期間需要經歷一段調整期，公司物流車租賃業務及後續投資進展尚存不確定性。
估值建議
我們維持公司2016/17/18 年0.15/0.22/0.31 元的每股盈利預測不變。維持15.32 元的目標價（基於分部估值法，對應2017年69x P/E）。當前公司股價對應2017/18 年73/52x P/E，估值仍相對較高，維持中性評級。
風險
電動物流車運營業務推廣放緩；海外業務拓展低於預期。
