本報告導讀： 　　公司一季度業績暴增6510%；公司簽署大額PPP 協議，PPP 項目加速落地，專注軌交工程將受益軌交行業爆發，成長前景看好，維持目標價6.8 元，增持。 　　投資要點： 　　維持增持。2017Q1營收6.7億元（-3.5%），淨利0.35億元（+6510%）實現大幅增長。公司簽署大額PPP 協議，堅實推進軌交/PPP 業務，高訂單保障倍數助業績高增長，維持預測公司2017/18 年EPS 爲0.18/0.26 元，同增247%/43%，維持目標價6.8 元（31%空間），2017 年38 倍PE，增持。 　　經營現金流承壓，淨利率大幅提升。1）毛利率11.6%（-0.6%），因營改增影響；2）期間費用率4.5%（-2.2%），其中財務費用率1.1%（-3pct），因銀行借款減少使利息支出下降；3）經營淨現金流-2.2 億元（-508%），因施工採購支出、稅款增加，收現比131%（-8.7pct）；4）資產減值損失佔比-1.3%（-2.3pct），因應收款項減少，導致計提的壞賬準備下降，淨利率5%（+4.9%）。 　　訂單保障比高，軌交行業爆發直接受益。1）2017Q1 新籤施工合同6.3 億元（+1131%），2015 年至今簽訂PPP 項目（含框架協議）約174 億元（爲2016年營收的5.7 倍）；2）公司、剛泰集團台州政府簽訂100 億元PPP 協議，正式落地將爲公司後續PPP 項目的開拓和合作提供經驗並提高競爭力；3）截止2016 年末，財政部/發改委PPP 項目庫軌交投資1.27/1.28 萬億，佔比9.4%/15.9%，浙江交通設施項目十三五投資1.2 萬億（較十二五翻番），未來3 年軌交投資CAGR 達43%，公司資質全+實力強，將充分受益；4）25億定增億已完成（大股東認購11%鎖三年，其餘人鎖一年），將促PPP 項目落地加速，底價4.39 元/股（目前浮盈18%），9 月26 日將定增解禁5.2 億股（佔32%）；5）公司市值低、PB 估值低、絕對股價低，彈性大。 　　核心風險：PPP 進展、業績增長低於預期、應收帳款風險等