投资要点:
沿海散运去年形势前低后高。去年沿海散运行业形势严峻,浙江沿海散运参与企业方经历一轮洗牌,浙江远洋、以及台州和温州两家海运或是破产、或是重组;宁波市范围民营海运企业大多关门停业,海运企业哀鸿遍野,市场竞争惨烈。从国内行业指数,国际BDI 都可以看出本行业的冷暖,去年上半年BDI 创下历史最低点290 点,下半年开始,中国煤炭、钢铁有产能增加的趋势,极大缓解了供需不平衡的状况,宁波海运也发出了业绩预增公告。
公司主要为实际控制人浙能集团运输电煤,形式是北煤南运,三年COA 合同锁定运价,受指数波动影响较小。公司主要客户稳定,业务基本为COA合同锁定运价,COA 合同运量1300 万吨,而公司一年的运量为1700 万吨左右,因此业绩相对稳定。
公司财务稳健,负债率较低,保证了能够挺过航运低谷期。2016 年中报显示公司62 亿总资产,26 亿净资产,负债中有30 亿是高速公路产生长期负债,航运业务负债很少,最近三条船的建造都是用自有资金,现金净流量接近4亿,宁波航运稳健而不冒进。
高速公路经历近10 年的培育期,目前已经盈亏平衡,预计车流量每年自然增长约10%,目前仍远未达到饱和。公司2005 年开始高速公路业务,水陆并举以对冲航运行业周期性波动,投资了宁波绕城高速西段,总投资43 亿(成本1 亿/公里),西段连接跨海大桥,杭甬高速,台温高速等,打造金色环线。经过近10 年的培育期,16 年业绩预告中显示公路资产已实现盈利,车流量每年增加10%以上,按当前趋势,未来利润可观。
盈利预测。公司主营沿海水路运输行业2016 年已过低点,行业供求关系有望好转,公路运输仍保持较高的自然增长率,预计公司2017-2018 年EPS分别为0.10 元和0.14 元,BPS 分别为2.74 元和2.87 元,考虑行业平均估值水平,给予公司2017 年2.5 倍PB,目标价6.85 元,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示。航运持续低迷,高速公路收费政策不确定。
投資要點:
沿海散運去年形勢前低後高。去年沿海散運行業形勢嚴峻,浙江沿海散運參與企業方經歷一輪洗牌,浙江遠洋、以及台州和温州兩家海運或是破產、或是重組;寧波市範圍民營海運企業大多關門停業,海運企業哀鴻遍野,市場競爭慘烈。從國內行業指數,國際BDI 都可以看出本行業的冷暖,去年上半年BDI 創下歷史最低點290 點,下半年開始,中國煤炭、鋼鐵有產能增加的趨勢,極大緩解了供需不平衡的狀況,寧波海運也發出了業績預增公告。
公司主要為實際控制人浙能集團運輸電煤,形式是北煤南運,三年COA 合同鎖定運價,受指數波動影響較小。公司主要客户穩定,業務基本為COA合同鎖定運價,COA 合同運量1300 萬噸,而公司一年的運量為1700 萬噸左右,因此業績相對穩定。
公司財務穩健,負債率較低,保證了能夠挺過航運低谷期。2016 年中報顯示公司62 億總資產,26 億淨資產,負債中有30 億是高速公路產生長期負債,航運業務負債很少,最近三條船的建造都是用自有資金,現金淨流量接近4億,寧波航運穩健而不冒進。
高速公路經歷近10 年的培育期,目前已經盈虧平衡,預計車流量每年自然增長約10%,目前仍遠未達到飽和。公司2005 年開始高速公路業務,水陸並舉以對衝航運行業週期性波動,投資了寧波繞城高速西段,總投資43 億(成本1 億/公里),西段連接跨海大橋,杭甬高速,台温高速等,打造金色環線。經過近10 年的培育期,16 年業績預告中顯示公路資產已實現盈利,車流量每年增加10%以上,按當前趨勢,未來利潤可觀。
盈利預測。公司主營沿海水路運輸行業2016 年已過低點,行業供求關係有望好轉,公路運輸仍保持較高的自然增長率,預計公司2017-2018 年EPS分別為0.10 元和0.14 元,BPS 分別為2.74 元和2.87 元,考慮行業平均估值水平,給予公司2017 年2.5 倍PB,目標價6.85 元,首次覆蓋,給予“增持”評級。
風險提示。航運持續低迷,高速公路收費政策不確定。
