事件

　　2017 年3 月3 日，新华社报道，我国重型运载火箭研制工作已正式启动先期关键技术攻关、方案深化论证，目前火箭发动机技术攻关已取得突破性进展，完成首次发生器——涡轮泵联试。重型运载火箭拟命名为长征九号，有望成为全世界运载能力最大的火箭，可满足火星探测和更远的深空探测需求。

　　航天科技集团网站报道，集团董事长雷凡培3 月初赴航天科技六院调研时指出，要加强重点项目培育，做好对资产证券化、融资等方面的研究和运用。

　　经营分析

　　长征九号火箭有望成为全球最大火箭： 根据新华社报道，我国重型火箭先期关键技术攻关、方案深化论证工作2016 年6 月批复立项，主要攻关内容为“一总三大”：重型火箭的总体技术和方案优化；10 米级大直径箭体结构的设计、制造和试验，480 吨大推力的液氧煤油发动机和220 吨大推力的氢氧发动机。长征九号重型运载火箭方案设计的推力超过3000 吨，近地轨道运载能力达100 吨以上，地月转移轨道运载能力50 吨以上，可满足未来载人登月、火星探测和深空探测等需求。如果首飞成功，火箭运载能力将是现有火箭运载能力的5 倍多，有望成为全世界运载能力最大的火箭。

　　480 吨级推力发动机将满足载人登月要求： 用于重型运载火箭捆绑助推器和芯一级动力的480 吨级发动机推力液氧煤油发动机是中国目前在研制的最大推力火箭发动机，对支撑后续空间站建设、载人登月及深空探测具有重要意义。该型发动机于2011 年立项，去年完成了单体推进器组合点火（协调性）试验，本月完成了发生器——涡轮泵联试。发动机的研制将大大加速中国从轻型中型运载火箭的国家进入拥有重型运载火箭的国家行列。

　　航天科技集团资产证券化方向明确：航天科技集团已经明确提出，要在十三五期间将资产证券化率由15%提高至45%。航天六院“十三五”规划提出，将在资产证券化领域取得突出成果，实现整体上市。航天科技集团董事长雷凡培3 月初赴六院调研时指出，要做好对资产证券化、融资等方面的研究和运用。我们认为，航空和船舶发动机资产整合之后，航天科技集团的航天发动机类资产也存在强烈的整合预期，有望在集团内部率先推进证券化，航天动力作为六院的唯一上市平台将承担更重要的使命。

　　投资建议

　　考虑到航天六院庞大的优质资产和强烈的重组预期，从市值角度分析，目前上市公司150 亿市值无法承载航天发动机的巨大体量。从长远角度看，航天六院“十三五”目标为年收入340 亿元，年利润17 亿元，资产整合后的市值目标应在500 亿元以上。我们给予航天动力“买入”评级，未来6 个月目标价40 元。

　　风险提示

　　改革低于预期。