投資要點 　　事件：公司以736萬美元收購DHT 100%股權。 　　對此我們點評如下： 　　收購水務專家DHT，國際化併購再下一城，技術+市場多維拓展。公司以736萬美元收購DHT 100%股權。DHT 目前總資產1999.6 萬美元，總負債5054.7萬美元，所有者權益-3055.1 萬美元。本次交易股權交割前，DHT 原股東及其相關主體將負責清理完畢4500 萬美元的短期借款負債。DHT 專門從事於提供以海水淡化、市政污水處理、自來水廠以及油田零排放工程設計、技術服務和膜技術、裝備以及設備組裝和自動化解決方案的國際化公司，擁有很強勁的海水淡化技術能力，典型項目包括Jeddah 海水淡化項目（40 萬噸/日）。DHT 在25 個國家擁有超過200 個設計項目，涵蓋市政和工業領域；其擁有全球化的商業網絡，不僅在美國本土，同時在東南亞、南美、中東和非洲均有良好市場；同時與國際EPC 總包企業和工程公司有良好的長期合作關係。DHT 多次榮獲各類國際獎項和榮譽，如GWI 頒發的2008 年年度優秀海水淡化公司、GWI頒發的2015 年年度優秀中水回用項目等。 　　重視國際化併購所帶來的預期差！公司陸續併購世界固液分離-溶氣浮選法（DAF）技術龍頭KWI。參股瑞士水務21.6%股權，獲得IDE 擁有海水淡化膜技術和低溫多效海水淡化技術（MED）以及廢水零排放處理技術（ZLD），收購控股擁有世界上最爲先進的納米平板陶瓷膜技術的德國法蘭克福證券交易所上市公司ItN，國際化水務專家DHT。我們強調重視國際化併購所帶來的預期差：目前市場上對國際化併購的理解還在於水處理產業鏈技術整合；但公司可藉助KWI、瑞士水務等實現全球水處理業務的擴張。這一點目前市場上並沒有得到足夠重視。 　　海水淡化業務：訂單持續落地，十三五迎來行業爆發臨界點。當前海水淡化業務收入主要來自滄州海水淡化工程建設，項目總投資8.2 億。我們認爲海水淡化產業在“十三五”電力市場化改革背景下，行業迎來爆發臨界點。巴安藉助KWI、瑞士水務、ItN 等資源，獲得海淡技術儲備以及市場渠道。國內方面，公司滄州海水淡化PPP 項目（10 萬噸/日）已進入工程安裝階段；前期簽訂營口市仙人島能源化工區海水淡化項目10 萬噸/日的PPP 戰略合作框架協議，總投資規模8.3 億。公司牽手青島水務、貴州水務，10 億元青島藍谷海水淡化產業園落地。後續技術整合以及市場拓展仍值得市場期待！ 　　水務PPP 業務：六盤水項目完工後示範效應顯著，訂單持續落地。當前六盤水海綿城市項目（總投資16.68 億，其中工程施工合同8.78 億，拆遷合同8 億；施工合同部分已完成80.57%）已接近尾聲，示範效應顯著。目前公司正積極推進山東泰安項目（13 億）項目建設以及異地市場的拓展工作。10 月，公司中標海南省文昌市龍樓鎮區及銅鼓嶺旅遊區污水處理及管網工程PPP 項目，中標金額6500 萬元。該項目特許經營期限爲30 年，已被海南省推薦到財政部聯合二十部委評定爲第三批全國PPP 示範項目之一。 　　員工持股計劃疊加股權激勵計劃，激勵體系力度十足。4 月6 日公司公告員工持股計劃，針對7 名激勵對象，其中董監高人數爲6 人，出資額佔總出資額（1.5億元）的93%；員工持股計劃資金全額認購相關信託計劃次級份額，優先與次級按1:1 設置，當前公司已完成針對36 名高管的激勵股份的正式授予，其中限制性股票授予價6.96 元/股，股票期權行權價14.08 元/股，業績目標爲2016~2019 年扣非淨利潤分別達到1.4/2.1/3.0/3.8 億元，激勵體系力度十足！ 　　投資建議：維持增持評級！17~18 年盈利預測2.2、3.2 億，當前市值68 億。我們強調：1）海水淡化、海綿城市PPP 業務持續發力，積極打造危廢新事業領域，業績持續高增或僅是開始；2）員工持股+限制性激勵，完成高管利益綁定；高行權條件給定業績錨，在手訂單充足保障高成長；3）國際化外延僅是開端，密集中標一帶一路水務項目，國際化戰略又一突破；4）非公開發行募集12 億，業績和新簽訂單或由此加速；維持增持評級。 　　風險提示：工程進度低於預期