天韵国际（“天韵”或者“公司”）2016 年业绩大致符合我们的预期。公司2016 年收入同比增长18.1%至人民币653 百万，主要归功于自有品牌业务收入的增长。天韵2016 年毛利率小幅低于2015 年。公司报告股东净利同比增长32.9%至人民币129 百万，调整后股东净利同比增长9.7%。
水果罐头作为休闲食品的一种有较大的增长空间。中国人均消费的休闲食品和罐头食品大幅低于发达国家。随着更多的消费者意识到水果罐头和新鲜水果一样健康，其对于水果罐头的认知在逐渐改变。我们预计衍生的水果加工产品如果冻、果泥和果霜将取得更快的增长。中国的水果罐头市场处于分散竞争状态，天韵有潜力成为中国知名的水果罐头领导者。中国水果罐头出口今后可能没法快速增长，但水果罐头代工行业的集中度预计将增加。
因为 OEM 业务较低的预期，我们下调了公司2017 和2018 年收入预测。我们认为天韵的基本面非常良好且成长潜力可见。天韵现在的估值自2016 年业绩公布以来已经反弹了30%，但我们认为现在买入仍然安全。因此我们重申“买入”评级，维持1.25 港元目标价，其相当于2017 年7.8 倍，2018 年6.6 倍和2019 年5.4 倍市盈率。
天韻國際（“天韻”或者“公司”）2016 年業績大致符合我們的預期。公司2016 年收入同比增長18.1%至人民幣653 百萬，主要歸功於自有品牌業務收入的增長。天韻2016 年毛利率小幅低於2015 年。公司報告股東淨利同比增長32.9%至人民幣129 百萬，調整後股東淨利同比增長9.7%。
水果罐頭作為休閒食品的一種有較大的增長空間。中國人均消費的休閒食品和罐頭食品大幅低於發達國家。隨着更多的消費者意識到水果罐頭和新鮮水果一樣健康，其對於水果罐頭的認知在逐漸改變。我們預計衍生的水果加工產品如果凍、果泥和果霜將取得更快的增長。中國的水果罐頭市場處於分散競爭狀態，天韻有潛力成為中國知名的水果罐頭領導者。中國水果罐頭出口今後可能沒法快速增長，但水果罐頭代工行業的集中度預計將增加。
因為 OEM 業務較低的預期，我們下調了公司2017 和2018 年收入預測。我們認為天韻的基本面非常良好且成長潛力可見。天韻現在的估值自2016 年業績公佈以來已經反彈了30%，但我們認為現在買入仍然安全。因此我們重申“買入”評級，維持1.25 港元目標價，其相當於2017 年7.8 倍，2018 年6.6 倍和2019 年5.4 倍市盈率。
