投资建议
公司于4 月27 日晚间发布2016 年年度报告，报告期内公司实现营业总收入4.86 亿元，同比下降4.10%；归属于上市公司股东的净利润4027.13 万元， 同比增长112.41%；扣非后归属于上市公司股东的净利润-833.47 万元，同比下滑560.84%。公司业绩符合预期，与快报基本相符。公司收入出现下滑的主要原因是毛利率较低的备品备件业务规模缩减，而核心主营电子标签、读写装置业务仍实现较快增长。扣非后净利润出现下滑的主要原因是公司整合海外并购标的资源及引进人才建设队伍致使管理费用大幅增长。公司是市场稀缺的专注于超高频RFID 行业的龙头标的，超高频RFID 在服装零售业的应用开始爆发，行业由幼稚期跨入成长期，公司客户包括沃尔玛、迪卡侬、海澜之家等国际和国内知名零售商，新推出单品级供应链与门店管理解决方案，未来业务有望快速拓展。公司自2014 年以来，接连并购了SML、FETechnologies、Tagsys 等海外超高频RFID 行业龙头，发力零售、物流、图书馆、纺织洗涤业等领域，展示出极强的资源整合能力，海外业务收入在2015-2016 年连续两年实现翻倍增长、毛利率同步上升，业绩弹性巨大。公司近日公告拟出资7 亿元设立面向物联网相关领域的产业投资基金，预计未来公司将持续整合产业资源，提高综合竞争实力并增厚公司业绩。公司未来有望充分受益于超高频RFID 行业高景气，逐步走出投入期，业绩拐点将至、弹性巨大。预计公司2017-2019 年分别实现营业收入7.54 亿元、11.38 亿元和17.08 亿元，实现归母净利润4,972 万元、1.17 亿元和2.16 亿元，对应EPS分别为0.07 元、0.16 元和0.29 元，维持“强烈推荐”评级。
投资要点
管理费用增长拖累业绩，专注超高频RFID 拐点将至。报告期内，公司的电子标签业务、读写装置业务、软件业务、备品备件业务、其他业务收入分别实现同比增长22.40%、36.39%、-69.64%、-69.63%和-32.26%，分别占营业总收入的42.95%、45.05%、0.64%、9.51%和1.86%，收入占比较小的软件业务、毛利率较低的备品备件业务收入出现下滑，而核心主营电子标签业务、读写装置业务仍实现较快增长。公司扣非后净利润出现下滑的主要原因是公司整合海外并购标的资源及引进人才建设队伍致使管理费用金额同比继续增长21.26%，高达1.73 亿元，管理费用率同比上升7.42 个百分点达到35.46%。公司毛利率同比上升6.88 个百分点达到45.55%，主要系毛利率较低的备品备件业务收入大幅减少以及海外业务毛利率进一步攀升所致。同时，公司公告一季度亏损1542.82 万元，并预计2017 年1-6 月亏损2,520 至2,018 万元，主要系业务拓展费用增长所致。公司是市场稀缺的专注于超高频RFID 行业的龙头标的，深度布局服装零售、物流、图书馆、纺织洗涤等行业细分市场，未来有望伴随行业高景气，逐步走出投入期，公司业绩拐点将至。
深度布局鞋服零售市场，乘新零售之风有望成为爆点。新零售全面爆发，零售技术Retail Tech 全面改造传统零售业态，支撑起零售的未来。超高频RFID 作为Retail Tech 感知层技术的重要组成部分，其应用可解决鞋服零售行业库存高、补货不及时、数据不精准、物流效率低、盘点耗时长、防伪防窜防盗等核心痛点，在国内外服装品牌和百货公司批量上线，应用效果被市场反复验证。服装零售业是目前超高频RFID 增长最快的应用市场，2016 年增速达60%以上，而目前RFID 标签渗透率仅约5%，成长空间巨大。公司近年来持续加强国内外鞋服零售市场布局。海外市场方面，2012 年设立美国子公司，2014 年在欧洲、新加坡等地设立子公司，全球布局业务平台和投资平台，大幅提升了公司产品在国际市场的竞争力和市占率；公司2016 年10 月收购了鞋服零售市场RFID 标签市占率第二的SML 公司10%的股权，加大拓展国际零售业务布局，随着研发逐步深入以及外延不断推进，公司大踏步进军国际零售市场，客户包括沃尔玛、迪卡侬等。国内市场方面，以中国为首的亚太地区的市场正不断崛起，是全球增长最快的地区，远望谷2016 年新推出基于超高频RFID 技术的单品级供应链与门店管理解决方案，在国内拥有海澜之家、华影时尚、泰莲娜等智慧仓储、智慧门店的成功应用案例，布局领先，未来有望引领中国服装市场进入零售RFID 新纪元。
