报告摘要
2017 年1 季度业绩符合预期。科通芯城公布2017 年1 季度业绩,整体GMV同比大幅增长57.8%至61.3 亿元人民币,其中自营/第三方平台/供应链金融业务占比分别达52.5%/27.2%/20.3%。整体GMV 中约49.7%/50.3%分别来自蓝筹/中小企业客户,交易客户同比大增98.9%至23,056 名。公司2017Q1 收入同比增长34.7%至32.7 亿元人民币。毛利率为8.2%,核心净利润 (以股份为基础的补偿成本、无形资产摊销及其相关递延税项等非现金支出后) 同比增长33.6%至1.34 亿元人民币,净利润率达5.4%。整体业绩符合我们及市场预期。硬蛋货币化持续推进。公司于2016 年积极推进旗下硬蛋平台“线上导流”及“线下服务”的变现模式。线上导流方面,线上平台为公司及硬蛋带来大量客户、需求及数据。硬蛋目前变现模式包括i) 以科通芯城IC 元器件交易变现;ii) 通过其他非IC 元器件供应链交易变现;以及iii) 通过其他企业服务的交易变现。截至2017 年3 月底,硬蛋平台上已有24,100 个智能硬件项目及超过2,000 万粉丝,平台于2017Q1 带来GMV 达11.1 亿元人民币,占比达18.1%。硬蛋平台未来进行纵深化发展的生态领域包括机械人、智能汽车、智能家居、新材料等,未来表现值得期待。
广泛布局智能时代。硬蛋目前已启动「AI+万物」计划,加大「AI+」应用投入,整合人工智能产业上下游资源,将技术及应用充份共享,以深入到各传统行业,目标打造国内最大的「AI+」创新产业生态。另一方面,公司已与领先数据存储解决方案公司合作,为大型物联网平台数据中心提供数据存储基础架构;现时让平台管理及支撑超过千万部终端设备,管理层预期对数据存储的需求将增长迅猛,同比增幅超过100%。公司平台上目前已布局的产品范畴包括光通讯、存储业务、智能家居、智能汽车等,并于2017Q1 录得强劲增长。
重申“买入“评级。我们认为科通芯城为智能硬件领域稀缺性标的,预计i) IC 产业O2O 拓展加快、ii) 供应链金融推广快于预期、及iii) 硬蛋平台货币化快于预期将成为股价向上催化剂。我们重申公司“买入”评级,并以2017E-19E PEG0.8 倍定价,给予目标价14.80 港元。
风险提示:i) IC 行业电商化步伐慢于预期;ii) 硬蛋平台货币化步伐慢于预期;iii) 市场竞争激烈拖累毛利率下滑;iv) 近日沽空机构指控瑞声科技 (2018.HK)事件拖累下港股中小科技板块投资气氛较为不稳 (公司已于5月18日宣布重启股份回购计划)。
報告摘要
2017 年1 季度業績符合預期。科通芯城公佈2017 年1 季度業績,整體GMV同比大幅增長57.8%至61.3 億元人民幣,其中自營/第三方平台/供應鏈金融業務佔比分別達52.5%/27.2%/20.3%。整體GMV 中約49.7%/50.3%分別來自藍籌/中小企業客戶,交易客戶同比大增98.9%至23,056 名。公司2017Q1 收入同比增長34.7%至32.7 億元人民幣。毛利率爲8.2%,核心淨利潤 (以股份爲基礎的補償成本、無形資產攤銷及其相關遞延稅項等非現金支出後) 同比增長33.6%至1.34 億元人民幣,淨利潤率達5.4%。整體業績符合我們及市場預期。硬蛋貨幣化持續推進。公司於2016 年積極推進旗下硬蛋平台“線上導流”及“線下服務”的變現模式。線上導流方面,線上平台爲公司及硬蛋帶來大量客戶、需求及數據。硬蛋目前變現模式包括i) 以科通芯城IC 元器件交易變現;ii) 通過其他非IC 元器件供應鏈交易變現;以及iii) 通過其他企業服務的交易變現。截至2017 年3 月底,硬蛋平台上已有24,100 個智能硬件項目及超過2,000 萬粉絲,平台於2017Q1 帶來GMV 達11.1 億元人民幣,佔比達18.1%。硬蛋平台未來進行縱深化發展的生態領域包括機械人、智能汽車、智能家居、新材料等,未來表現值得期待。
廣泛佈局智能時代。硬蛋目前已啓動「AI+萬物」計劃,加大「AI+」應用投入,整合人工智能產業上下游資源,將技術及應用充份共享,以深入到各傳統行業,目標打造國內最大的「AI+」創新產業生態。另一方面,公司已與領先數據存儲解決方案公司合作,爲大型物聯網平台數據中心提供數據存儲基礎架構;現時讓平台管理及支撐超過千萬部終端設備,管理層預期對數據存儲的需求將增長迅猛,同比增幅超過100%。公司平台上目前已佈局的產品範疇包括光通訊、存儲業務、智能家居、智能汽車等,並於2017Q1 錄得強勁增長。
重申“買入“評級。我們認爲科通芯城爲智能硬件領域稀缺性標的,預計i) IC 產業O2O 拓展加快、ii) 供應鏈金融推廣快於預期、及iii) 硬蛋平台貨幣化快於預期將成爲股價向上催化劑。我們重申公司“買入”評級,並以2017E-19E PEG0.8 倍定價,給予目標價14.80 港元。
風險提示:i) IC 行業電商化步伐慢於預期;ii) 硬蛋平台貨幣化步伐慢於預期;iii) 市場競爭激烈拖累毛利率下滑;iv) 近日沽空機構指控瑞聲科技 (2018.HK)事件拖累下港股中小科技板塊投資氣氛較爲不穩 (公司已於5月18日宣佈重啓股份回購計劃)。
