报告要点
事件描述
公司年报显示，2016 年营业收入为16.65 亿元，同比增长9.64%，归属于上市公司股东的净利润为9,083 万元，同比下降80.15%，EPS 为0.30 元。
Q4 营业收入、业绩分别为5.26 亿元、3,392 万元，同比分别上升41.6%，扭亏为盈，基本符合预期。
事件评论
剥离房地产行业，利润暂时下滑。公司主要从事粘胶纤维和自来水的生产与经营。公司目前拥有年产14.8 万吨粘胶短纤、2 万吨粘胶长丝权益产能，综合实力居于同行前列。公司2016 年之前同时从事地产开发和销售，2015 年将所持有的南京金羚房地产开发有限公司70%股权公开挂牌转让，实现一次性投资收益4.98 亿元，而2016 年度无该项收益。受该项因素影响，2016 年业绩同比有较大幅度的降低。
公司粘胶短纤经营亮丽。2016年公司粘胶短纤销售8.2 万吨，增长10%，收入为9.69 亿元，同比增长24.2%，毛利率为12.07%，同比增加4.31个百分点。主要受益于粘胶短纤供需改善，价格持续上行。2016 年公司粘胶短纤销售均价为1.18 万元/吨（不含税），同比上涨13%。
粘胶短纤持续景气。消费升级，粘胶短纤用量增加。2016 年国内粘胶短纤表观消费量为316 万吨，5 年期间复合增速为12%。人民币贬值，出口持续放量。2016 年粘胶短纤出口为31.1 万吨，增速达43.8%，预计2017 年继续保持增长。供给端，2016 年粘胶短纤产能为374 万吨/年，2017 年基本无新增产能，开工率达90%以上，库存仅为2 天，大厂在手订单充裕。3 月份部分厂家停产检修，影响市场供给，而每年的3-5 月为粘胶短纤消费旺季，价格有望继续上行。当前价格为1.74 万元/吨，每涨1000 元/吨，公司EPS 增厚0.31 元。
粘胶长丝涨价，公司受益。粘胶长丝用于服装里料、装饰等。消费向好，行业无新产能，迈过低迷期，2016 年12 月以来120D 价格涨幅达3.4%，报价为3.9 万元/吨，价差扩大，公司粘胶长丝盈利改善。
维持“买入”评级。粘胶短纤持续高景气，公司弹性最大；在国企改革大背景下，致力于发展第二主业，向新兴产业转型。市值小，弹性大。
预计公司2017-2019 年EPS 为0.98 元、1.11 元、1.21 元。
风险提示： 1. 消费低迷风险；
2. 市场开发风险。
報告要點
事件描述
公司年報顯示，2016 年營業收入為16.65 億元，同比增長9.64%，歸屬於上市公司股東的淨利潤為9,083 萬元，同比下降80.15%，EPS 為0.30 元。
Q4 營業收入、業績分別為5.26 億元、3,392 萬元，同比分別上升41.6%，扭虧為盈，基本符合預期。
事件評論
剝離房地產行業，利潤暫時下滑。公司主要從事粘膠纖維和自來水的生產與經營。公司目前擁有年產14.8 萬噸粘膠短纖、2 萬噸粘膠長絲權益產能，綜合實力居於同行前列。公司2016 年之前同時從事地產開發和銷售，2015 年將所持有的南京金羚房地產開發有限公司70%股權公開掛牌轉讓，實現一次性投資收益4.98 億元，而2016 年度無該項收益。受該項因素影響，2016 年業績同比有較大幅度的降低。
公司粘膠短纖經營亮麗。2016年公司粘膠短纖銷售8.2 萬噸，增長10%，收入為9.69 億元，同比增長24.2%，毛利率為12.07%，同比增加4.31個百分點。主要受益於粘膠短纖供需改善，價格持續上行。2016 年公司粘膠短纖銷售均價為1.18 萬元/噸（不含税），同比上漲13%。
粘膠短纖持續景氣。消費升級，粘膠短纖用量增加。2016 年國內粘膠短纖表觀消費量為316 萬噸，5 年期間複合增速為12%。人民幣貶值，出口持續放量。2016 年粘膠短纖出口為31.1 萬噸，增速達43.8%，預計2017 年繼續保持增長。供給端，2016 年粘膠短纖產能為374 萬噸/年，2017 年基本無新增產能，開工率達90%以上，庫存僅為2 天，大廠在手訂單充裕。3 月份部分廠家停產檢修，影響市場供給，而每年的3-5 月為粘膠短纖消費旺季，價格有望繼續上行。當前價格為1.74 萬元/噸，每漲1000 元/噸，公司EPS 增厚0.31 元。
粘膠長絲漲價，公司受益。粘膠長絲用於服裝裏料、裝飾等。消費向好，行業無新產能，邁過低迷期，2016 年12 月以來120D 價格漲幅達3.4%，報價為3.9 萬元/噸，價差擴大，公司粘膠長絲盈利改善。
維持“買入”評級。粘膠短纖持續高景氣，公司彈性最大；在國企改革大背景下，致力於發展第二主業，向新興產業轉型。市值小，彈性大。
預計公司2017-2019 年EPS 為0.98 元、1.11 元、1.21 元。
風險提示： 1. 消費低迷風險；
2. 市場開發風險。
