摘要：在与路劲基建管理层会面后，我们看到几个正面因素：（1）公司对于在建议分拆劲投集资后如何扩大高速公路业务已有明确的计划；（2）管理层有信心今年物业销售增长30％。另一方面，假设劲投通过发行新股（以1.5 倍市净率）分拆出劲投约50％股权，公司的净负债权益比率将从2016 年底的67.8％下降至仅13.8％。考虑到股息收益率为6％，目前0.63 倍的2016 年市净率仍然吸引。管理层的目标是维持40％的派息比率。若公司公布有关分拆方案的细节，将有望成为股价催化剂。
集资后有机会扩大高速公路业务
路劲基建在内地的高速公路业务已非常成熟。公司有两种潜在的扩张方式：（1）收购内地即将完成的高速公路项目；（2）扩大现有高速公路（双线到三线、三线到四线等等）。新投入运营的高速公路和扩阔后的现有高速公路在开始使用后可享有25 年的优惠。其高速公路业务的目标内部收益率为12％。
对于海外扩张，管理层正在马来西亚吉隆坡寻找机会，以捕捉“一带一路”政策带来的机遇。公司在基础设施和房地产开发方面的专长都适用于这些项目。
目标今年物业销售增长30％；采取低库存策略以产生现金流路劲基建主要通过收购来补充土地，因为很多拍卖和投标的价格都越来越高，并导致利润率收窄。公司的目标客户是那些希望升级生活环境的客户。公司曾经与地方政府合作，将农地转为住宅用地，但现在更倾向于收购。公司房地产业务的目标内部收益率为15％。
政策风险方面，由于公司大部分项目都在郊区，所以与重点发展市中心的开发商相比，其压力较小。公司采用低库存策略，因为公司希望从物业销售中产生现金流，以投资新项目。
公司约70％的房地产开发项目都位于沪宁公路附近的长三角地区，另有20％位于渤海地区。去年的房地产销售额为180 亿元人民币；公司的目标是今年增长30％。
在香港房地产市场的份额增升，成为新增长动力黄竹坑项目将成为路劲基建在香港物业市场之旗舰项目。由于公司的首席建筑师来自香港，即使这是公司在香港第一个物业发展项目，而且与另一家中国公司合资，但项目的设计、施工和交付亦不会构成问题。另外，公司的主要股东惠记集团[610.HK;未评级]是本地承包商，所以路劲基建在工程行业的关系或有助公司管理施工预算和质量控制。
公司有兴趣在未来进行更多招标和拍卖。公司将继续采取其一贯的中国房地产业务策略，在选择地段时采十分谨慎的态度，尽量不在黄金地段以极高价格投地。
与许多其他香港物业发展商一样，路劲基建也对政府即将举行的住宅投标感兴趣，例如第6567 号位于九龙启德第1K 区1 号地盘（截标日期及时间： 2017 年5 月12 日中午12 时）。
估值
路劲基建目前的市值为83.5 亿港元。如果我们保守地假设劲投在上市时的价值相当于1 倍的市净率（即是净资产为90 亿港元，假设新股占已发行股本的50％），这代表房地产业务的价值将只有52 亿港元（假设分拆后的控股公司折让为30％），仍远低于房地产业务的账面价88 亿港元。公司2016 年实现9.5％股本回报率，随着今年物业销售速度加快，今年的股本回报率可望超过10％。对两位数的股本回报率而言，物业业务要实现0.8 倍至1 倍的市净率并不是十分进取的目标。这代表公司的分类加总价值约为102 亿至119.5 亿港元（31.5亿港元来自劲投，70.4 亿港元至88 亿港元来自房地产业务），代表上升空间为12％至43％ 。
摘要：在與路勁基建管理層會面後，我們看到幾個正面因素：（1）公司對於在建議分拆勁投集資後如何擴大高速公路業務已有明確的計劃；（2）管理層有信心今年物業銷售增長30％。另一方面，假設勁投通過發行新股（以1.5 倍市淨率）分拆出勁投約50％股權，公司的淨負債權益比率將從2016 年底的67.8％下降至僅13.8％。考慮到股息收益率爲6％，目前0.63 倍的2016 年市淨率仍然吸引。管理層的目標是維持40％的派息比率。若公司公佈有關分拆方案的細節，將有望成爲股價催化劑。
集資後有機會擴大高速公路業務
路勁基建在內地的高速公路業務已非常成熟。公司有兩種潛在的擴張方式：（1）收購內地即將完成的高速公路項目；（2）擴大現有高速公路（雙線到三線、三線到四線等等）。新投入運營的高速公路和擴闊後的現有高速公路在開始使用後可享有25 年的優惠。其高速公路業務的目標內部收益率爲12％。
對於海外擴張，管理層正在馬來西亞吉隆坡尋找機會，以捕捉“一帶一路”政策帶來的機遇。公司在基礎設施和房地產開發方面的專長都適用於這些項目。
目標今年物業銷售增長30％；採取低庫存策略以產生現金流路勁基建主要通過收購來補充土地，因爲很多拍賣和投標的價格都越來越高，並導致利潤率收窄。公司的目標客戶是那些希望升級生活環境的客戶。公司曾經與地方政府合作，將農地轉爲住宅用地，但現在更傾向於收購。公司房地產業務的目標內部收益率爲15％。
政策風險方面，由於公司大部分項目都在郊區，所以與重點發展市中心的開發商相比，其壓力較小。公司採用低庫存策略，因爲公司希望從物業銷售中產生現金流，以投資新項目。
公司約70％的房地產開發項目都位於滬寧公路附近的長三角地區，另有20％位於渤海地區。去年的房地產銷售額爲180 億元人民幣；公司的目標是今年增長30％。
在香港房地產市場的份額增升，成爲新增長動力黃竹坑項目將成爲路勁基建在香港物業市場之旗艦項目。由於公司的首席建築師來自香港，即使這是公司在香港第一個物業發展項目，而且與另一家中國公司合資，但項目的設計、施工和交付亦不會構成問題。另外，公司的主要股東惠記集團[610.HK;未評級]是本地承包商，所以路勁基建在工程行業的關係或有助公司管理施工預算和質量控制。
公司有興趣在未來進行更多招標和拍賣。公司將繼續採取其一貫的中國房地產業務策略，在選擇地段時採十分謹慎的態度，儘量不在黃金地段以極高價格投地。
與許多其他香港物業發展商一樣，路勁基建也對政府即將舉行的住宅投標感興趣，例如第6567 號位於九龍啓德第1K 區1 號地盤（截標日期及時間： 2017 年5 月12 日中午12 時）。
估值
路勁基建目前的市值爲83.5 億港元。如果我們保守地假設勁投在上市時的價值相當於1 倍的市淨率（即是淨資產爲90 億港元，假設新股佔已發行股本的50％），這代表房地產業務的價值將只有52 億港元（假設分拆後的控股公司折讓爲30％），仍遠低於房地產業務的賬面價88 億港元。公司2016 年實現9.5％股本回報率，隨着今年物業銷售速度加快，今年的股本回報率可望超過10％。對兩位數的股本回報率而言，物業業務要實現0.8 倍至1 倍的市淨率並不是十分進取的目標。這代表公司的分類加總價值約爲102 億至119.5 億港元（31.5億港元來自勁投，70.4 億港元至88 億港元來自房地產業務），代表上升空間爲12％至43％ 。
