报告摘要：

　　农药行业迎拐点，公司一季度业绩大幅增长：过去两年间，国际农化巨头纷纷降低库存度过寒冬，去库存阶段已基本结束，已进入新一轮补库存周期，我国农药原药出口量也将随之上涨。供给端来看，国内高压环保态势持续，农药原药及中间体供给受限，价格上涨明显，行业供需格局改善。2017年将大概率成为农药行业复苏元年。

　　2017年一季度，公司实现营收32亿元，同比大增312%；实现归母净利润1.48亿元，同比大增200%。公司产品产销量增加、价格上涨以及石化仓储业务的放量是公司营收、净利润双丰收的主要动力。

　　募投项目投产在即，辉丰股份再赴征程：公司发行8.65亿元可转债，募资投入5000 吨/年草铵膦、1000 吨/年抗倒酯和2000 吨/年甲氧虫酰肼项目。草铵膦项目有望年中投产，将大幅增厚公司业绩。此外公司剥离了持续亏损的农一网平台，有助于公司利润改善。

　　现有产品订单饱满，价格上升利好公司业绩：公司的传统产品咪鲜胺、氟环唑产能均为全球龙头，订单饱满。联苯菊酯受到原料联苯醇、功夫酸产能受限影响，价格涨幅较大。而公司控股子公司科菲特、华通分别生产上述两种联苯菊酯中间体。氟环唑等产品价格也出现一定程度的上涨。在目前环保持续趋严的背景下，产品价格有望长期维持高位。

　　盈利预测：预计公司2017-2019年实现营收118.94亿元、140.40亿元及171.90亿元，同比增长103.65%、18.04%、22.44%；实现归母净利润4.62亿元、6.36亿元及7.72亿元，同比增长164.98%、37.59%、21.34%；对应EPS 0.31元/股、0.42元/股、0.51元/股，对应PE 16X、12X、10X。给予“买入”评级。

　　风险提示：草铵膦产能释放不及预期的风险；草铵膦及其他产品价格下跌的风险；环保政策导致阶段性产能受限的风险。