直播是互联网业发展最快的领域,17-19 年CAGR 超过61%

移动视频最近一年呈现高速增长,以腾讯、爱奇艺、优酷为代表的视频以及类视频内容平台开始爆发;同时,电信运营商的无限流量套餐于今年开始投放市场,这两个因素共同促进了直播业的迅猛发展。2016 年,视频直播的市场容量超过200 亿,预计2019 年将超过800 亿,相当于目前的手机游戏市场容量。产业正在加速集中,形成了以陌陌、YY、映客、花椒为龙头的一线平台以及诸多二线平台,我们预计网络直播更类似曾经的手机游戏,2 年内3-5 家大平台,几十家细分平台的格局将会形成,且大小公司均有生存空间,这不同于团购、打车等领域一家独大的局面。

天鸽互动凭借自己在PC 直播的积累,已经成功布局了移动端

9158 曾是PC 直播的创始者,但资本化晚于YY,没有抓住移动互联网先机,然而,公司在多年的运营实践中,积累了丰富的运营经验:包括立足三四线城市,不以资本驱动获得用户的理念,遍布全国经验丰富的分销代理团队,互动+陪伴式的客户体验目标。凭借这些积累,公司在2016 年完成了移动端的多款APP 突破,截至2017 年4 月,喵播已经上升为网络直播第一梯队APP,水晶直播、9158 等几个APP 也有不错的表现。

保持良好成长,突显自己的风格,积极布局增值业务

公司在直播领域保持自己特立独行的风格:不烧钱,不抢一线用户,成长与盈利并重,将多对多,陪伴式的理念继续贯彻。因此,公司在未来两年可能不是该领域成长最快的企业,但却是发展最稳健的一家公司。同时,公司战略投资花椒(排名第四),积极拓展东南亚市场,积累游戏新品与团队,开发渠道的多种盈利能力(互联网金融企业盈利能力也日渐提升)。

投资建议

我们预测,2017-2018 年公司的收入增速为35%、30%,净利润增速分别为73%、57%,对应的EPS 分别为0.34 港币、0.48 港币,目前市盈率约为2017年18.7 倍,2018 年13.2 倍。

考虑到1)公司享受直播行业高速增长的惯性;2)公司立足三四线城市的独特定位;3)强劲的现金流以及极低的财务杠杆,给予买入评级,6 个月合理估值8 元,对应2017 年、2018 年对应PE 为23 倍、16 倍。

风险提示

1、 直播平台恶性竞争导致公司的毛利率下降

2、 国家监管政策趋于严厉,带来的对行业的阶段性抑制;

3、 港股的系统性风险:美联储加息促使资金抽离港股则对市场有不利影响。