海外业务连续两年业绩翻倍，外延发展步伐不会停歇。公司自2014 年以来，接连并购了SML、FE Technologies、Tagsys 等国外超高频RFID行业龙头，发力零售、物流、图书馆、纺织洗涤业等领域，展示出极强的资源整合能力。伴随国外市场的不断拓展，公司的国外业务业绩弹性巨大：国外收入在2015-2016 年连续两年实现翻倍增长，2016 年达到2.27 亿元人民币，同比增速高达107%，占总收入的46.71%；同时国外业务毛利率也不断攀升，2016 年达到36.36%，同比上升3.05 个百分点。
公司的外延发展步伐不会停歇，近日公司公告拟通过发行可交换债（可交换远望谷持有的上市公司思维列控的A 股股票）募集资金不超过8亿元，其中拟出资近7 亿元与勤智资本共同设立面向物联网相关领域的产业投资基金。预计未来公司将持续整合产业资源，提高综合竞争实力并增厚公司业绩。
收购TAGSYS 纺织品业务，切入特种标签市场。公司2016 年以600 万欧元收购业界领先的RFID产品和解决方案供应商TAGSYS 之纺织品租赁解决方案业务、RFID 标签设计与产品业务相关资产。TAGSYS 在奢侈品和服装零售市场具有一定的影响力，尤其在特种标签——防水标签方面实力突出。受成本限制，特种标签市场规模较小，但增速较快约为50-70%，防水标签未来还有望应用于酒店纺织品管理，颠覆传统清洗模式，或实现洗衣的自动分拣、折叠、配送，并实时记录清洗次数以备更换，提高管理效率、减少人力、提升服务质量；纺织品租赁在欧美、日本等发达国家发展比较成熟，有较高的普及率，RFID 纺织品租赁解决方案有较大的市场发展空间。
深耕自助图书馆业务，市场份额快速提升。公司于2005 年开始拓展图书馆业务，主要聚焦高频、超高频RFID 产品。公司于2013 年入股海恒智能，丰富了高频领域的产品布局，预计整体市占率超过60%，实现了图书馆市场的全面掌控。同时，公司通过控股澳洲图书行业解决方案供应商FE Technologies Pty Ltd，实现图书RFID 应用市场整体占有率位居亚太区第一，报告期内FE 的图书业务增长较快，并顺利拓展至东南亚、南亚市场。目前，RFID 在图书馆领域的渗透率仍属较低水平，大多还采用的是磁条的形式，使用RFID 产品的也主要聚焦在高频产品，实现自主借还书功能。未来随着RFID 系统的全面普及以及超高频标签成本下降，超高频产品有望打开市场。
铁路业务有望保持稳定增长。公司作为铁路车号自动识别系统工程的核心供应商，已在铁路RFID 市场建立了绝对竞争优势，占领了国内铁路货运RFID 项目的半壁江山。公司近年来不断拓展国内铁路RFID 应用新领域，已有完备的解决方案及产品储备，等待市场时机成熟，利用物联网技术助力打造中国铁路智慧车辆管理体系。公司已经初步进入高铁及城市轨道交通领域，有望持续受益于十三五轨交投资加大及雄安新区铁路建设，实现稳定增长。
持续开拓烟草酒类等其他新应用市场。公司较早涉入烟草和白酒RFID市场，是国家烟草总局物联网战略合作伙伴，并同五粮液建立长期合作关系，聚焦生产管理流程和销售渠道环节。公司在此基础上加强拓展烟草酒类的新应用，并将产品延伸至车联网、金融、纺织品洗涤、电力、仓储物流、港口等行业，多点开花有望为公司未来增长提供新的爆发点。
风险提示：超高频RFID 市场发展速度低于预期；定增、股权激励等事项落地的不确定性。
