投资要点：
公司2016 年收入下滑，业绩亏损，但是销售增长较快，符合预期。公司实现营业收入35.3亿元，同比下降7.1%。归属于上市公司股东的净利润为-3.77 亿元。公司及控股子公司实现合同销售金额114.80 亿元，完成了发展战略规划期内“销售金额超百亿”的战略目标，同比增长425.6%；实现合同销售面积65.4 万平方米，同比增长415.7%。销售商品、供劳务收到现金83.0 亿，同比增幅265.9%。公司2017 年一季度业绩有所改善，营收9.7 亿元，同比增长64.4%；实现归母净利润0.5 亿元，同比增长1531.3%。
主要结算项目价格增长缓慢和三费大幅增长拖累公司业绩。公司2016 结算项目仍以位于天津市外环线以外的津南区双港新家园的新科园、新盈庄园项目和东丽区华明新家园的天欣锦园项目为主。上述项目所处区域及周边整体房地产供应较多，项目销售价格提升幅度有限。同时公司2016 年融资较多，财务费用3.9 亿（同比增长142.4%），公司也加大了对低毛利高库存项目的销售力度，使得销售费用上升较快（3.0 亿，同比增长114.3%）。
随着低毛利项目逐渐结算完成，我们预计2017、2018 年毛利率会有所上升。
房产销售良好，2016 年异地扩张迅速。公司2016 年销售金额首超百亿，销售均价17554元/平米，与2015 年基本持平。公司2016 年取得新增土地储备计容规划建筑面积为61.7万平方米，同比增长134.9%。其中权益面积为42.42 万平方米，苏州项目两个，计容建筑面积50.4 万平，拿地均价13354 元/平米。2017 年一季度又以42.4 亿元的价格获取天津市两个地块，补库存态度坚决。
预收账款充足，负债率上升较快。公司2017 年一季度预收账款74.0 亿，同比增长了373.0%。
充足的预收账款一定程度上保障了今年的业绩会有所改善。公司目前发行在外的债券共计64 亿元，2017-2019 年每年的债券利息支出约为4.6 亿元，财务负担较重。2017 年一季度公司剔除预收账款的真实资产负债率为79.7%，较去年一季度提升了3.9 个百分点，在行业内处于较高水平（剔除预收账款后的资产负债率=（总负债-预收账款）/（总资产-预收账款））。
天津房地产开发龙头企业，实力雄厚。公司是天津市最大的房地产开发上市企业，区域竞争优势明显，具备较强的项目获取能力和资源整合能力。大股东天房集团是天津市最大的房企，具备全产业链竞争优势，政府资源雄厚。
盈利预测与投资评级：下调盈利预测，维持中性评级。公司扎根天津区域，受益于天津区域房地产市场向好，并积极向苏州进行扩张，今年有望扭亏。由于房地产调控政策影响，预计公司未来销售增速会趋于稳定，我们下调盈利预测。2017-2019 年归属于母公司的净利润1.1 亿元/1.6 亿元/2.6 亿元，对应EPS：0.10 元/0.15 元/0.23 元（原预计17-18 年归属于母公司的净利润2.68 亿元/6.84 亿元，对应EPS：0.24/0.62 元），维持中性评级。
投資要點：
公司2016 年收入下滑，業績虧損，但是銷售增長較快，符合預期。公司實現營業收入35.3億元，同比下降7.1%。歸屬於上市公司股東的淨利潤爲-3.77 億元。公司及控股子公司實現合同銷售金額114.80 億元，完成了發展戰略規劃期內“銷售金額超百億”的戰略目標，同比增長425.6%；實現合同銷售面積65.4 萬平方米，同比增長415.7%。銷售商品、供勞務收到現金83.0 億，同比增幅265.9%。公司2017 年一季度業績有所改善，營收9.7 億元，同比增長64.4%；實現歸母淨利潤0.5 億元，同比增長1531.3%。
主要結算項目價格增長緩慢和三費大幅增長拖累公司業績。公司2016 結算項目仍以位於天津市外環線以外的津南區雙港新家園的新科園、新盈莊園項目和東麗區華明新家園的天欣錦園項目爲主。上述項目所處區域及周邊整體房地產供應較多，項目銷售價格提升幅度有限。同時公司2016 年融資較多，財務費用3.9 億（同比增長142.4%），公司也加大了對低毛利高庫存項目的銷售力度，使得銷售費用上升較快（3.0 億，同比增長114.3%）。
隨着低毛利項目逐漸結算完成，我們預計2017、2018 年毛利率會有所上升。
房產銷售良好，2016 年異地擴張迅速。公司2016 年銷售金額首超百億，銷售均價17554元/平米，與2015 年基本持平。公司2016 年取得新增土地儲備計容規劃建築面積爲61.7萬平方米，同比增長134.9%。其中權益面積爲42.42 萬平方米，蘇州項目兩個，計容建築面積50.4 萬平，拿地均價13354 元/平米。2017 年一季度又以42.4 億元的價格獲取天津市兩個地塊，補庫存態度堅決。
預收賬款充足，負債率上升較快。公司2017 年一季度預收賬款74.0 億，同比增長了373.0%。
充足的預收賬款一定程度上保障了今年的業績會有所改善。公司目前發行在外的債券共計64 億元，2017-2019 年每年的債券利息支出約爲4.6 億元，財務負擔較重。2017 年一季度公司剔除預收賬款的真實資產負債率爲79.7%，較去年一季度提升了3.9 個百分點，在行業內處於較高水平（剔除預收賬款後的資產負債率=（總負債-預收賬款）/（總資產-預收賬款））。
天津房地產開發龍頭企業，實力雄厚。公司是天津市最大的房地產開發上市企業，區域競爭優勢明顯，具備較強的項目獲取能力和資源整合能力。大股東天房集團是天津市最大的房企，具備全產業鏈競爭優勢，政府資源雄厚。
盈利預測與投資評級：下調盈利預測，維持中性評級。公司扎根天津區域，受益於天津區域房地產市場向好，並積極向蘇州進行擴張，今年有望扭虧。由於房地產調控政策影響，預計公司未來銷售增速會趨於穩定，我們下調盈利預測。2017-2019 年歸屬於母公司的淨利潤1.1 億元/1.6 億元/2.6 億元，對應EPS：0.10 元/0.15 元/0.23 元（原預計17-18 年歸屬於母公司的淨利潤2.68 億元/6.84 億元，對應EPS：0.24/0.62 元），維持中性評級。
