投資建議 公司2016 年業績增長55.62%。2017 年一季度,在原料價格大幅上漲的背景下,公司業績仍有小幅增長實屬不易。公司成爲錦湖輪胎最終購買者,有望成爲全球領先輪胎企業。控股股東大比例參與定增,彰顯發展信心。我們預計公司2017-2019 年EPS 分別爲0.18、0.23、0.30 元,對應PE 分別爲40X、33X、25X,維持“強烈推薦”評級。 投資要點 事件:公司發佈2016 年年報,報告期內,公司實現營業收入49.28 億元,同比增長64.6%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤0.95 億元,同比增長55.62%;實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤0.67 億元,同比增長35.43%;實現基本每股收益0.14 元。公司同時公佈2017 年一季報,報告期內,公司實現營業收入10.94 億元,同比增長1.17%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤0.25 億元,同比增長1.31%;實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤0.24 億元,同比增長0.84%;實現基本每股收益0.04 元。 輪胎行業需求向好,公司轉型升級,推動公司2016 年業績增長:2016年,輪胎行業需求環境較好,其中:國內汽車產量同比增長14.46%,增速創近三年新高;汽車產量增長拉動輪胎需求提升,國內橡膠輪胎外胎產量同比增長8.6%;輪胎出口需求較好,國內充氣橡膠輪胎出口量同比增長5.4%。2016 年,公司加速推進“三化兩圈”(市場細分化、組織平台化、經營單元化,服務4.0 生態圈和工業4.0 生態圈)的物聯網戰略,加速推進產品的差異化創新,加速推進全球化佈局,加速推進經營單元公司化,特別是星猴戰略和供給側改革、轉型升級,取得了較好的效果。報告期內,公司輪胎銷量1152 萬條,同比增長50.09%,推動公司整體收入同比增長64.6%;但受原材料成本上漲和因搬遷導致橡塑機械外銷收入減少的影響,公司整體毛利率爲14.64%,較去年同期下降4.86 個百分點;公司費用管控得當,期間費用率爲12.67%,較去年同期下降4.56 個百分點。2016 年,公司輪胎銷量增長,費用管控得當,推動公司歸母淨利潤同比增長55.62%。 原料價格大幅上漲,公司1 季度業績仍有增長實屬不易:2017 年一季度,公司實現收入10.94 億元,同比增長1.17%;報告期內,橡膠等原材料價格較去年同期大幅上漲,但由於公司全鋼胎銷售收入佔比較大,全鋼胎自去年11 月以來也有大幅提價,因此公司銷售毛利率僅較去年同期微幅下降0.34 個百分點;報告期內,公司期間費用率繼續下降,較去年同期下降0.72 個百分點;2017 年一季度,公司實現歸母淨利潤2462 萬元,同比增長1.31%。今年春節後,橡膠價格已出現大幅回落,公司成本壓力有所緩解,預計公司二季度毛利率會環比改善。 成爲錦湖輪胎最終購買者,有望成爲全球領先輪胎企業:公司旗下產業併購基金擬收購韓國錦湖輪胎株式會社42.01%股份,目前錦湖輪胎的創始人家族未行使優先購買權,因此雙星已成爲錦湖輪胎最終購買者。錦湖輪胎是韓國第二大的輪胎生產企業,全球第十四大輪胎生產企業,公司全球化經營,其輪胎產品銷往全球180 多個國家。2015 年,錦湖輪胎收入約168 億元人民幣,爲雙星的5.6 倍。青島雙星目前實力,不僅距離國際一線輪胎企業有較大距離,就是跟國內領先企業相比,也缺乏優勢。如果成功收購錦湖,青島雙星競爭實力上將會邁上一個新的臺階,不僅取得國內領先,在國際市場上也有望取得一席之地,加快雙星輪胎走向世界,助力公司實現全球化佈局,推動公司跨越式發展,促進中國民族輪胎工業崛起。 控股股東大比例參與定增,彰顯信心對公司發展信心:去年8 月,公司發佈《非公開發行A 股股票預案》,計劃向包括控股股東雙星集團在內的不超過10 名特定投資者非公開發行股票,其中雙星集團認購比例不低於23.38%。本次募集資金總額不超過9 億元,全部投向雙星環保搬遷轉型升級綠色輪胎工業4.0 示範基地高性能乘用車子午胎項目及雙星環保搬遷轉型升級綠色輪胎智能化示範基地自動化製造設備項目。控股股東大比例參與定增,彰顯信心對公司發展信心;募投資金用於引進高端智能化輪胎製造設備,將提升公司輪胎製造水平,增強產品競爭力。目前公司已向證監會提交該定增的《反饋意見回覆》。 風險提示:競購錦湖輪胎失敗;後市場進展不及預期;全鋼胎行業景氣下滑風險;定增延後的風險。