投資建議
公司於4 月27 日晚間發佈2016 年年度報告，報告期內公司實現營業總收入4.86 億元，同比下降4.10%；歸屬於上市公司股東的淨利潤4027.13 萬元， 同比增長112.41%；扣非後歸屬於上市公司股東的淨利潤-833.47 萬元，同比下滑560.84%。公司業績符合預期，與快報基本相符。公司收入出現下滑的主要原因是毛利率較低的備品備件業務規模縮減，而核心主營電子標籤、讀寫裝置業務仍實現較快增長。扣非後淨利潤出現下滑的主要原因是公司整合海外併購標的資源及引進人才建設隊伍致使管理費用大幅增長。公司是市場稀缺的專注於超高頻RFID 行業的龍頭標的，超高頻RFID 在服裝零售業的應用開始爆發，行業由幼稚期跨入成長期，公司客戶包括沃爾瑪、迪卡儂、海瀾之家等國際和國內知名零售商，新推出單品級供應鏈與門店管理解決方案，未來業務有望快速拓展。公司自2014 年以來，接連併購了SML、FETechnologies、Tagsys 等海外超高頻RFID 行業龍頭，發力零售、物流、圖書館、紡織洗滌業等領域，展示出極強的資源整合能力，海外業務收入在2015-2016 年連續兩年實現翻倍增長、毛利率同步上升，業績彈性巨大。公司近日公告擬出資7 億元設立面向物聯網相關領域的產業投資基金，預計未來公司將持續整合產業資源，提高綜合競爭實力並增厚公司業績。公司未來有望充分受益於超高頻RFID 行業高景氣，逐步走出投入期，業績拐點將至、彈性巨大。預計公司2017-2019 年分別實現營業收入7.54 億元、11.38 億元和17.08 億元，實現歸母淨利潤4,972 萬元、1.17 億元和2.16 億元，對應EPS分別爲0.07 元、0.16 元和0.29 元，維持“強烈推薦”評級。
投資要點
管理費用增長拖累業績，專注超高頻RFID 拐點將至。報告期內，公司的電子標籤業務、讀寫裝置業務、軟件業務、備品備件業務、其他業務收入分別實現同比增長22.40%、36.39%、-69.64%、-69.63%和-32.26%，分別佔營業總收入的42.95%、45.05%、0.64%、9.51%和1.86%，收入佔比較小的軟件業務、毛利率較低的備品備件業務收入出現下滑，而核心主營電子標籤業務、讀寫裝置業務仍實現較快增長。公司扣非後淨利潤出現下滑的主要原因是公司整合海外併購標的資源及引進人才建設隊伍致使管理費用金額同比繼續增長21.26%，高達1.73 億元，管理費用率同比上升7.42 個百分點達到35.46%。公司毛利率同比上升6.88 個百分點達到45.55%，主要系毛利率較低的備品備件業務收入大幅減少以及海外業務毛利率進一步攀升所致。同時，公司公告一季度虧損1542.82 萬元，並預計2017 年1-6 月虧損2,520 至2,018 萬元，主要系業務拓展費用增長所致。公司是市場稀缺的專注於超高頻RFID 行業的龍頭標的，深度佈局服裝零售、物流、圖書館、紡織洗滌等行業細分市場，未來有望伴隨行業高景氣，逐步走出投入期，公司業績拐點將至。
深度佈局鞋服零售市場，乘新零售之風有望成爲爆點。新零售全面爆發，零售技術Retail Tech 全面改造傳統零售業態，支撐起零售的未來。超高頻RFID 作爲Retail Tech 感知層技術的重要組成部分，其應用可解決鞋服零售行業庫存高、補貨不及時、數據不精準、物流效率低、盤點耗時長、防僞防竄防盜等核心痛點，在國內外服裝品牌和百貨公司批量上線，應用效果被市場反覆驗證。服裝零售業是目前超高頻RFID 增長最快的應用市場，2016 年增速達60%以上，而目前RFID 標籤滲透率僅約5%，成長空間巨大。公司近年來持續加強國內外鞋服零售市場佈局。海外市場方面，2012 年設立美國子公司，2014 年在歐洲、新加坡等地設立子公司，全球佈局業務平臺和投資平臺，大幅提升了公司產品在國際市場的競爭力和市佔率；公司2016 年10 月收購了鞋服零售市場RFID 標籤市佔率第二的SML 公司10%的股權，加大拓展國際零售業務佈局，隨着研發逐步深入以及外延不斷推進，公司大踏步進軍國際零售市場，客戶包括沃爾瑪、迪卡儂等。國內市場方面，以中國爲首的亞太地區的市場正不斷崛起，是全球增長最快的地區，遠望谷2016 年新推出基於超高頻RFID 技術的單品級供應鏈與門店管理解決方案，在國內擁有海瀾之家、華影時尚、泰蓮娜等智慧倉儲、智慧門店的成功應用案例，佈局領先，未來有望引領中國服裝市場進入零售RFID 新紀元。
