一季度经营指标超指引,核心业务线增长强劲
2017 年一季度GMV 达61.33 亿元人民币,同比增长57.8%,超出全年50%的增速指引,其中自营销售额、第三方平台交易额与引力金服贷款额占比分别为52.5%、27.2%、20.3%;营收达32.675 亿元人民币,同比增长34.7%。
毛利率维持在8.2%的稳定水平;Non-GAAP 权益股东应占溢利为1.339 亿元,同比增长33.6%,超出全年30%的增速指引。
内生增长动力强劲,引力金服发展前景广阔
截至2017 年3 月31 日,线上交易客户数达2,3056 名,同比增长98.9%,公司指引全年客户数仍将保持80-100%的高速增长。单位蓝筹客户GMV 同比增速达55%。蓝筹客户购买力增强以及中小企业新客户增加,将驱动公司GMV延续强劲的内生增长。截至2017 年3 月15 日,硬蛋已吸引近2.4 万个物联网项目,且公司已构建完整人工智能供应链生态,平台变现能力将得以催化,2017Q1 硬蛋GMV 占比已达18%。基于自身供应链资源优势,除流动资金贷款业务、动产贷款外,公司迅速把握国内上市公司因外汇管制而受限的海外并购这一刚性需求,于一季度推出并购贷款服务,可加速催化引力金服成长。
短期市场动荡无碍长期业务发展,大笔股份回购彰显管理层信心5 月18 日因受瑞声科技做空事件以及美股科网股动荡的负面影响,港股TMT 板块整体下跌,公司股价亦受波及而大幅回调。当日公司向联交所申请提前公布业绩以及启动大笔股份回购,仅昨日便已回购600 万股,彰显公司对其业绩及股价的信心,公司股价得以相对维稳。且公司表示未来还将基于自身对内在价值以及市场情绪的判断,适时继续出手回购。我们认为,公司的供应链资源以及平台优势是难以复制的,电商平台、硬蛋与引力金服形成铁三角模式,协同效应显著,生态系统活跃度提升的同时,货币化能力也将持续增强。
高确定性的业绩增长将为股价上行提供安全垫,潜在的股份回购也将进一步给市场持续注入强心剂。截止18 日收盘,公司2017 年PE 仅为18.8 x,处历史低位,长期来看,随市场情绪逐渐趋稳,公司估值水平存在较大修复空间。
目标价15.80 元港币,维持“买入”评级
我们预计公司2017-2019 年的调整后归属股东净利润为6.99/9.29/11.79 亿元人民币,年复合增长率为31%。重申“买入”评级,目标价14.10元人民币(约合15.80 元港币),对应2017/2018 年30x/22x 的PE,较当前股价有58%的上涨空间。
风险提示:市场竞争加剧;硬蛋变现不达预期。
一季度經營指標超指引,核心業務線增長強勁
2017 年一季度GMV 達61.33 億元人民幣,同比增長57.8%,超出全年50%的增速指引,其中自營銷售額、第三方平台交易額與引力金服貸款額佔比分別爲52.5%、27.2%、20.3%;營收達32.675 億元人民幣,同比增長34.7%。
毛利率維持在8.2%的穩定水平;Non-GAAP 權益股東應占溢利爲1.339 億元,同比增長33.6%,超出全年30%的增速指引。
內生增長動力強勁,引力金服發展前景廣闊
截至2017 年3 月31 日,線上交易客戶數達2,3056 名,同比增長98.9%,公司指引全年客戶數仍將保持80-100%的高速增長。單位藍籌客戶GMV 同比增速達55%。藍籌客戶購買力增強以及中小企業新客戶增加,將驅動公司GMV延續強勁的內生增長。截至2017 年3 月15 日,硬蛋已吸引近2.4 萬個物聯網項目,且公司已構建完整人工智能供應鏈生態,平台變現能力將得以催化,2017Q1 硬蛋GMV 佔比已達18%。基於自身供應鏈資源優勢,除流動資金貸款業務、動產貸款外,公司迅速把握國內上市公司因外匯管制而受限的海外併購這一剛性需求,於一季度推出併購貸款服務,可加速催化引力金服成長。
短期市場動盪無礙長期業務發展,大筆股份回購彰顯管理層信心5 月18 日因受瑞聲科技做空事件以及美股科網股動盪的負面影響,港股TMT 板塊整體下跌,公司股價亦受波及而大幅回調。當日公司向聯交所申請提前公佈業績以及啓動大筆股份回購,僅昨日便已回購600 萬股,彰顯公司對其業績及股價的信心,公司股價得以相對維穩。且公司表示未來還將基於自身對內在價值以及市場情緒的判斷,適時繼續出手回購。我們認爲,公司的供應鏈資源以及平台優勢是難以複製的,電商平台、硬蛋與引力金服形成鐵三角模式,協同效應顯著,生態系統活躍度提升的同時,貨幣化能力也將持續增強。
高確定性的業績增長將爲股價上行提供安全墊,潛在的股份回購也將進一步給市場持續注入強心劑。截止18 日收盤,公司2017 年PE 僅爲18.8 x,處歷史低位,長期來看,隨市場情緒逐漸趨穩,公司估值水平存在較大修復空間。
目標價15.80 元港幣,維持“買入”評級
我們預計公司2017-2019 年的調整後歸屬股東淨利潤爲6.99/9.29/11.79 億元人民幣,年複合增長率爲31%。重申“買入”評級,目標價14.10元人民幣(約合15.80 元港幣),對應2017/2018 年30x/22x 的PE,較當前股價有58%的上漲空間。
風險提示:市場競爭加劇;硬蛋變現不達預期。