公司作为多品牌时尚女装运营集团,营销网络已盖全国30 个区域,拥有线下门店886 家。其中,主品牌“broadcast:播”拥有门店677 家,收入占比80.5%,但因差异化调性定位较强,在女装市场综合占有率为0.37%,排名第44 位。盈利方面,因公司渠道以经销运营为主,盈利性在上市女装公司中偏中后位,但由于供应链效率较高、精细化管理能力强,存货周转率以及应收账款周转率排名靠前。未来公司将提高直营门店占比,将部分经销门店转变为联销门店,一系列渠道变革举措将提升公司对于终端渠道的控制力,成长性及盈利水平有望提升。
主品牌“播”市场知名度较高,但差异化小众市场定位导致单品牌成长能力受限。日播时尚作为一家集设计、生产、销售于一体的多品牌中高端时尚女装集团,主要经营 “broadcast:播”、“PERSONAL POINT”、“CRZ”三大设计风格迥异、品牌定位具有一定差异化的中高端女装。其中,主品牌运营历史超10 年,业绩稳定,收入占比达到80.5%,但因差异化调性较强,在女装市场综合占有率为0.37%,排名第44 位。
渠道模式变革,借助VMI 管理系统提升供应链效率。公司采取全渠道模式运营,其中,线下采用以经销为主(门店占比70.5%),直营与联销为辅的模式。近年来公司正逐步通过提升直营门店数量占比,以及尝试联销模式并举的方式,加强对终端渠道的掌控力,并借助VMI 系统提高供应链效率,提升售罄率,降低存货压力。自身经营能力的提升叠加2016Q4 开始中高端女装市场整体回暖带动公司业绩于2017 年Q1 明显复苏。
利用募投资金强化直营、研发及信息系统建设。本次拟公开发行6000 万股,所募集资金将用于“营销网络建设项目”(2.39 万元建设直营门店209 家)、“研发设计中心项目”(0.84 亿元)及“信息化系统升级项目”(0.57 亿元)。
盈利预测与估值:公司作为国内时尚女装知名品牌,总体发展质地较为优良,经营业绩稳健。后期将通过加快一二线城市直营店开店速度、提高对渠道终端的把控力、提升供应链管理水平,获得持续的快速发展。预计17-19 年EPS分别为0.34、0.40 和0.48 元/股,考虑到新股存在一定估值溢价,给予17年30XPE 为中枢,合理二级市场价格中枢为10.20 元。
风险提示:1)直营店建设速度加快,引致费用上升;2)原设计总监离职后公司主品牌风格波动的风险;3)多品牌体系建设及联营推进进度慢于预期。
公司作為多品牌時尚女裝運營集團,營銷網絡已蓋全國30 個區域,擁有線下門店886 家。其中,主品牌“broadcast:播”擁有門店677 家,收入佔比80.5%,但因差異化調性定位較強,在女裝市場綜合佔有率為0.37%,排名第44 位。盈利方面,因公司渠道以經銷運營為主,盈利性在上市女裝公司中偏中後位,但由於供應鏈效率較高、精細化管理能力強,存貨週轉率以及應收賬款週轉率排名靠前。未來公司將提高直營門店佔比,將部分經銷門店轉變為聯銷門店,一系列渠道變革舉措將提升公司對於終端渠道的控制力,成長性及盈利水平有望提升。
主品牌“播”市場知名度較高,但差異化小眾市場定位導致單品牌成長能力受限。日播時尚作為一家集設計、生產、銷售於一體的多品牌中高端時尚女裝集團,主要經營 “broadcast:播”、“PERSONAL POINT”、“CRZ”三大設計風格迥異、品牌定位具有一定差異化的中高端女裝。其中,主品牌運營歷史超10 年,業績穩定,收入佔比達到80.5%,但因差異化調性較強,在女裝市場綜合佔有率為0.37%,排名第44 位。
渠道模式變革,藉助VMI 管理系統提升供應鏈效率。公司採取全渠道模式運營,其中,線下采用以經銷為主(門店佔比70.5%),直營與聯銷為輔的模式。近年來公司正逐步通過提升直營門店數量佔比,以及嘗試聯銷模式並舉的方式,加強對終端渠道的掌控力,並藉助VMI 系統提高供應鏈效率,提升售罄率,降低存貨壓力。自身經營能力的提升疊加2016Q4 開始中高端女裝市場整體回暖帶動公司業績於2017 年Q1 明顯復甦。
利用募投資金強化直營、研發及信息系統建設。本次擬公開發行6000 萬股,所募集資金將用於“營銷網絡建設項目”(2.39 萬元建設直營門店209 家)、“研發設計中心項目”(0.84 億元)及“信息化系統升級項目”(0.57 億元)。
盈利預測與估值:公司作為國內時尚女裝知名品牌,總體發展質地較為優良,經營業績穩健。後期將通過加快一二線城市直營店開店速度、提高對渠道終端的把控力、提升供應鏈管理水平,獲得持續的快速發展。預計17-19 年EPS分別為0.34、0.40 和0.48 元/股,考慮到新股存在一定估值溢價,給予17年30XPE 為中樞,合理二級市場價格中樞為10.20 元。
風險提示:1)直營店建設速度加快,引致費用上升;2)原設計總監離職後公司主品牌風格波動的風險;3)多品牌體系建設及聯營推進進度慢於預期。