海外業務連續兩年業績翻倍，外延發展步伐不會停歇。公司自2014 年以來，接連併購了SML、FE Technologies、Tagsys 等國外超高頻RFID行業龍頭，發力零售、物流、圖書館、紡織洗滌業等領域，展示出極強的資源整合能力。伴隨國外市場的不斷拓展，公司的國外業務業績彈性巨大：國外收入在2015-2016 年連續兩年實現翻倍增長，2016 年達到2.27 億元人民幣，同比增速高達107%，佔總收入的46.71%；同時國外業務毛利率也不斷攀升，2016 年達到36.36%，同比上升3.05 個百分點。
公司的外延發展步伐不會停歇，近日公司公告擬通過發行可交換債（可交換遠望谷持有的上市公司思維列控的A 股股票）募集資金不超過8億元，其中擬出資近7 億元與勤智資本共同設立面向物聯網相關領域的產業投資基金。預計未來公司將持續整合產業資源，提高綜合競爭實力並增厚公司業績。
收購TAGSYS 紡織品業務，切入特種標籤市場。公司2016 年以600 萬歐元收購業界領先的RFID產品和解決方案供應商TAGSYS 之紡織品租賃解決方案業務、RFID 標籤設計與產品業務相關資產。TAGSYS 在奢侈品和服裝零售市場具有一定的影響力，尤其在特種標籤——防水標籤方面實力突出。受成本限制，特種標籤市場規模較小，但增速較快約爲50-70%，防水標籤未來還有望應用於酒店紡織品管理，顛覆傳統清洗模式，或實現洗衣的自動分揀、摺疊、配送，並實時記錄清洗次數以備更換，提高管理效率、減少人力、提升服務質量；紡織品租賃在歐美、日本等發達國家發展比較成熟，有較高的普及率，RFID 紡織品租賃解決方案有較大的市場發展空間。
深耕自助圖書館業務，市場份額快速提升。公司於2005 年開始拓展圖書館業務，主要聚焦高頻、超高頻RFID 產品。公司於2013 年入股海恆智能，豐富了高頻領域的產品佈局，預計整體市佔率超過60%，實現了圖書館市場的全面掌控。同時，公司通過控股澳洲圖書行業解決方案供應商FE Technologies Pty Ltd，實現圖書RFID 應用市場整體佔有率位居亞太區第一，報告期內FE 的圖書業務增長較快，並順利拓展至東南亞、南亞市場。目前，RFID 在圖書館領域的滲透率仍屬較低水平，大多還採用的是磁條的形式，使用RFID 產品的也主要聚焦在高頻產品，實現自主借還書功能。未來隨着RFID 系統的全面普及以及超高頻標籤成本下降，超高頻產品有望打開市場。
鐵路業務有望保持穩定增長。公司作爲鐵路車號自動識別系統工程的核心供應商，已在鐵路RFID 市場建立了絕對競爭優勢，佔領了國內鐵路貨運RFID 項目的半壁江山。公司近年來不斷拓展國內鐵路RFID 應用新領域，已有完備的解決方案及產品儲備，等待市場時機成熟，利用物聯網技術助力打造中國鐵路智慧車輛管理體系。公司已經初步進入高鐵及城市軌道交通領域，有望持續受益於十三五軌交投資加大及雄安新區鐵路建設，實現穩定增長。
持續開拓菸草酒類等其他新應用市場。公司較早涉入菸草和白酒RFID市場，是國家菸草總局物聯網戰略合作伙伴，並同五糧液建立長期合作關係，聚焦生產管理流程和銷售渠道環節。公司在此基礎上加強拓展菸草酒類的新應用，並將產品延伸至車聯網、金融、紡織品洗滌、電力、倉儲物流、港口等行業，多點開花有望爲公司未來增長提供新的爆發點。
風險提示：超高頻RFID 市場發展速度低於預期；定增、股權激勵等事項落地的不確定性。
