本報告導讀： 　　2017Q1 關閉虧損門店致收入端下滑而利潤端增速轉正，主業有望加速築底。海淀區國資主導下公司參與成立教育投資公司，未來或將受益區內教育資產整合推進。 　　投資要點： 　　投資建議：ry]2 017Q1 關閉虧損門店致收入端下滑而利潤端增速轉正，在中高端消費持續弱復甦的背景下，主業有望加速築底。公司作爲海淀區國資控股的上市公司，或將受益於區內優質資源整合。維持2017-2019 年EPS 預測0.23，0.24 和 0.28 元，維持目標價13.5 元，維持增持評級。 　　清河店閉店致收入端下滑，但減虧利好利潤端改善。公司2017Q1 實現營收/歸母淨利13.56/0.38 億元，同比-6.28%/+8.74%，EPS：0.07，基本符合預期。收入減少主要系年初關閉持續虧損的清河店所致，但閉店使得當期銷售/管理費用同比-45.27%/-30.43%，因而利潤增速轉正。分業務看，商品銷售/租賃業務營收同比-5.86%/-14.85%，毛利率同比-0.55/-1.44pct，綜合毛利率同比-0.85pct，但由於清河店閉店的減虧作用，銷售/管理費用率同比-1.10/-0.79pct，信用卡手續費下調致財務費用率-0.14pct，淨利率最終+0.37pct。 　　海淀國資旗下直屬上市公司，或將受益於區內優質資源整合。海淀區優質教育資源豐富，公司作爲海淀區國資委旗下市值最小、持股比例最高的上市公司，有望獲得優質資源傾斜。國資主導下公司已攜手道勤投資等共同投資成立海教投僅爲序曲，後續區內教育資源整合值得期待。公司旗下優質物業資產、金融資產和充足現金重估價值超120 億元，較當前市值溢價率明顯，具有較強安全墊。 　　風險提示：經濟低迷抑制消費；區內資源整合效果低於預期。