公司近況 　　深圳控股與凱隆置業及恒大地產（均爲3333.HK 恒大集團的子公司）簽訂投資協議，注資恒大地產，以獲得其經擴大股權的約2.05%。 　　評論 　　可觀的股息收益率。根據恒大地產所做的業績承諾，作爲股東，深圳控股FY17、FY18、FY19年將分別獲得6.2%、7.8%、8.6%的股息收益率。 　　公司將維持穩健的現金流和資產負債表。深圳控股此次將出資55億元，我們認爲這筆資金可被公司5月份處置三、四線城市項目所得（約54億元）輕鬆覆蓋。同時，根據公司給出的FY17年現金流預測（不包含這兩筆交易），公司將繼續維持穩健的淨負債率。 　　深圳控股股價或將承壓。考慮到國內地產調控及不斷趨嚴的監管環境，我們認爲證監會短期內可能不會批准恒大地產與深深房（000029.SZ）資產重組上市的申請，這同時會給深圳控股帶來負面影響。 　　估值建議 　　維持推薦和目標價4.5 港元（21%上升空間），考慮到公司優質、穩健的基本面及土地儲備的改善。公司當前股價對應9.9 倍的2017年預期市盈率，且較2017年預測每股淨資產折讓55%。 　　風險 　　恒大地產與深深房（000029.SZ）資產重組上市失敗。