一、事件概述 　　2017 年5 月25 日，公司發佈公告：第一大股東王維航或其一致行動人本次擬增持公司股份，金額不低於3 億元人民幣，不高於6 億元。截止當前，王維航持有公司9191 萬股股份，佔本公司總股本的 8.32%。 　　、 二、分析與判斷 　　大股東增持，彰顯信心 　　大股東預計增持的金額約佔總市值的3%-6%，實施時間爲自2017 年5 月25 日起的未來12 個月內，資金來自大股東自有資金及自籌資金。我們認爲，增持一方面有助於增強大股東對公司的控制能力，另一方面也是長期看好公司發展的表現，彰顯了對公司未來發展的信心。 　　收購GD 成功，發力開源雲 　　公司於今年4 月7 日完成Grid Dynamics（GD）併購的交割，花費1.18 億美元取得100%控股權。GD 是位於美國的IT 服務公司，專門爲零售、金融和科技公司提供革新的、關鍵的雲解決方案，當前服務美國最大的百貨零售企業和頂級IT 公司 （來自： 　　GD 公司官網）。GD 是高成長、高利潤率優質標的，2015 年營收3973 萬美元，增速30.9%，息稅前利潤882 萬美元，增速335%。GD 承諾交割後12 月內完成1500 萬美元，12-24 月內完成2000 萬美元的息稅前利潤（來自：公司公告）。我們認爲，收購GD不僅增厚了公司的業績，同時在技術共享、市場共享方面都取得了巨大的戰略優勢。 　　佈局物聯網，參與優質公司成長 　　公司以自有資金不超過5.9 億元人民幣參與併購基金。基金擬以18.6 億收購泰凌微電子82.7471%的股權，並已於2017 年4 月11 日與泰凌簽署股權轉讓協議（來自： 　　公司公告）。泰凌微電子在 2016 年榮獲電子時代（EE Times）評定爲全球最受關注的新興半導體公司之一，也曾是英特爾投資的唯一一家芯片設計公司。泰凌對其 SoC 芯片裏的所有模塊均擁有自主開發的知識產權，通過創新的系統構架，極大地優化了系統級芯片的設計，實現了高集成度、高性能和低成本的解決方案（來自：泰凌微電子官網）。我們認爲，公司通過基金控股泰凌成功進入了物聯網領域，有助於公司把握IoT 市場機會。 　　2017 年內生增長可期 　　最近的一年中，華勝雲化解決方案（尤其是混合異構雲）受到市場認可，服務器、中間件等產品收入有較大突破，上百家企業採用了華勝天成的小型機、數據庫等產品。 　　我們認爲，公司對於自主可控產品前期投入較多，產品成熟週期較長以及市場格局變化較大，導致了一段時間業績表現低於預期。但是長期來看公司對於核心技術的掌握水平在提升，中長期的產品表現會更加出色，未來業績可期。 　　三、盈利預測與投資建議 　　我們預計公司2017-2019 年營業收入分別爲63 億、80.7 億、103.4 億，淨利潤分別爲1.55 億、2.63 億和3.42 億，對應的EPS 分別爲0.14、0.24、0.31 元。根據公司當前股價，PE 分別爲65.3X、38.5X 和29.6X。我們認爲公司2017 年的合理估值區間爲75-80 倍，對應合理估值爲10.5-11.2 元，繼續給予“強烈推薦”的評級。 　　四、風險提示 　　1）收購公司不達預期；2）收購公司客戶集中度較高；3）重大技術風險；4）成長性板塊不達預期。