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天鸽互动(1980.HK):增长潜力未获完全反映;受益于行业整合

天鴿互動(1980.HK):增長潛力未獲完全反映;受益於行業整合

銀河國際 ·  2017/06/02 00:00  · 研報

  公司背景:天鴿互動在中國經營實時社交視頻社區,如9158.com和新浪SHOW。公司的平臺設計允許多個用戶通過視頻同時連接在一起。公司於2014年7月9日在聯交所上市,共發行3.499億股,發行價爲每股5.28港元。天鴿互動是一家領先的實時視頻社區提供商,業務主要覆蓋2-4線城市, 2015年的市場份額爲34%。公司於2016年上半年推出了三個新的實時視頻社區,包括用於移動裝置的水晶直播、喵播和歡樂直播。公司有四個移動端直播平臺,另有五個PC端直播平臺。

  公司在今年5月公佈亮麗的第一季業績。公司2017年第一季收入同比增長61%至2.44億元人民幣,淨利潤同比增長255%至9,800萬元人民幣。公司第一季業績優於市場預期,主要是受助於移動直播平臺用戶持續增長,這些平臺包括喵播和水晶直播。第一季毛利潤爲2.07億元人民幣,同比增長88%。毛利率由2016年第一季的72.6%上升至2017年第一季的84.7%(與2016年第四季的86.1%相比則環比下跌)。管理層解釋指,毛利率持續下滑是由於2017年第一季分銷渠道數量增加所致。公司的月活躍用戶(MAU)和季度付費用戶(QPU)分別環比上升14%和4%至2,490萬和131.4萬人。季度用戶平均收益(QARPU)環比下降12%至160元人民幣。天鴿的直播平臺約有11萬臺主播。

  公司管理層認爲,2017年第一季將是公司季度業績的最低點。QARPU將在2017年第二季環比反彈。管理層亦表示,公司將會交付令人滿意的2017年業績。在2017年第一季,公司推出了喵拍,這是一個類似於美圖美拍的短視頻分享平臺。在目前階段,天鴿將使用喵拍來捕捉短視頻市場的增長潛力,短視頻是現時互聯網市場增長最快的分部之一。主播可使用喵拍來吸引追隨者和增加粘性。除了其核心活力業務之外,天格並通過以下方式使收入更多元化:a)在流動平臺上提供休閒遊戲;b)從第三方開發商取得廣告收入;c)向在線金融平臺提供分析服務,從而產生服務收入。管理層認爲,公司在2017年將有新的收入來源,而影響將在2017年第二季浮現。

  近日有幾宗關於直播平臺的交易,反映直播平臺市場正在整合。在2017年5月,宣亞國際[300612.CH]收購了映客的控股權,映客是中國領先的直播平臺;2016年12月,華誼兄弟[300027.CH]與盒飯LIVE進行戰略合作;天鴿亦宣佈將向北京密境和風科技投資1億元人民幣,密境主要從事手機社交媒體平臺的直播視頻分享業務,公司目前正在運營花椒直播,花椒直播是國內知名的直播視頻分享平臺,其獲得奇虎360科技有限公司的支持。天鴿並無透露在密境的持股比例。天鴿與花椒直播已組成戰略合作關係,以發展直播技術、探索創新商業模式,以及合作研發新技術。天鴿管理層表示,公司在二至四線城市中擁有優勢,而花椒直播則主要發展一線城市。花椒直播擁有強大的技術,而天鴿則善於利用平臺產生現金流。通過與花椒直播合作,天鴿可以利用花椒直播用戶羣的大數據吸引更多用戶。天鴿和花椒直播都可利用彼此的專長來創造商機。而且,隨着直播平臺整合,天鴿等領先的平臺將取得更多市場份額。

  與同業相比,天鴿較不依賴著名的主播或互聯網企業來推動流量,公司正在培育有潛力的人才,以維持平臺的營運和成本。天格還擁有一個國際主播團隊(約11萬人),以助公司生產更多內容和增強覆蓋面。

  我們的觀點:自2016年初以來,天鴿互動的股價表現一直跑贏大部分香港上市的互聯網和IT服務公司。雖然天鴿互動的股價已累積不少升幅,但由於它是深港通名單上唯一擁有直播業務的公司,因此仍能受惠於深港通的發展。考慮到公司管理層的指引,我們認爲現時的市場共識預測似乎未完全反映公司的增長潛力。公司已多元化其收入來源,以降低收入來源過度集中的風險,如果公司的新業務產生更多收入貢獻,或會引發市場對公司的進一步重估。

  催化劑:(1)公司公佈強勁的2017年業績;(2)披露更多關於新業務的細節;(3) 公佈與花椒直播的合作細節。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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