投資要點： 　　2016年扣非後業績大幅增長57.66%。公司主營業務爲農藥、阻燃劑及其他精細化工產品的研發、生產和銷售，主要產品爲百菌清原藥、嘧菌酯原藥及農藥製劑、十溴二苯乙烷及溴氫酸等產品。公司2016年實現營收13.51億元，同比增長20.28%；實現歸屬扣非後淨利潤1.84億元，同比增長57.66%；實現基本EPS2.40元/股。1Q2017 實現營收3.53億元，同比增長15.17%；實現歸屬扣非後淨利潤0.46億元，同比增長14.05%；實現EPS0.47元/股。 　　主要產品價格大幅增長，助力公司業績放量。2016年公司農藥及農藥中間體類產品營收佔比65%，銷售量同比增長12.71%，營收同比增長23.27%；毛利率爲45.5%，比上年增加8.44 個百分點。報告期內，公司營收大幅增長的主要原因是農藥產品的銷售規模和產品價格大幅增長所致；公司主要產品百菌清原藥受市場供求關係影響，2016年1-9月平均售價爲31299元/噸，較2015年上漲22.71%；十溴二苯乙烷和溴氫酸分別同比上漲13.75%和30.86%。 　　嘧菌酯原藥與農藥製劑產能利用率仍有提高空間，短期業績增速有保證。目前，公司主要產品百菌清原藥、十溴二苯乙烷及溴氰酸產能利用率已趨於飽和，我們認爲短期內公司業績增長主要依靠嘧菌酯原藥和農藥製劑的產能釋放。根據我們測算，2016年嘧菌酯原藥產能利用率約爲77%，農藥製劑產能利用率約爲76%，公司產能利用率仍有提高空間，今明兩年這兩個產品銷量仍有望實現快速增長，成爲公司業績增長的主要驅動力。 　　募投項目有序推進，公司業績有望再上一個臺階。公司IPO 募資用於建設年產1000 噸嘧菌酯原藥、年產1萬噸農藥製劑、年產9000 噸農藥製劑類產品技改、年產2500 噸三聚氰胺聚磷酸鹽、1萬噸復配阻燃母粒和上海研發實驗室項目。目前公司募投項目正在有序推進，我們判斷嘧菌酯原藥產能將有望最早於2018年釋放，而農藥製劑產能將在2019年及以後陸續釋放，全部產能達產後公司營收利潤規模有望翻倍，2019年公司業績有望迎來下一個拐點。 　　盈利預測。我們預計公司2017-2019年全面攤薄EPS 分別爲2.01、2.38、3.10元/股，公司業績將於2019年迎來下一個拐點，給予2017年26 倍PE估值，目標價52.26元，首次覆蓋給予“增持”評級。 　　風險提示。原材料價格波動風險，產品價格波動風險。