投资要点：
16 年公司营收净利大幅提升，主要系新增营销标的利润贡献。16 年公司营收28.23 亿（+213%），归母净利1.82 亿（+229%），扣非归母净利1.66 亿（+1107%）。报告期，电器机械及器材制造业营收1401 万（-86%），占总收入0.5%，出售明家防雷100%股权（对净利润影响510 万），注销子公司雷之神，完成原有电涌保护产品业务剥离；移动营销营收28.1 亿（+250%），微赢互动和云时空于2015 年12 月完成并表。16 年销售费用1756 万（+2%）；管理费用1.28 亿（+102%），主要系并购营销公司项目费；财务费用468 万（+12%）。2017 年一季报营收6.8 亿（+18%），归母净利6565 万（+13%），扣非归母4372 万（-15%）；投资收益2119 万（+321%），主要系转让掌纵文化2.91%股权、小子科技13.5%股权和线上线下10%股权。
报告期所收购三家营销标的均良好完成业绩。标的金源互动2015 年1 月并表开启公司移动营销正式转型，以发行股份和现金方式，4.09 亿交易价格100%股权收购，2015-2017 年业绩承诺扣非归母净利分别为4000 万、4800 万和5500 万。2016 年标的实现营收19.24 亿（+140%）；扣非归母净利4911 万（完成率102%），同比下滑6%。金源互动主要从事移动整合营销全平台分发。
2015 年收购云时空88.64%剩余股权实现并表。公司通过发行股份和现金方式，以3.324 亿元交易价格收购云时空88.64%剩余股权，并于2015 年12 月31 日并表；2015-2017 年业绩承诺扣非归母净利分别为3000 万、3900 万和5070 万。2016 年标的实现营收3.91 亿（+179%）；扣非归母净利4030 万（完成率103%），同比增长29.5%。云时空主要通过整合各类长尾流量资源重点针对互联网、手游广告主进行移动广告多平台分发。
2015 年收购微赢互动100%股权实现并表。公司通过发行股份和现金方式，以10.08 亿元交易价格收购微赢互动100%股权，并于2015 年12 月31 日并表；2015-2017 年业绩承诺扣非归母净利分别为7150 万、9330 万和12000万。2016 年标的实现营收5.2 亿（+54%）；扣非归母净利10614 万（完成率114%），同比增长43%。微赢互动主要从事应用系统广告资源代理。
盈利预测。看好公司主业剥离，加快移动营销转型。我们预计公司2017 年和2018 年归母净利润分别为2.34 亿元和2.57 亿元，对应EPS 分别为0.37 元和0.40 元。参考行业平均水平，给予公司17 年PE 估值30 倍，对应目标价11.1 元，维持买入评级。
风险提示。商誉减值风险，管理层变更不确定性，收购公司业绩不达预期，大盘系统性风险。
投資要點：
16 年公司營收淨利大幅提升，主要系新增營銷標的利潤貢獻。16 年公司營收28.23 億（+213%），歸母淨利1.82 億（+229%），扣非歸母淨利1.66 億（+1107%）。報告期，電器機械及器材製造業營收1401 萬（-86%），佔總收入0.5%，出售明家防雷100%股權（對淨利潤影響510 萬），註銷子公司雷之神，完成原有電湧保護產品業務剝離；移動營銷營收28.1 億（+250%），微贏互動和雲時空於2015 年12 月完成並表。16 年銷售費用1756 萬（+2%）；管理費用1.28 億（+102%），主要系併購營銷公司項目費；財務費用468 萬（+12%）。2017 年一季報營收6.8 億（+18%），歸母淨利6565 萬（+13%），扣非歸母4372 萬（-15%）；投資收益2119 萬（+321%），主要系轉讓掌縱文化2.91%股權、小子科技13.5%股權和線上線下10%股權。
報告期所收購三家營銷標的均良好完成業績。標的金源互動2015 年1 月並表開啟公司移動營銷正式轉型，以發行股份和現金方式，4.09 億交易價格100%股權收購，2015-2017 年業績承諾扣非歸母淨利分別為4000 萬、4800 萬和5500 萬。2016 年標的實現營收19.24 億（+140%）；扣非歸母淨利4911 萬（完成率102%），同比下滑6%。金源互動主要從事移動整合營銷全平臺分發。
2015 年收購雲時空88.64%剩餘股權實現並表。公司通過發行股份和現金方式，以3.324 億元交易價格收購雲時空88.64%剩餘股權，並於2015 年12 月31 日並表；2015-2017 年業績承諾扣非歸母淨利分別為3000 萬、3900 萬和5070 萬。2016 年標的實現營收3.91 億（+179%）；扣非歸母淨利4030 萬（完成率103%），同比增長29.5%。雲時空主要通過整合各類長尾流量資源重點針對互聯網、手遊廣告主進行移動廣告多平臺分發。
2015 年收購微贏互動100%股權實現並表。公司通過發行股份和現金方式，以10.08 億元交易價格收購微贏互動100%股權，並於2015 年12 月31 日並表；2015-2017 年業績承諾扣非歸母淨利分別為7150 萬、9330 萬和12000萬。2016 年標的實現營收5.2 億（+54%）；扣非歸母淨利10614 萬（完成率114%），同比增長43%。微贏互動主要從事應用系統廣告資源代理。
盈利預測。看好公司主業剝離，加快移動營銷轉型。我們預計公司2017 年和2018 年歸母淨利潤分別為2.34 億元和2.57 億元，對應EPS 分別為0.37 元和0.40 元。參考行業平均水平，給予公司17 年PE 估值30 倍，對應目標價11.1 元，維持買入評級。
風險提示。商譽減值風險，管理層變更不確定性，收購公司業績不達預期，大盤系統性風險。
